甲醇 反弹空间有限

　　前期由于内地强势价格的可持续性被证伪，叠加进口量回升，港口库存持续高位，甲醇价格大幅下挫，创下近三年来的新低。国内甲醇现货市场走势与期货市场步调一致，主流价格陆续松动，市场重心回落，内地价格较港口价格坚挺。近期，基本面矛盾缓和，部分空头持仓离场，期价跌势暂缓，整体以振荡运行为主。

　　前期检修装置恢复运行

　　国内方面，截至12月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.86%，环比上涨0.62个百分点；西北地区的开工负荷为85.16%，环比上涨2.72个百分点。本周期内，西北地区前期检修或者降负甲醇装置恢复运行，导致西北开工负荷上涨，内地装置并未出现明显的降负现象。取暖季限产，西北天然气装置逐步停车，计划停至明年3月；西南天然气停车提前，装置检修计划停止至12月中旬，或收紧内地供应，预计短期产量见顶。值得注意的是，2018年后随着国内设备的改善以及进口渠道的多源，天然气供应并没有出现短缺迹象，预计今年西南地区限气的影响基本与去年相当。

　　港口方面，上周港口库存超预期下滑，去库速度超过了之前三周的总和。主要是由于天气及华东港口封航，部分11月底到港船货推迟至12月初到港，以及沿海地区甲醇价格大幅低于内地，传统的区域间套利模式逆转，导致港口货源倒流至内地，带动港口去库。本周卓创港口库存为94.2万吨，环比增加0.5万吨，结束此前下滑趋势。据了解，港口已于12月7日解封，船舶将陆续靠港卸货，去库态势明显转差。从绝对库存来看，库存总量依旧高于往年同期水平。外盘装置方面，传闻伊朗165万吨装置BUSHER投产要延迟到明年一季度，但目前的外盘装置均高负荷运行，近5个月进口量均在100万吨附近，后续进口供给预期仍然较高，后期货源压力较大。目前甲醇市场上沿海供需宽松与内地供需偏紧的现象共存，整体来看，12月供应环比存在改善预期，但是力度有限，高库存难以忽视。长期来看，2020年上半年海外和国内甲醇装置如期投产可能性较高，沿海地区供应过剩无法缓解的同时，内地也会面临供应增加压力。

　　下游需求稳中有升

　　传统需求方面，环保以及监管政策的实施对甲醛、二甲醚等企业开工形成了一定的压制，多数在20%―50%之间波动，而醋酸由于自身因素，开工率在高位运行。季节性淡季，传统需求整体刚性稳定，对需求增量有限。相比较之下，甲醇市场新兴需求开工率好于传统需求。伴随着MTO利润大幅增加和烯烃装置陆续恢复，下游生产积极性提高，烯烃装置开工率明显提升。卓创数据截至12月12日，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.28%，较上周上涨0.32个百分点，处于近3年同期高位。烯烃装置的持续高开工率或从需求端支撑甲醇价格，需求近期稳中有升。但是需要注意的是，在内地以及沿海新建烯烃装置基本已经投产稳定运行的情况下，烯烃需求暂无明显增量，后期需求方面没有较大的提升空间。

　　综合来看，甲醇供需内地与港口出现分化，内地偏紧，港口宽松。短期来看，西南天然气装置提前检修，MTO持续高负荷以及外盘新装置推迟等因素利多甲醇，而港口高库存、高进口量、内地及外盘新装置投产压力将长期压制甲醇价格。笔者认为，短期基本面虽有利好，但中长期仍旧偏弱，预计经过前期大幅下跌后，甲醇或存在反弹需求，但在供应仍较宽松的情况下，大概率低位振荡运行。

　　（作者单位：福能期货）