豆粕 做空存在风险

　　 全球大豆期末库存下调 国内消费向好

　　一方面，国内大豆到港量和油厂开机率缓慢回升，期价上行受阻；另一方面，豆粕库存仍较低，现货价格坚挺，支撑期价，以至于4月以来，连粕下跌之后在2800元/吨反复振荡。

　　美豆新季播种面积预计下降

　　本月发布的美国农业部报告重点将美豆期末库存上调至4.8亿蒲式耳，并将出口量调降5000万蒲式耳。不过，报告也将巴西大豆产量下调至1.245亿吨，将该国大豆出口量上调至7850万吨，并将阿根廷大豆产量下调至5200万吨、将全球大豆产量下调至3.3808亿吨、将全球大豆期末库存下调至1.0045亿吨。报告中利多、利空因素均有，整体中性偏好。

　　4月底开始，北美将陆续播种大豆。天气预报显示，近期美国气温明显偏低且干燥，这不利于大豆播种。此外，美国疫情仍较严重，一些肉类加工厂已经暂停营运，饲料需求下滑，农户种植积极性可能受到抑制，后期或出现对新季大豆播种面积的炒作。

　　从目前美豆的价格看，年初至今已跌至成本线附近，底部支撑强烈，继续下行的动能不足。

　　疫情或导致南美物流受阻

　　巴西大豆收割已近尾声。巴西农业咨询机构ARCMercosul称，截至4月9日，2019/2020年度大豆收获完成91.6%，高于历史同期均值84.3%。受疫情影响，巴西加快销售步伐。数据显示，4月第2周，巴西每天平均出口87.5万吨大豆，较去年同期高出近一倍。巴西谷物出口商协会表示，如果装运时间得到证实，那么4月大豆出口量将创下有史以来的月度新高，达到1450万吨。目前，巴西疫情不容乐观。后期，物流值得关注。

　　阿根廷大豆也在加速收割。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，因天气有利，截至2020年4月16日，阿根廷2019/2020年度大豆收获完成37.8%。同时，交易所预测，阿根廷大豆产量为4950万吨，低于美国农业部5200万吨的预估值。

　　沿海油厂开机率提高

　　二季度，国内加大大豆采购力度。按照目前南美大豆的装船计划，5―7月进口大豆到港量高达2930万吨。与此同时，本周开机率已经回升至51.89% ，豆粕供应随之增加。但是，豆粕库存水平并不高。截至4月10日，沿海主要地区油厂豆粕库存为16万吨。

　　需求稳中有升

　　目前，生猪补栏热情升温，豆粕需求良好，贸易商货源紧俏。统计局公布的数据显示，一季度末，国内生猪存栏增长3.5%，能繁母猪存栏增长9.8%。此外，3月9日俄罗斯与OPEC+谈判破裂引发石油价格战以来，国际油价一路深跌，至历史新低，导致国内燃料乙醇市场受到拖累，加工企业亏损加剧，行业开机率下滑，DDGS产量因此缩减，进而增加豆粕需求。

　　根据我的农产品网对全国主要玉米酒精生产厂家的统计，截至4月10日，全国玉米DDGS库存为5.01万吨，同比下降64.8%，环比下降14.5%。DDGS供应减少提振了豆粕的替代需求。

　　后期国际市场的关注点有两个，一是北美大豆播种面积，二是南美物流。国内市场上，受大豆到港量增加和油厂开机率回升的影响，豆粕供应放量，对盘面形成压制。但长期来看，大豆供应仍存较大不确定性，且目前国内需求稳中向好，豆粕价格支撑较强，做空存在一定风险。 （作者单位：长安期货）