这家券商期货子公司同业竞争整合延期 两年仍未确定方案

　　两年承诺期过去，浙商期货和新世纪期货的之间同业竞争整合，尚未看到解决希望。

　　6月5日，浙商证券(行情601878,诊股)公告表示，近日收到实控人浙江省交通投资集团有限公司（简称“浙江交投”）来函，拟将解决同业竞争承诺履行期限延长一年至2021年6月30日。目前相关议案已经过董事会、监事会6月4日审核通过，尚需提交股东大会审议。

　　此前受2018年国有资产划转影响，浙商证券旗下浙商期货与其实控人浙江交投旗下的新世纪期货构成了同业竞争关系，为此浙江交投承诺要在今年6月30日前解决这一问题。然而如今承诺期将至，相关整合方案却仍未确定，承诺被迫延期。

　　同业竞争解决承诺延期一年

　　此前在2018年6月，浙江省国资委将其持有的浙江省商业集团有限公司（简称“商业集团”）100%股权无偿划转至浙商证券实控人浙江交投，导致商业集团下属新世纪期货与浙商证券下属的浙商期货构成了同业竞争关系。

　　为此，浙江交投在2018年11月承诺，将于2020年6月30日之前将持有的新世纪期货股权通过内部重组或第三方处置（含国资划转）方式解决同业竞争问题，并将继续履行本企业于浙商证券首次公开发行股票并上市时出具的《关于避免同业竞争的承诺函》。

　　然而如今两年时间过去，相关国有资产整合方案却仍未最终确定。

　　根据公告，为了更好地盘活国有资产，提高国有资产效能，浙江省委省政府相关部门尚需进一步论证并完善包括新世纪期货在内的国有资产整合方案。鉴于国有资产整合方案尚未最终确定，且后续实施需要一定的时间周期，浙江交投于2020年6月底前解决同业竞争问题有一定的难度，故作出了申请延期的决定。

　　整合难点究竟在哪儿？

　　“公司将关注本次延长承诺期限事项，督促浙江交投进行履约。”按照浙商证券的说法，同业竞争问题的解决需要综合考虑目前期货行业政策环境、经营环境变化及市场前景、新世纪期货的经营状况和公司自身的实际情况等多方面因素。

　　“期货业务竞争实力稳步提升，连续6年保持净利润超亿元以上，综合排名行业第7位，创历史新高。”浙商证券董事长吴承根此前在谈到2019年业绩时曾骄傲地表示。公开信息显示，截止2019年底，浙商期货总资产98.77亿元，净资产22.53亿元；2019年度实现营业收入27.24亿元，净利润1.33亿元。

　　而与此同时，新世纪期货2019年全年的手续费收入只有3692万元，净利润更是仅为17.53万元，相比于浙商期货差距非常明显。

　　浙商证券在2019年年报中提到，经过初步尽职调查后，该公司及浙商期货认为，新世纪期货与浙商期货相比，资产及业务规模较小、盈利能力较弱。若现阶段浙商期货与新世纪期货内部重组，无法达到预期的协同效益，且会摊薄上市公司即期回报，因此现阶段与新世纪期货进行内部整合不利于保护上市公司及中小股东的利益。

　　证券业新一轮并购浪潮

　　正如同此次浙商期货与新世纪期货的同业竞争问题一样，2008年开始实施的“一参一控”要求，也曾引起了一波声势浩大的证券业分拆与整合。

　　其中，汇金系、明天系的整合最为代表性。汇金系下，申银万国在2015年完成与同为汇金旗下的宏源证券的合并，并成功登陆A股市场；华泰证券(行情601688,诊股)收购同处一省的信泰证券，并在随后完成联合证券的全部收购与整合。完成收购后，申万宏源(行情000166,诊股)与华泰证券的综合实力增强，各项业务指标均大幅上升，资产规模迅速扩大。

　　2010年以来，证券行业累计发生42件并购事件，交易规模突破700亿元，行业横向与纵向的并购事件频发。方正证券(行情601901,诊股)研究所非银金融组组长左欣然认为，并购整合是从同质化行业竞争中走出、在行业集中度提升过程中前进的必然要求。由于前期直接融资发展程度不足，导致直接融资的机构中枢――券商发展滞后，2019年净资产占比2.3%、净利润占比5.3%。除开规模上的差距，在盈利能力上也远低于国内银行，ROE水平波动大。

　　与此同时，证券行业同质化严重导致集中度分散，拖累通道业务费率、影响行业资源配置效率。目前证券行业总资产CR5仅40%，投行业务CR5接近50%，经纪业务CR5仅30%，而海外投行资产CR5为70%、国内银行CR5的集中度为60%。同质化竞争后期将加速整合，重资产化转型的时代集中度加速提升，外延并购整合业务优势，也是提高竞争力的有效途径。

　　左欣然同时表示，并购后的整合是决定能否最终实现并购成功的最关键因素。并购后的整合是指收购方获得并购企业的资产等所有权后，对企业资源进行重新安排，使彼此资源能够更有效地被利用，对于券商而言，尤其是跨行业、跨区域并购，并购重组后得战略整合、人员整合、组织架构整合、企业文化整合尤为重要，决定了重组后的效果。

　　例如中信收购广州证券后，将广州证券除经纪业务部门外全部整合到总部管理，将自己的华南的经纪业务与广州证券的经纪业务部门整合为华南分公司，此举极大发挥了广州证券多年来在华南地区积累的客户资源，同时中信在投行、资管等其他业务上更具优势，整合广州证券其他部门能带来资源的有效利用。