白糖 中长期乐观

　　节后首个交易日，白糖期货虽然大幅跳空低开，但是最终收出长下影线的十字星线，表明下方支撑牢固，叠加原糖强势上涨，节后第二个交易日白糖期货涨停。笔者认为后市糖价继续上涨的概率加大。

　　基本面主导糖价方向

　　2002年12月至2003年6月，我国出现“非典”疫情。当时白糖期货没有挂牌上市，而柳糖现货合同价由2002年12月的2269元/吨涨至2003年3月2450元/吨的高点，涨幅约7.98%，若自2002年10月起计算，涨幅约18.8%。根本原因在于，一是自2002/2003榨季（每年10月至次年9月为一个榨季）之后糖市即将进入减产周期，减产预期提振，叠加国内消费较2001/2002榨季大幅提高360万吨至1030万吨，同比增幅约53.7%，二是2002―2003年农产品价格全面大幅上涨，推动白糖价格逐步走强。2003年3月中旬以后，由于对疫情的恐慌情绪逐步放大并对食糖等居民消费品形成一定影响，糖价开始回落，但主要是因2001―2003年产量增幅连续扩大而需求增幅落后导致的库存积压引发。数据显示，2003年年末食糖库存达到170万吨，远高于1998―2002年的任何一年，6月糖价回落至2232元/吨附近，跌幅约8.89%。由此来看，在疫情影响下糖价受供需基本面影响更大。

　　此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情蔓延与高发过程恰逢春运与春节长假，对糖市压榨与运输产生一定影响，但随着政策支持以及金融市场回暖，预计疫情的持续影响有限，主导糖价走势的关键仍是供需关系。

　　价格低位吸引资金做多

　　广西是我国最大的食糖生产省份，产量占全国60%以上。由于疫情在春节期间蔓延，各省份延迟企业复工与学校开学时间，使得节后糖厂开始榨糖时间推迟与压榨时间缩短，节后供应难以及时恢复。同时，春节期间因全国范围内采取疫情防控措施，广西甘蔗与食糖运输一定程度受限，含糖食品消费受到负面影响。因此，糖市将由供需双强转变为短期供需同时走弱的局面。

　　事实上，2020年春节前，糖市已经出现供需走弱的迹象，主要原因在于随着春节备货旺季结束，需求向好的提振作用基本兑现。同时，节后进入传统食糖消费淡季，届时供应不断增加但售糖进度放缓、需求趋弱，新增工业库存继续增长，不利于糖价走强。此外，市场预期产销受限，2020年1月中旬郑糖期货主力合约价格从5921元/吨快速回落至5600元/吨，截至春节假期前夕跌幅超5%，回吐前期一半的涨幅。

　　基于以上分析，节后首个交易日糖价继续下挫，郑糖主力合约回落至2019年9月以来的低点5300元/吨，累计跌幅约10.5%，资金做空情绪得到有效释放。不过，因印度与泰国减产超预期，全球供应缺口增加至800万吨以上的概率回升，推升原糖期货主力合约走高并触及近两年的高位15.13美分/磅。原糖强势与郑糖大幅下挫，吸引多头主力大幅增仓，其中永安期货于2月4日增持12039手多单，一德期货增持7046手多单。而糖市目前处于减产与价格回升周期，经历此次调整之后，资金更多地通过基本面供需情况考虑当前点位做多糖价的可行性，因此，中长期糖价仍较为乐观。

　　（作者单位：长安期货）