美国计划大量收购战略石油储备

　　图1美国能源部暂停SPR销售计划

　　数据来源：美国能源部（DOE）

　　由于国际原油价格大幅下跌，3月10日，美国能源部暂停了最近宣布的从战略石油储备（SPR）出售原油的计划，以防止SPR冲击商业原油现货市场导致原油价格进一步下跌。

　　图2美国能源部宣布SPR收购计划

　　数据来源：美国能源部（DOE）

　　3月19日，美国能源部宣布，首批将购买3000万桶石油作为战略石油储备，最终将购买7700万桶石油，收购的原油为美国生产的低硫或高硫原油。根据高盛的价格模型测算，购买战略石油储备（SPR）可以使全球石油市场均衡价格提高2美元/桶。

　　图3WTI和美国战略石油储备

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　由于近年来美国的原油产量持续增长，原油的进口依存度持续下降，美国能源部不断的抛售SPR以降低成本。自2010年以来，美国仅在2015年5-7月和2017年12月-2018年2月少量收购SPR，且两次收购均不超过500万桶。如果本次收购7700万桶SPR，美国的SPR储量将超过2015-2016年水平。

　　图4 WTI各合约价格

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　从当前的WTI合约价格来看，月差已经完全超过了岸上油罐的full carry成本（美国约为0.4美元/桶/月）。月差的拉宽也刺激了油轮运费和浮舱价格的大幅上涨，近一个月以来中东至中国的油轮运费已经上涨4倍。

　　由于无风险套利价差的刺激，贸易商已经开始大量进行囤货正套。但是需求的疲软和沙特不断向现货市场投放更多供给，甚至减少国内炼厂开工率而将更多原油转为销售，现货市场的供给压力远大于套利。

　　图5RBOB-WTI裂解价差

　　数据来源：Wind，中粮期货研究院

　　自3月以来，除了原油价格暴跌，美国汽油价格（RBOB）跌的更多。RBOB-WTI的裂解价差已经跌至近10年以来最低值。而且，从目前美国疫情的发展不容乐观，美国3月21日新增确诊6902例，加州已经颁布“禁足令”，预计后续将有更多州加入封锁行列，RBOB-WTI价差可能进一步下跌至10美元/桶以下。

　　整体来看，美国大量收购SPR在一定程度上可以缓解目前商业原油市场的过剩程度，提振美湾地区的原油销售贴水。但从绝对价格来看，目前的形势更有利于远月价格下跌，而不是近月价格上涨。在看到美国疫情出现拐点或更大规模的封锁防疫措施之前，月差和近月油价的自我修复能力有限。