玉米淀粉价格将出现成本推动型上涨？

　　2020年，因产能增速明显超过产品需求增速，行业本就做好了艰苦风斩的准备。不想，新冠疫情大大加剧了行业困境，玉米淀粉加工行业颇有雪上加霜的寰场

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　　玉米淀粉需求量明显萎缩

　　1、据中国淀粉工业协会统计，2020年1、2月，玉米淀粉消费量分别为200、155万吨，同比下降13.79%、26.19%，两个月小计同比降幅19.68%。自15年取消临储收购以来，原料成本明显下降，导致行业成本下移，从而推动玉米淀粉的需求大增时期，已经彻底告一段落。

　　图1 ：玉米淀粉消费与同比增幅情况

　　数据源：盛达期货研究院

　　可以讲，行业预计到悲观，但疫情导致如此惨烈！

　　2、需求坍塌是全方位的

　　一月，还有医药同比增长10%的遮羞布，二月份，玉米淀粉的所有下游消费均同比大幅削减！

　　图2 ：玉米淀粉下游消费同比变动情况

　　数据源：盛达期货研究院

　　行业对啤酒消费明显下降是有心理准备的；但是没有想到坍塌如此全民彻底！

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　　二消费明显下降导致行业库存高企

　　据天下粮仓网统计，截至2020年3月17日当周，60家行业企业小计库存总数107.42万吨，达到历史峰值；环比增2.1%，较上月同期增幅11.45%，较上年同期增21.2%！

　　据天下粮仓网统计，截至2020年3月7日当周，行业企业小计淀粉糖库存总数26.38万吨，达到历史峰值；环比增2.91%，较上月同期增幅8.45%，较上年同期增143.06%！

　　图3 ：玉米淀粉行业库存与淀粉糖行业库存高企情况

　　数据源：盛达期货研究院

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　　原料成本高企+主副产品价格双降，导致行业大面积亏损

　　进入3月，山东、黑龙江、吉林、辽宁、河北等主产省份理论加工利润相继全民转负。目前只有河南省硕果仅存、一枝独秀。不过目前大家都清楚，因为实际操作中的扣水扣杂，行业的实际利润情况应该明显强于理论利润。

　　图4 ：玉米淀粉行业理论加工利润情况

　　数据源：盛达期货研究院

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　　虽然效益不佳，但是行业开工率仍处同期高位

　　图5 ：玉米淀粉行业开工率情况

　　数据源：盛达期货研究院

　　2020年第14周，玉米淀粉行业开工率76.1%，低于2018年同期79.01%、2019年同期77.42%；但是高于2014、2105、2016、2017年同期。

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　　虽然出口数据相当喜人；不过行业反馈3月份疫情对出口压制巨大

　　据海关数据显示：20年1-2月中国出口玉米淀粉小计13.34万吨，较上年同期增幅74.53%；较过去5年同期均值猛增284.42%。20年1-2月中国出口淀粉糖小计24.55万吨，较上年同期增幅5.01%；较过去5年同期均值增10.45%。

　　图6 ：玉米淀粉与淀粉糖出口情况

　　数据源：盛达期货研究院

　　在国内重重压力中，行业人共同努力，再创出口佳绩。不过行业反馈，3月受新冠疫情影响，出口不畅。我们会继续关注海关数据，及时反馈最新情况。

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　　期货上，玉米淀粉-玉米价差明显缩窄

　　资金对于行业变化往往最敏锐、最犀利；2019年年底，5月合约淀粉-玉米盘面价差，还停留在360点左右，至2020年3月，该价差已经跌破300点，缩窄了60点；2019年年底，9月合约淀粉-玉米盘面价差，还停留在370点左右，至2020年3月，该价差已经跌至330点，缩窄了40点。

　　图7 ：玉米淀粉行业理论加工利润情况

　　数据源：盛达期货研究院

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　　不过一片惨淡中，行业终于等来了一些利好，3月下旬，玉米淀粉和副产品价格反弹，行业库存也开始下降

　　图8 ：玉米淀粉及副产品价格和玉米淀粉库存与淀粉糖库存情况

　　数据源：盛达期货研究院

　　据反馈，截至3月24日，玉米淀粉行业库存99.51万吨，环比下降7.36%；淀粉糖行业库存环比降幅2.79%。较峰值下降15.37%。

　　我们分析认为：随着疫情在国内得到控制和东南亚逐步得到控制，行业及下游库存将稳步消化；在国内原料成本不断上涨的推动下，玉米淀粉价格后期有望走出成本推动型上涨。