美国农业部报告没有重大惊喜 农产品价格维持区间震荡

　　本周价格变化

　　本周价格涨跌互现，玉米和豆油收盘几乎没有变化，而大豆价格小幅下跌。小麦价格大幅下跌，改善了玉米的预期，小麦库存较预期有所上涨。

　　美国农业部的报告未能提供任何可能从根本上改变市场或资产负债表的重大惊喜。五月报告为市场提供了新作物的初始数据，这是 20/21年数据的起点。从现在起所有的变更都将成为这些报告数字的参考。随后，我们将审查本报告中这些数字。

　　在美国，种植进度仍在继续进行，没有任何重大问题。种植进度远远高于过去五年的平均水平。

　　本周，股票和能源价格再次回升，人们对经济开放和由此带来的需求复苏抱乐观态度。大多数国家对何时开放采取谨慎的态度；然而，只有时间能告诉我们应对这一流行病的最佳策略。第二波感染的风险仍然很高。我们的观点是，只能通过治愈或疫苗解决目前情况。

　　巴西雷亚尔在上周触及 5.99 后，本周开始横向交易。本周收盘时为 5.85。本周，大多数新兴市场农产品生产国的货币在区间范围内波动。除非它们从当前水平开始大幅波动，否则对农业大宗商品的影响将有限，因为大多数波动已计入当前价格。

　　管制资金一直在玉米上做空，因为玉米存在明显的沉重库存，我们追踪的所有其他商品都显示出对这一观点缺乏信心。基金确实增持了一些豆类多头，这可能是潜在的更高库存的函数。

　　交易思路：

　　小麦利差：继续持有 50% 的价差头寸。

　　小麦隐含波动率：在我们看来，小麦隐含波动率标价过高，为 24%。我们建议卖出看涨期权，德尔塔中性，也就是说，目前没有平价头寸。目前的波动率为 24，建议继续持有该头寸。时间价值的衰退已经使该头寸有利可图。

　　大豆：鉴于价格波动性增加，我们建议继续持有大豆多头头寸，尽管止损范围更广。