美原油一周下跌16% SC原油更惨 油价“翻盘”的方式还有哪些？

　　2020年2月3日，春节过后国内股市、期货市场开盘第一个交易日，大宗商品满屏跌停，3000多支股票跌停，我们感叹国内金融市场上演了世纪跳空，这个行情恐怕是很多投资者从未见过的，对此我们评价只有2008年的金融危机海啸才能推出如此极端的行情。当时间走到月末，原油市场跌破了非常关键的50美元，让我们更加深刻的认识到，这次新冠肺炎疫情的影响力远超想象，足以媲美一次小型的金融危机，成为颠覆2020年原油市场供需格局，重新对原油定价的最重要影响因素。

　　过去一周布油大跌近14%，创下2016年1月以来的最大单周百分比跌幅，美油跌逾16%，录得2008年12月以来的最大单周百分比跌幅；而反映消费地油价观点的我国SC原油期货更是创纪录的周跌幅达17.5%。油价重心已经从2019年下半年构筑的区间下沉，开始考验2015年触底之后的长期上涨趋势线，这个位置失守意味着油价正式转向熊市。

　　目前看来有可能提振油价，将油价拉出泥潭大概有以下三个方式：

　　1.OPEC+痛下决心，再来一次超预期减产，最好超100万桶/天。虽然不能给油市带来牛市，但有希望将油价拉回到2019年区间内；再者低油价本身对于部分国家来说生产动力不足，还不如配合减产，或可能拯救油价。能否实现下周即见分晓。

　　2.中东地区疫情呈现失控状态，在伊拉克、沙特等主产油国爆发，影响油田产出或港口作业，从而切断原油供应。断供事件会迫使油价回升，不过也有一个副作用：一旦疫情在全球范围内失控，虽然影响供应端，但经济崩溃或许最终会让油价下跌。

　　3.中美二国作为全球大国，联合出台积极的经济政策，尽快让全球经济恢复活力，从而恢复原油需求。

　　疫情全球扩散，各大机构纷纷下调需求评估

　　过去一周以来中国依靠决绝的信心和巨大的牺牲基本上把疫情控制住了，但仅仅过了一周时间正在被境外国家的佛系应对措施而摧毁。目前，多国新冠肺炎感染者数量持续攀升。截至北京时间28日9时30分，韩国新增256例、意大利24小时内新增250例、法国新增20例；北爱尔兰、荷兰确诊首例新冠肺炎病例；瑞士、加拿大、克罗地亚等多国确诊病例数也在增加。世卫组织总干事谭德塞指出，现在中国以外地区才是最大担忧，全球疫情处于关键时刻，建议各国迅速采取行动。

　　2月26日费氏全球能源咨询公司（FGE）预测，由于全球公共卫生事件扩大，2020年石油需求增幅将仅有6万桶/日，在此之前高盛将原油需求增量较年初下调50%，仅剩60万桶/天；法兴银行预计2020年全球原油需求增速为41万桶/日，国际金融协会评估30―40万桶/天（如下图所示），这是2008年金融危机以来的原油市场的最低增量。虽然现在上述机构对需求的评估还是一种预期，缺少足够的供需数据支持，但按照目前疫情对于全球的经济活动的冲击看，2020年全球原油需求大幅下滑已经难以避免。

　　中国原油期货吸引大量资金流入

　　就在这次因新冠肺炎疫情导致原油市场价格大跌背景下，给予了厚望的我国INE原油期货在这次油价剧烈波动的考验中取得了巨大的突破。数据显示春节以来INE原油期货持仓量大幅增加了160%，持仓量上市近2年以来首次突破了7万手。而且持仓量的分布如下图所示在短短一个月的时间内从集中在一个主力合约，到主次月合约同时活跃，再到持仓量合理的分布到三个合约上。且合约间价差分布进一步趋向合理。这些积极的信号背后有着的重大意义，这意味着我国INE原油期货已经从上市初期的单纯交易火爆看着热闹，到现在真正持仓分布、价差结构适合产业客户、机构客户参与。相信这只是我国原油期货走向亚太地区消费地基准价的重要一步，未来必然将走向更加成熟。

　　在此次新冠肺炎疫情冲击之下作为全球原油需求增量最大的国家中国市场受到了严峻考验，需求下滑已成为定局，目前市场评估中国需求下调30万桶/天，从目前复工后用电量以及炼厂开工率来看，中国市场终端需求端表现仍不理想，不排除需求评估进一步下降可能。因此我们也可以看到INE原油期货很好的反映了消费端对原油的定价，而SC与国际原油之间的跨市场价差持续走弱也充分的反映了投资者对于中国需求端的评估并不乐观。

　　中国市场需求复苏仍困难重重挑战很大

　　2020年2月份，中国采购经理指数受新冠肺炎疫情影响较大，制造业PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点；非制造业商务活动指数为29.6%，比上月下降24.5个百分点。截至2月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为78.9%，其中大中型制造业企业达到85.6%，规模以上工业企业现在普遍实施地方政府专人专责制，各省都将它们的复工当成头等大事来抓。只不过，在中小微企业的复工情况不良的情况下，整条工业产业链没有打通，大型企业即便复工之后，业务开展情况也不好，很多都是勉强复工，因此复工之后实际产业生产效率离正常水平还有较大差距，这一点从六大电厂耗煤量恢复缓慢及可见一斑。

　　2月27日公布的国内炼厂开工率来看，国营主营炼厂维持5年低位稳定，累积较年前下降15个百分点；地方炼厂在之前一周原油短暂反弹时及时下降成品油库存，较上周开工率较低点略回升4个百分点，但仍较年前高位下降了30个百分点，距开工恢复至正常仍然有较大的距离，而且刚刚回升的开工率在油价暴跌面前，下游采购需求又再次被压制。根据卓创统计测算2020年2月份中国汽柴油库存将高达5600万吨，根据国内成品油库容约1亿立方计算，国内汽柴油库存率高达70%，如果按照有效库容80―85%，目前国内成品油库存即将达到上限值。

　　从欧美市场来看炼厂过去一周油价的暴跌中裂解利润下滑明显，压制原油需求。中国市场虽然看起来利润有回暖，但是实际上春节到现在成品油市场实际消费是大幅下滑，复工消费恢复不及预期，盘面利润因炼厂销量大降，导致企业普遍面临较大压力，雪上加霜的是据路透一则消息，在经营面临困难同时，有三家地方炼厂经又面临银行取消信贷额度的消息，可以看到2020年中国原油加工仍将面临利润被挤压和经营环境恶化的局面，对实力相对薄弱的地方炼厂考验巨大。

　　OPEC+减持势在必行

　　《金融时报》援引五位知情人士报道称，沙特希望包括俄罗斯在内的同盟同意进一步集体减产100万桶/日。已经在OPEC秘书长Mohammad Barkindo上周访问利雅得期间讨论了该计划，沙特将在新计划中承担主要减产任务，科威特、阿联酋和俄罗斯将分担其余减产部分，尚未就此达成共识。在前期市场传出沙特与俄罗斯闹分家传闻后，暴跌的油价让俄罗斯不同意加大减产的态度终于有所转变，俄罗斯能源部长诺瓦克（口是心非）的表示，俄罗斯与沙特在欧佩克+的相关问题上从未有不同意见，俄罗斯非常满意与沙特的合作。几年减产合作下来，地球人都知道沙特是真减，而俄罗斯是口头支持减。

　　我想OPEC+一定后悔没有在2月中旬及时采取措施提振油价（俄罗斯你要付全部责任奥），导致疫情的全球扩散对市场形成了二次冲击，彻底击垮了投资者的信心，WTI跌破50美元之后，布伦特50美元也面临失守。下周的OPEC+会议如果不能拿出让市场满意的方案，油价将继续下降。想让市场在此回复信心60万桶/天的力度已经不够了，现在100万桶/天的减产规划现在又成为市场预期底线。

　　要知道现在的形势比之前几次减产持背景都要复杂的多，2019年全球原油需求已经出现了大幅下滑，2020年的需求能否好转本身就存疑，在此次疫情冲击之下，需求下滑已经成为定局，而且疫情的发展现在仍呈现不断蔓延态势，在各国不给力的佛系应对疫情面前，如果疫情持续发展，后续需求对油价的压制会让被动的OPEC+日子将非常难过了。（作者单位：海通期货）