全球宏观经济与大宗商品市场周报

　　板块

　　品种

　　简评

　　金融股指

　　股指

　　本周股指呈现持续震荡上涨走势。上证指数周一低开，随后四个交易日持续震荡上行，尤其周五涨幅较大，全周总成交量也有上升。行业方面，申万一级行业多数上涨。和前一周五相比，IF、IH、IC各期限合约贴水幅度全面收窄。IH/IC比价继续明显下降至年内低位。成交持仓方面，IF合约期末总持仓量上升，日均总成交量上升，IH和IC合约期末总持仓量和日均总成交量均有所上升。资金方面，沪深300指数、上证50指数资金流入，但中证500指数资金流出。根据陆股通净买入成交计算的资金日均流入幅度扩大，主要是周五流入较为明显。基本面上看，美国经济继续底部温和复苏。美联储开始购买公司债，官员继续鸽派。此外，日本、英国、巴西等都采取进一步的宽松举措。国内方面，5月投资、消费、工业产出均进一步回升，但幅度不及预期。房地产和基建投资表现最好，消费也继续修复。我们认为，基建将超过房地产成为经济最主要推力。服务消费贡献将超过耐用品消费。而随着海外经济体复工复产，外需风险暂时下降但非消除。经济基本面对股指的支持仍在，有利于市场维持震荡上行的方向但非强力多。央行本周净回笼资金1600亿元，降低14天期逆回购利率20BP，该调整是此前调降7天逆回购的延续，并非新一轮刺激，对股市利多影响有限。货币政策维持宽松的同时，具体操作继续以支持政府融资为主。此外，证监会发布创业板试点注册制规则。这对券商板块和上证50、沪深300指数利多更强。风险事件方面，部分地区疫情复发，政府开始加强管控，但是未采取停产停工政策，对经济基本面影响可控，海外疫情则继续明显扩散。中美、中印、朝韩的冲突基本没有影响股指运行。技术面上看，上证指数本周持续震荡上涨，周线技术指标进一步上升，指数回补2968点缺口之后，下一个压力位于3010点至3030点缺口附近，新的上行压力线2900点可视为支撑，中期震荡上行趋势暂不变，2600点是强支撑位。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。

　　国债

　　国债：本周国债期货二次探底，特别国债发行带来的供应压力是周内债市调整的主因。从供给因素上来看，根据发行安排，抗疫特别国债从6月中旬开始，预计7月底前发行完毕，叠加地方政府债券与国债发行，引发市场对于利率债供给的担忧。我们认为，特别国债是否对市场形成供给冲击主要取决于货币政策的配合力度，上周市场下跌的主要因素除供给压力外，部分因素在于货币政策预期偏紧。5月份以来为打击资金空转以及结构性存款的大规模虚增，防范资金在金融体系内空转套利，且月中续作MLF并未调整利率，在央行政策重心放在监管套利的情况下，引发市场对于利率债供给的担忧。但货币政策方面，本周国务院常务会议释放宽松信号，提及“综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕”，预计近期央行将有定向降准落地。在债券发行方面，财政部也将充分考虑现有市场承受能力，加强与一般政府债券发行的统筹，适当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。因此，特别国债发行对市场实际影响显著减弱。我们认为，近期国债期货调整已经非常充分，收益率继续上行空间有限，在品种选择上，随着货币政策重新边际放松，收益率曲线有望重新陡峭化，中短期品种交易机会更大。

　　股票期权

　　ETF及股指期权，2020 年 6 月 15日至19日，上证 50 指数涨1.45%，收于 2925.94。沪深 300 指数涨2.39%，收于 4098.71。50ETF 涨1．25%，收于 2.927。沪市 300ETF 涨2.04%，收于

　　4.152。深市 300ETF 涨1.28%，收于 4.105。 央行行长易纲：下半年货币政策将保持流动性合理充裕，预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元；央行公开市场6月19日开展700亿元7天期和1100亿元14天期逆回购操作。当日有1000亿元逆回购到期，并有2400亿元MLF到期，全口径净回笼1600亿元，本周累计净回笼1600亿元。Wind数据显示，下周6月25日、6月26日央行公开市场共有1200亿元逆回购到期，由于恰逢端午节假期，这1200亿元逆回购将顺延到期。Shibor 延续全线上行，隔夜品种上行 7.5bp 报2.1230%，14 天期上行 26.4bp 报 2.0960%。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0780，较上一交易日涨32个基点，本周累计下跌35个基点。近期需要关注人民币走势以及海外市场走势，若人民币继续贬值，海外市场下挫，股市恐仍将继续下行。从波动率方面看，沪深 300 隐含波动率回落至 18%。短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可以做多波动率。

　　金属建材

　　贵金属

　　基本面上看，美联储主席鲍威尔表达鸽派预期，认为疫情对经济的影响将延续，并声称没有考虑加息预期而是考虑将0利率维持到2022年底，整体上比市场预期的更加悲观和鸽派。最新数据及政策来看，美联储宣布购买中小企业债券，5月零售销售数据远超预期，各类资产触底反弹，目前情绪和盘面均有一定的反转，但从实际结构上看，多头信心已经动摇，后续行情的摇摆性加深，在这种情况下，黄金的配置的重要性增加。逻辑上看，黄金走相对收益的逻辑确定，未来的抗通胀作用确定，我们认为长期的低利率将有效推高黄金未来的价格上限。短线上黄金的涨势可能更加依赖于美股等风险资产的表现，一旦后者出现超预期下杀，则将带来更多增量资金进入黄金市场，但在操作上可能并不意味着黄金一定会单边上涨，更推荐在用黄金多头配其余商品的空头做相对收益。两种思路，一种是在有其余风险资产的情况下，配置一定的黄金多单作为保护；另一种是做多黄金做空风险资产，赚取相对收益。技术上看，黄金目前波动剧烈，短线在箱体区域内运行，图形上走的并不标准，参与难度较高，但逢低买入的思路持续。白银则很难上破前期的压力带，目前看有大幅下挫的可能性，目前更多推荐白银逢高沽空的思路。操作上，逻辑中枢是风险资产的共振性下调可能带来黄金持续的逢低买入的力量，因而包括美股等资产的走势是当下黄金的定价核心，白银更多呈现高度投机性质，处于收敛三角形态末端，目前更倾向于空头行情，但鉴于白银价格仍然处于中长线的低位，同样有些许向上突破的可能性，当下不适合左侧入场，建议等候市场选择做右侧交易。

　　铜

　　本周铜价震荡走强，沪铜2007收于47780元/吨，上涨2.01%，为连续第五周上涨。全球刺激政策持续加码，提供主要上行动能。全球疫情形势依然严峻，经济恢复缓慢，均对继续走强造成阻力。铜市方面，智利延长国家紧急状态90天，原料供应忧虑再次升温，本周进口铜精矿现货TC低位微跌0.11美元/吨至51.49美元/吨。但考虑到疫情下智利4月产量不降反升，我们认为对铜矿生产的实际影响小于心理预期。消费方面，车企降价促销加码，乘联会预计6月乘用车销售环比继续增长。家电内外销均明显改善，电力企业订单有所下滑。整体消费仅小幅走弱，好于预期，SMM调研数据显示，6月铜材企业平均开工率预计为76.26%，环比下降1.81个百分点。库存延续下降趋势，本周上期所库存大降1.8万吨至11万吨。整体来看，近期供需逻辑无太大变化，铜价更多跟随宏观情绪波动，流动性充裕仍构成重要支撑。铜价持续2个多月上行且进入强阻力区间，目前多空博弈加大，建议观望。

　　锌

　　锌：宏观上，夜盘时段美国5月零售销售数据偏强，加上上个交易日美联储购买中小企业债券，市场的悲观情绪有所反转，美股转跌为涨，但夜盘时段有色出现了共振性的突发性下行结构，在这种情况下，表明市场实际有较强的空头意愿。技术上，昨日下午收盘后伦锌破位上行，带动沪锌走势偏强，形态上有向上突破的可能，关注17000元/吨和2055美元/吨做上行突破确认。逻辑上，前期连续炒作的锌精矿供应不足问题已经得到有效缓解，进口将有效填补国内矿产不足的空白，锌锭加工费连续下调后北方地区可能出现冶炼厂亏损的局面，因而加工费已经到了降无可降的位置，在这种情况下，我们更倾向于冶炼TC上行而锌价下调，双重挤压矿企的过高利润。市场的成交结构看基本面短线偏强，但不支持反转结构。操作上，昨日日盘沪锌走势偏弱情绪回落，但下午收盘后伦锌开始爆发向上，投机炒作动作较重，我们认为当下的基本面不支持大幅上行，不过短线的资金情绪偏强，下午突破17000元/吨及2055美元/吨的上行阻力，预计伦锌下一目标位2200美元/吨 沪锌17300元/吨

　　镍

　　镍价本周上涨至103000元上方，而不锈钢仍在本周后半段迅速回升至13200元上方。宏观面来看，近期市场情绪再度变化，5月经济数据有所支撑，疫苗研发进展也带来风险偏好的再度回升。从供需面来看，印尼明确镍矿石不会开放出口，主要以出口制品为主，镍铁产能继续有节奏释放。菲律宾镍矿石供应逐渐会增加，但暂时到货量较少，我国镍矿石港口库存仍较紧张，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，镍铁厂挺价意愿较足。电解镍来看，LME库存变化不大，LME镍现货贴水震荡反复贴水较深，显示国外需求偏弱。国内需求情况整体一般，交投非常清淡，保税区出现库存的回升，镍豆仍维持较深的贴水情况。近期不锈钢价期价呈现在基差过大之后的向下快速修复过程，以期货价格的回升为表现，目前福建、河南、广西等地多家不锈钢企业曝出检修计划，但实际对300系影响程度有限。目前大部分钢厂7月接单尚可，7月份的不锈钢粗钢产量也很难有大幅的回落，加之终端消化自备库存阶段，市场成交低迷。镍价短期看，宏观情绪变化波动较为频繁，外盘近期关注13000美元上方震荡偏强，注意13200美元附近压力。沪镍主力阶段一度上破104000元，上方注意105000元至前期高点间进一步突破意愿，目前宏观情绪加大波动。而不锈钢ss2008虽然短期连续上涨，但基差修复的波动也可能在较短时间里完成，因此不宜过度追涨。

　　铝

　　铝：本周沪铝盘面前期有所上涨，中后期维持高位震荡整理的局面，整体涨幅有所趋缓。铝锭现货价格也是波动剧烈，整体涨幅略小于盘面。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅明显较前期收窄，整体有进入去库尾声的迹象。现货成交方面，由于铝价处于高位，贸易商接货意愿一般，下游仍以按需采购为主。从消费情况来看，由于季节性因素作用，空调箔、饮料及啤酒封口箔需求继续提升，另外建筑和医药方面需求也持续强劲。宏观方面，虽然房地产市场较前期略有降温，但是基建依然火爆，整体上看需求端依然利多。从盘面上看，08主力合约上方13600-13700区间压力较大，预计短期盘面将维持震荡整理的走势。

　　锡

　　锡：沪锡本周小幅上涨，周一因疫情冲击出现回落，随后因美元走弱而震荡走强，整体维持在区间高位震荡的态势。沪锡主连日线整体位于10人均线上方震荡调整，在无新的多空核心影响点出现前，沪锡震荡调整可能性大。供需面来看，随着全球疫情缓解，经济复工复产持续推进，5月精炼锡产量11727吨，较4月增长9.3%；然而部分炼厂有所增产，但因原料供应偏紧，增幅有限。矿端方面，缅甸边境管制将持续至6月中下旬，预计6月矿企产量较难恢复至正常水平，原料端偏紧供应格局短期或将持续。考虑到个别炼厂表示下个月产量或将小幅增加以及个别炼厂得以恢复生产，预计6月精炼锡产量或将有所上升至12500吨附近。WBMS最新数据显示，2020年1-4月全球锡市供应短缺1.2万吨，总库存报告较2019年末水平低8800吨，虽然整体供应水平有一定下降，但实际下游需求受疫情影响也同步走弱，且矿端供应随着海外逐步解封，也有恢复预期，货源逐渐充裕，将对价格形成明显利空。从全球来看，二次疫情冲击风险逐渐暴露，下游实际需求不及预期，供给端扰动逐步弱化，供需双弱格局依然是当前的主格局，供需双弱格局会支撑沪锡在预测区间内宽幅调整，下周适合在13.5万-14万区间内高抛低吸操作，能有效站稳14万阻力位上方的可能性和单边上涨或下跌的可能性均较小。

　　螺纹

　　螺纹钢：螺纹周内高位震荡，10合约临近周末重回4月以来的上升趋势线以上，整体表现偏强。黑色品种内部看，钢材要强于炉料，盘面利润扩大，热卷领涨。现阶段螺纹供需并未呈现出明显的利多，盘面偏强同时现货则表现较弱，但宏观数据较好及热卷偏强还是对螺纹形成支撑，同时市场普遍认为当前需求的走弱主要源自季节性，淡季过后需求将再次回升，而本周产量环比回落，可能预示供给阶段性见顶，如此对于下半年旺季螺纹，将呈现同比增量更低的库存以及较快的去库速度，现货价格上涨的驱动也将强于上半年。而对于后期螺纹需求，从5月的宏观数据看，以及政策刺激的持续性考虑，当前还是维持偏乐观看法，出现趋势性拐点的迹象并不明显，对于市场反应的基建资金偏紧的问题，随着特别国债的发放情况或将好转，因此中期螺纹倾向于逢低买入。但短期现货面临的压力相对较大，需求降幅超出季节性，产量仍在高位，未来几周面临持续累库，若宏观面利多影响减弱，期螺支撑也将减弱，现阶段谨慎追多，关注回调后给出的多配机会，而对于前期建议的短空头寸则逐步离场。

　　热卷

　　本周热卷震荡上行，周前期热卷维持震荡走势，周后期库存数据公布利好热卷，10合约多头增仓，突破震荡区间上沿。周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量324.02万吨，产量环比增加4.41万吨，热卷钢厂库存100.27万吨，环比下降0.12万吨，热卷社会库存248.61万吨，环比下降9.41万吨，总库存348.88万吨，环比下降9.53万吨，周度表观消费量333.55万吨，环比增加3.32万吨。从数据来看，铁水逐渐转向热卷，产量逐渐回升，而热卷下游需求维持强劲，汽车行业逐渐好转，5月份汽车产量同比增长18%，与基建和房地产相关的工程机械需求火爆，5月份挖掘机产量同比增长82.3%，较上月加快32.8个百分点，大中型拖拉机、混凝土机械分别增长56.1%、42.2%，热卷周度表观消费量维持在330万吨以上，前期热卷产量较低，近期虽环比回升但需求维持高位，供需阶段错配，热卷总库存持续下降。后期来看热卷周产量回升较慢，而热卷需求受雨季影响较小，周度表观消费量持续增长，热卷库存或将继续下降，库存压力将进一步减弱，下方原料端成本支撑较强，价格易涨难跌，操作方面以逢低入多为主，长线可关注热卷01合约。

　　焦煤

　　本周焦煤09合约期价冲高回落，期价收星，从盘面走势来看，期价维持着区间震荡，上方1200元/吨的整数关口目前仍有较大的压力。焦煤方面：随着前期停产的煤矿逐步复产，供应端稳中有增。从洗煤厂开工率数据看：6月19日当周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率81.25%较上期值增0.27%；日均产量70.47万吨减少0.38万吨。需求端：由于山东前期环保限产的焦化企业稍有放松，同时焦化企业利润明显改善，部分企业处于满产状态，焦炉开工率稳中有增。从钢联统计的数据来看，6月19日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周增加0.26%，日均产量66.32万吨较上周增加0.23万吨。从库存角度看，本周炼焦煤整体库存为2378.4万吨，较上周增加20.92万吨，细分来看，港口库存较上周增加6万吨至532万吨。煤矿库存较上周上升8.72至319.22万吨，钢厂库存下降9.62万吨至778.94万吨，焦化企业库存增加15.82万吨至748.24万吨。从基本面看，当前供应仍偏宽松，需求端由于此前山东环保限产的放松，需求有所恢复。当前焦煤仍处于供需双强的局面，供需矛盾并不突出，同时在焦煤整体库存上涨的情况下，焦煤继续上涨压力仍较大，短期焦煤仍将维持区间震荡。

　　焦炭

　　本周焦炭09合约维持高位震荡，从周期级别的走势来看，2000元/吨整数关口仍面临较大的压力。焦炭方面：由于环保限产的减弱，焦炭供应有所增加。据Mysteel调研，山东地区个别焦企由闷炉状态恢复生产，目前开工50%左右，山东其他区域部分焦企也有小幅10-20%提产，综合开工小幅上升据Mysteel统计的数据显示6月19日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.65%，环比上周上升0.26%，日均产量66.32万吨增加0.23万吨。需求方面：需求仍维持稳定，本周247家独立钢厂高炉开工率为91.54%，环比下降0.13%，铁水日均产量为246.63吨，较上周增加0.8万吨。在铁水产量持续维持高位的情况下，焦炭库存继续下滑，6月19日当周焦炭整体库存为817.45万吨，较上周下降13.22万吨。焦化企业库存较上周下降2.99万吨至38.63万吨。钢厂库存较上周增加4.27万吨至463.82万吨，港口库存较上周下降14.5万吨至315万吨。整体而言，当前焦炭的整体逻辑依旧是供应端的收缩以及下游需求持续放量的情况下，焦化企业库存偏低，企业提涨积极性不断提高，现货价格的走强，对焦炭期价有较强的支撑作用。但由于五轮提涨落地之后，当前焦化企业的平均利润为300元/吨以上，而钢厂利润仅为250元/吨左右，从产业链的利润率来看，当前钢厂利润处于明显偏低的水平，焦化企业的继续提涨势必会进一步压缩钢厂的利润，同时当前处于南方梅雨季节，下游钢材需求季节性回落，同时前期限产有所松动，焦炭继续上涨动能逐渐减弱。焦炭从此前的单边上涨转变为高位震荡。策略上以短线操作的思路为主。

　　锰硅

　　本周盘面高开低走，冲高回落较为明显。周初天津港锰矿库存下降了近10万吨，去库速度出现明显加快，加之市场对南非当地的疫情再度产生担忧情绪，从而对后续锰矿供应重新产生了偏紧预期。部分贸易商出现挺价情绪，港口锰矿价格开始出现止跌反弹，锰硅盘面受此提振大幅探涨，上穿上方所有均线。但南非方面的发运暂无新的扰动，市场对锰矿供应再度趋紧的预期迟迟未能兑现。而随着本周螺纹产量的下降，锰硅的需求端也没能出现进一步转好，本周五大钢种对锰硅的周需求量为169936吨，环比上周下降0.01%。供应端的减产效果也并不明显，本周全国锰硅产量环比仅小幅下降0.5%，报183575吨。盘面从周初高开后便开始逐步转弱，屡屡收出上影线，进入震荡下行。7月钢招即将开启，近期将成为盘面新的交易逻辑，今年钢厂的产量呈现出淡季不淡的局面，对锰硅的消耗持续旺盛，6月钢厂锰硅库存的可用天数环比增加了3.55%，比去年同期增加15.65%。再考虑到锰硅产量近期处于被抑制的状态，部分厂家已开启主动减产降耗，7月钢招价格很有可能有超预期的表现，有望成为锰硅价格再度上行的驱动力。操作上，当前暂不易继续追空，可尝试在年线附近进行短多的操作。

　　硅铁

　　本周硅铁盘面持续大幅拉涨，一举向上突破6000关口，创出年初以来新高，市场看涨情绪高涨，多单出现明显增仓。一方面有对前期盘面跌幅较大的估值修复需求，但更主要的原因是当前现货市场出现了明显的供应偏紧。钢厂产量今年淡季不淡，持续创出历史高值，6月对硅铁的需求仍极为旺盛。钢厂硅铁库存的可用天数在6月出现了11.38%的环比大幅增长，下游需求的旺盛使得硅铁的库存逐步从合金厂转向钢厂。很多硅铁生产厂家经过持续去库后当前已几乎没有现货，开始出现封盘不报，贸易商方面也有上调报价的意愿。供应端硅铁厂家虽然有复产的意愿，但要达到满产状态仍需时间，近期产量的增幅较为缓慢，预计硅铁当前供不应求的局面仍将持续一段时间。7月的钢招很有可能提前，且采价有望超预期。当前技术走势上已形成了对下降趋势线的突破，即便盘面升水较为明显，但预计现货价格后续将跟涨。操作上短期仍可维持偏多思路，逢低吸纳。

　　铁矿石

　　本周铁矿盘面维持高位盘整，现货方面进口矿价格小幅回落而国产精粉价格进一步上涨。铁矿自身供需仍未出现明显转弱，虽然本周成材去库进一步放缓，厂库开始累积，但钢厂产量呈现出明显的淡季不淡，五大钢种产量进一步攀升，日均铁水产量继续寻顶，本周环比再度增加0.81万吨至246.63万吨。在高需求的推动下，本周日均疏港量再度回到310万吨水平，港口库存继续刷新历史同期最低值。但本周的高炉开工率开始出现小幅回落，五大钢种产量的增幅也有明显收窄，终端需求的转弱开始向钢厂产量形成负反馈，铁矿需求端进一步改善的空间已较为有限，对盘面上行的驱动将边际减弱。供应方面，本周外矿发运再度回落，淡水河谷宣布其之前被禁止作业的伊塔比拉综合矿区现已解除禁令，部分缓解了市场对巴西矿后续发运能力的担忧。总体而言，本周铁矿市场的供需两端均缺乏进一步驱动盘面上行的新动力，但海运费出现了明显的上涨，仅6月17日一天，巴西和澳洲至我国的海运费涨幅均在20%左右，后续外矿的实际到港成本将逐步提升。操作上，短期供需暂无新矛盾，盘面仍将以高位盘整为主，暂无单边趋势性机会，应以波段操作为主。

　　玻璃

　　玻璃：本周，郑商所玻璃主力09合约继续于1450元/吨窄幅调整。国内浮法玻璃市场稳中偏强。目前国内玻璃市场基本面情况变化不大，但现货价格涨势明显放缓。主要在于当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。随着玻璃价格的好转，利润增加，多家玻璃厂生产线点火预期较强。并且6月以来多降雨不利于下游开工，玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。由于预期后市需求预期非常好，9月合约期货价格可以忽略短期的现货持稳而继续上涨。总体来说，期货价格预计继续偏强走势，短线在1450元/吨一线或有反复，多单可考虑继续持有，目标位1500元吨。

　　能源化工

　　原油

　　原油：本周内外盘原油整体维持震荡偏强走势。产油国会议呈5月的减产执行率为87%，减产执行率未达到100%的国家承诺在7月-9月进行补偿，伊拉克将在7月份较欧佩克目标额外减产5.7万桶/日，将在8、9月份较欧佩克目标额外减产25.8万桶/日，欧佩克+没有讨论8月的计划，整体来看，产油国会议进一步释放严格执行减产的信号，但对于在8月份以后是否会延续当前的减产额度并未明确，当前减产利好在盘面已得到充分兑现，从产油国减产政策角度来说，维持当前局面很难再进一步推升油价。本周IEA、OPEC相继发布月报，IEA将2020年原油需求预期上调约50万桶/日，预计2020年全球石油需求将较减少810万桶/日，同时认为在2022年之前石油需求不会完全复苏，而OPEC维持今年907万桶/日的需求降幅预期。本周EIA库存报告显示，上周美国原油库存增长122万桶，汽油库存下降167万桶，馏分油库存下降136万桶，炼油厂开工率73.8%，比前一周增长0.7个百分点，美国原油日均产量1050万桶，比前周日均产量减少60万桶。盘面上，油价中长期上升格局未变，操作上建议维持多头思路

　　沥青

　　沥青：本周国内沥青现货整体持稳，个别炼厂零星小幅调价。随着下游终端需求的减弱，炼厂出货压力较前期有所增加，最近几周炼厂开工负荷在前期连续上升后有所趋稳，同时炼厂库存呈现一定的累积压力。从终端消费来看，华东、华南以及西南地区持续降雨影响道路施工，沥青刚性需求下降，而东北、西北地区项目需求较好，支撑沥青需求。预计未来南方大部分地区仍有明显降雨，将继续影响南方地区公路项目施工，沥青需求将继续受到制约。由于成本端涨势放缓以及炼厂出现累库迹象，未来现货端价格面临一定的下跌压力。从盘面走势来看，短线行情趋于震荡。

　　液化石油气

　　本周PG11合约高开低走，周线录得上涨。从周线级别的角度来看，当前期价依旧维持区间震荡的走势。从原油角度看：本周原油录得上涨，原油整体走势依旧偏强。由于OPEC+严格执行减产的决心以及需求的逐步复苏，继续推升油价。但从EIA公布的周度数据来看，截止至6月12日当周，美国原油产量为1050万桶/日，较上周下降60万桶/日。炼厂开工率为73.8%，较上周增加0.7%。美国商业原油库存为5.3928亿桶，较上周增加121.5万桶，汽油库存2.56995万桶，较上周下降166.6万桶，精炼油库存1.74471亿桶，较上周下降135.8万桶，库欣原油库存4683.6万桶，较上周下降260.8万桶。由于EIA商业原油库存的持续增加，依旧压制油价。由于供需基本面向再平衡逐步转变，油价短期仍将以震荡偏强走势为主。现货端：本周现货市场整体回暖。华南地区广州石化周一民用气出厂价为2500元/吨，至周五上涨至2630元/吨，华东地区上海石化周一民用气出厂价为2560元/吨，周五上涨至2620元/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为2800元/的吨，周五上涨至2850元/吨。从供应端的角度看，6月19日当周，液化气整体供应维持稳中有增的趋势，据卓创资讯数据显示，我国液化石油气平均产量64246吨/日，较上周增加786吨/日，环比变化率1.24%。从下游深加工来看：深加工装置开工率稳中有升，6月19日当周MTBE装置开工率为44.59%，较上周上涨2.11%，烷基化油开工率为50.47%，较上周增加0.53%。

　　库存方面：隆众资讯统计的数据显示，截止至6月19日当周，华东码头液化气库存率较上周增加8.55%至62.22%，华南码头库存率较上周上涨2.48%至57.13%。整体而言，PG11合约当前处于民用气的需求淡季，现货价格整体走势偏弱，同时港口维持淡季累库的情况下，PG11合约大涨仍有难度。从PG11合约近期走势看，期价跟随原油走势，在短期原油震荡偏强的情况下，PG11合约仍以逢低短多，区间操作为主。

　　燃料油

　　燃油：本周国际油价探底回升，临近周末，价格大幅拉升。截止外盘 6 月 18 日，本周新加坡高硫 180CST 燃料油现货均价为 227.57 美元/吨，较上周均价 244.5美元/吨，跌 16.93 美元/吨，跌幅为 6.92%；新加坡高硫 380CST 燃料油现货均价为 216.98 美元/吨，较上周均价 231.35 美元/吨，跌 14.37 美元/吨，跌幅为 6.21%。新加坡 0.5%低硫燃料油现货均价为 286.66美元/吨，较上周均价 294.71 美元/吨，跌 8.05 美元/吨，跌幅为 2.73%。截止 2020 年 6 月 17 日当周，新加坡燃料油库存数量小幅上涨至 2663 万桶，较上周增加 94 万桶或 3.66%。当前航运需求恢复乏力，低硫燃料油消费疲弱。另一方面随着各国低硫船燃产能逐步提升，低硫燃料油愈发面临过剩局面，库存压力凸显。预计后市燃料油涨幅仍弱于原油，价格走势偏弱。

　　聚烯烃

　　聚烯烃：本周国内聚乙烯市场价格稳中走高。上游方面，原油价格呈跌后反弹态势，但上方压力较为明显，对聚乙烯市场玩家心态有一定提振作用。本周线性期货表现较为强劲，多日连续收涨，同时石化装置检修仍较为集中，部分货源相对偏紧，石化出库价配合连续拉涨，贸易商报盘受支撑走高，然伴随市场价格涨至高位，工厂接货意向相对谨慎，现货成交相对受阻，价格上涨幅度受限，维持盘中震荡态势。当前线性主流价格6800-7100元/吨，环比涨50-200元/吨不等；高压主流价格在7800-8300元/吨，多数上涨，幅度在50-350元/吨不等；低压各品种价格多数走高，幅度在50-300元/吨不等。本周国内聚丙烯市场向暖运行。拉丝周均价在7680元/吨，环比上周上涨0.26%。本周初开始，期货连续高开上涨提振市场情绪，石化上调部分出厂价格，同时，由于中天合创、中沙天津、神华宁煤等装置检修，场内标品货源稍显紧缺，助推价格上涨，贸易商对部分牌号调涨出货，但下游工厂接货谨慎，对高价货源接受力有限，抑制价格上涨空间。

　　苯乙烯

　　苯乙烯：本周苯乙烯价格先抑后扬。周初，因主港仓储空间紧张，作为危险化工品，仓库严格控制存量，上调仓储费，现货层面存在一定的抛压。周后期，由于国际原油价格上涨，市场情绪稍有回暖，此外，乙烯价格依旧偏强，苯乙烯非一体化生产企业亏损加剧，成本端支撑逐步明显。而从下游开工来看，目前下游ABS、EPS、PS依旧保持着较高的开工水平，整体需求尚可。短期苯乙烯期价将在油价以及高库存之间博弈，多单暂时关注上方5900-6000压力区间。

　　PTA

　　PTA：本周PTA价格小幅走高，但仍处于震荡区间内。PTA周度价格小幅走高，主要是由国际原油上涨带动。同时近期亚洲PX装置检修增多，PX与石脑油价差修复，原油以及PX端的走强给予了PTA较强的成本支撑。但是从PTA自身的供需来看，远期供应压力有增加的预期。一方面，汉邦220万吨/年的PTA装置近期已升温重启，预计6月20日出品；另一方面，恒力250万吨/年的新增PTA装置即将在7月份投产，而目前下游聚酯开工处于高位，但增量有限，预计7月份PTA将重回累库格局，供需的趋弱也会在一定程度上压缩PTA加工费。综上，短期PTA定价依据在于原油和加工费 ，原油震荡偏强，但加工费受产能压力，暂时偏弱，期货绝对价格上建议暂时关注上方3800压力位，波段操作。

　　乙二醇

　　乙二醇：本周乙二醇价格先抑后扬，周后期空头平仓离场，多头在宏观消息的刺激下有所入场。本周前期乙二醇期货价格下跌主要是由于库存原因，主港再度累库，同时下周到港货物量依旧较多，主港短期库存延续高位，未见去库信号。而周后期，宏观避险情绪有所缓和，随着乙烯价格的上涨，乙二醇油制成本支撑增强，空头离场带动了期价小幅走高。从乙二醇自身基本面来看，短期仍未见明显改善，国内装置陆续重启，供应压力有所增加。短期主港未见明显去库信号前，期价或在3600-3800之间运行，暂时关注上方3800压力位。

　　纯碱

　　纯碱：本周，纯碱主力合约继续底部震荡，国内纯碱市场行情淡稳，市场主流成交价格变动不大，盘整为主，市场交投气氛温和。国内纯碱市场盘整为主，市场交投气氛温和。前期检修厂家陆续开车运行，本周纯碱厂家加权开工负荷上调至72.5%。近期终端用户拿货积极性有所提升，纯碱厂家整体库存呈下降趋势。因厂家亏损严重，部分纯碱厂家有意拉涨价格，周内山东地区个别厂家轻碱报价上调100元/吨。华中地区部分纯碱厂家控制接单，部分厂家低端成交价格略有上调。下游需求疲软，其他地区纯碱价格变动不大。目前期货升水现货价格200元/吨以上就有期现无风险套利，因此理论如果能拿到5月下旬生产的纯碱，且运到沙河的价格为1200元/吨，那么期货盘面在1400元/吨以上就有无风险套利空间。并且当前库存依旧偏高，即便是碱厂加大检修力度，但供过于求的格局难改，现货价格仍将弱势运行。因此预计短期纯碱主力期货9月合约将继续偏弱走势，可考虑空单持有，目标位1400元/吨下方。

　　甲醇

　　甲醇呈现先抑后扬走势，盘面涨跌交互，重心回踩前低附近支撑逐步止跌，并窄幅拉升，但上涨明显乏力，周线仍呈现底部横向整理态势。国内甲醇现货市场气氛一般，价格窄幅波动，低价货源较多。西北主产区企业出厂报价下调后，整体签单顺利，出货平稳，但厂家面临较大亏损压力，继续下调报价意向不强。虽然山东、湖北、四川地区部分装置负荷提升，但西北地区部分生产装置停车，导致甲醇开工负荷窄幅下滑，有利于缓解货源供应端压力。下游市场需求不济，难以形成有效提振。受到南京诚志一期装置停车检修的影响，煤制烯烃装置平均开工负荷下滑。传统需求表现继续走弱，二甲醚、醋酸因部分装置停车，开工负荷下滑。甲醛、MTBE行业开工率窄幅提升，但增量有限。甲醇产业链利润明显下移，但由于其自身基本面疲弱，无力上行。沿海地区甲醇库存继续累积，达到132.5万吨，创年内新高。沿海区域部分重点库区罐容紧张、集中排队卸货现象均有存在，甲醇港口库存居高不下，持续打压甲醇走势。基本面未有改善，甲醇上行缺乏动能，难以形成单边行情，考虑到成本端支撑，窄幅反弹可期，短线操作为宜，关注上方1780压力位。

　　PVC

　　PVC期货稳中走弱，围绕6300关口徘徊整理后，重心窄幅松动，跌破20日均线，周线收跌，结束七连阳。PVC现货市场调整幅度有限，各地主流价格大稳小动，市场气氛整体平稳。西北主产区企业货源不多，部分存在预售订单，暂无库存和销售压力，但高价货源成交遇阻。信发二期、齐鲁石化突发检修，航锦科技、黑龙江昊华例行检修，但德州实华、唐山三友及部分前期检修装置开工逐步提升，PVC行业开工水平整体提升。后期企业检修计划不集中，PVC产量或有所增加。当前生产厂家报价仍坚挺，市场低价货源不多。下游市场延续刚需接货，采购积极性欠佳。大型企业开工维持在八成附近，刚需较为稳定。但受到高温天气季节性因素的影响，中小企业开工受限，部分负荷出现下调。市场到货依旧不多，华东及华南地区社会库存延续下滑趋势，回落至30万吨下方，已低于去年同期水平，库存压力大幅缓解。原料电石价格部分下调50-100元/吨，需求略显不稳定，电石走势转弱，成本端有所下滑。市场利好消息逐步消化，PVC期货弱势回落，但供需压力并不大，暂时关注6175一线支撑。

　　动力煤

　　动力煤：本周动力煤主力合约先抑后扬，整体呈现V型走势。目前港口现货价格暂时企稳，整体库存水平继续上涨。上游坑口价格相对强势，CCI产地煤价涨幅有所加大。目前上游依然是产能偏紧状态，安检以及煤管票还有内蒙倒查20年等情况继续限制着煤炭供给增量的速度，因此在下游需求进入旺季的现阶段，供需天平依然在向供小于求倾斜。还有进口收紧的因素也在利多内贸煤价格。但是不可忽略的是水电及新能源挤压的因素，以及下游需求的可持续性。目前用电量增速依然在向第三产业以及居民用电量倾斜，未来天气因素将很可能成为制约今夏煤炭需求的关键。而从盘面上看，总是先行一步的动力煤上方压力也较为明显，09合约目前面临550一线的压制，未来能否继续走强还要看近期的盘面表现，建议前期多单减仓，关注高位逢高沽空的操作机会。

　　橡胶

　　本周沪胶窄幅整理，观望气氛相当浓厚。虽然4、5月份国内汽车产销量同比增加，但进入6月份之后销售形势有减弱迹象，前期被压力的购买意愿已得到释放，叠加季节性因素的影响，汽车产销增速会放缓或者转为负增长。国际新冠疫情形势尚未得到完全控制，汽车相关企业虽已复工，但并未恢复正常水平，由此国内轮胎制造企业开工率持续低于以往同期，天胶消费相对低迷。与此同时，东南亚产区恢复割胶，供需矛盾较为突出，胶价反弹走势屡屡出现反复。相对而言，近期宏观面因素对沪胶行情的指引作用较为明显。

　　农畜产品

　　油脂

　　本周国内油脂行情波动较大，油脂价格的走势主要受到了外盘原油走势的影响。棕榈油基本面短期内依旧表现良好，印度棕榈油补库的购买需求使得6月马来棕榈油出口量大幅增长，但是受原油价格盘面大幅回调的影响，棕榈油价格走势在本周前期受到了压制。在伊拉克等5月原油减产未达标的国家作出补偿承诺后，市场情绪开始缓和，原油价格再度回归上涨形态，这推动了棕榈油价格在周五的放量上行。中短期内，马来出口数据的强劲将继续支撑棕榈油价格的持续上行。原则上我们继续推荐买入远月合约，在印度补库完成后，近月合约将缺少上冲的动能，而2101合约则有对明年印尼生柴消费增长的预期。豆菜油方面基本面因素变动不大，豆油价格仍然受到库存不断上涨带来的压力，而菜油在价格快速上行之后，菜豆、菜棕价差的拉大将抑制其价格进一步上涨的空间。过高的菜油价格会抑制其下游市场的消费，同时进口利润的扩大将使菜油进口再度增加，目前国内菜油商业库存已经出现缓慢爬升的迹象。在原油价格保持坚挺的情况下，棕榈油基本面的利好将推动其价格持续上行，但是要警惕印度进口利多消化后的价格回调，原则上仍应该以买入远月2101合约为主。

　　红枣

　　截止本周五下午，郑商所红枣收盘上涨，红枣主力合约开盘10050元/吨，最高10080元/吨，最低10015元/吨，收盘10035元/吨，结算价10050元/吨，上涨15元/吨，涨幅0.15%，成交量12863手，持仓量13204，日减487手。国内各地区报价稳定，目前品质优质的红枣经销商惜货心理较强，优质优价，利好红枣现货行情。但随着气温不断升高，水果的集中上市，红枣进入销售淡季，大部分地区红枣已入库存储，部分不愿入库的红枣经销商仍在积极处理手中剩余货源，整体走货缓慢致使红枣交易氛围不强。预计下周红枣价格整体稳中偏弱运行。

　　豆类

　　美豆主力11合约下跌后反弹，继续处于区间内窄幅整理，周比下跌0.14%，目前美豆种植接近尾声，天气层面尚未造成较大威胁，关注6月末种植面积报告指引，美国上周对中国出口135.3万吨，创去年9月以来最大单周纪录规模，好于市场预期对美豆形成一定支撑，预计短期继续呈现860美分/蒲以上震荡态势，国内市场来看，部分地区油厂面临胀库，已有油厂开始催提，整体供应端压力继续表现为基差的走弱，后期重点关注不同阶段的影响因素，巴西雷亚尔升值造成中国进口压榨利润大幅降低，美豆出口优势渐显，成本端有一定支撑，后期7、8月份存天气炒作能否配合仍待观察，而7月份之后国内油厂或将进入豆粕去库存阶段，随着生猪产能恢复蛋白需求有望增加，届时豆粕市场价格有望筑底，美豆进口成本及国内油厂榨利水平将决定粕价底部空间。连粕主力09合约小幅震荡整理，周比下跌0.74%，短期维持震荡走势，2750元/吨以下可考虑逐步布局多单。期权方面维持卖出M2009-P-2750期权。

　　苹果

　　现货市场悲观叠加减产不及预期，苹果10合约本周继续大幅回落。苹果市场基本面情况来看，仍然集中于现货情况、产区天气以及产量预期三个方面。现货方面，本周产销市场延续悲观态势，产销区价格继续回落，陕西地区冷库交易依然较少，部分客商想出售前期高价果，不过下游购买意愿不强，整体延续价格下滑，成交清淡的态势；山东地区果农出货积极性有所提高，不过由于正身体市场氛围较差，客商采购积极性不高，压价力度较大，成交价格相比上周继续回落；批发市场苹果价格也是呈现下滑走势，主要由于时令水果种类较多，再加上重大公卫事件的影响，整体水果供应充裕施压苹果市场，同时客商不愿意降价销售，苹果价格相对较高缺乏竞争优势，进一步压制苹果市场；除此之外，本周早熟开始上市，不过客商采购积极性不高，价格较去年下滑。天气以及产量预期方面，本周产区天气表现良好，对市场影响一般，目前产区进入套袋期，产量预期较前期有所收敛，陕西地区今年套袋进度比较慢，陕西北部地区尚未完全套袋完成，预计套袋完成还需要近一周时间；山东地区尚未套袋完成，但是由于受到网络信息影响，认为西北地区减产严重，对新季果期望值比较高，有意多留果，近期补袋情况比较多。近月合约目前面临成本支撑与消费淡季的博弈，07合约虽然进入低位，但是现货进一步疲弱继续施压其价格。远月合约面临减产以及现货疲弱的博弈，目前来看市场空头情绪仍然较浓，下周期价或继续震荡偏弱波动。操作方面，前期空单逢低减持，未入场者建议以关注反弹做空机会为主。

　　鸡蛋

　　本周JD2009合约大幅下挫后反弹，最后两个交易日反弹收复周初跌幅，价格波幅扩大，周比涨1.47%，近日销区北京疫情防控升级，北京大洋路市场鸡蛋价格停报，增添了市场不确定性，短期提振部分地区价格小幅上涨，但随着南方陆续进入梅雨季节，鸡蛋质量易出问题，南方销区市场接货积极性较低，导致东北地区鸡蛋外销受阻，市场供应压力仍存，且需求乏力背景下，也将限制鸡蛋市场价格整体反弹空间，短期蛋价继续维持低位震荡为主，而在产蛋鸡存栏已见顶，养殖利润亏损不断增加，有望刺激老鸡淘汰进程，端午节前后淘汰量将增多进而支撑远期市场价格，未来需关注阶段需求的提振作用，每年8、9月份是传统的消费旺季，三季度蛋价维持触底反弹预期，但鉴于鸡蛋市场去产能进程缓慢，今年蛋价反弹高度或不及往年同期平均水平。期货市场来看，供需面未有实质好转前暂以反弹对待，关注季节性交易机会，主力2009合约升水现货仍较多，短期4000元/500千克之下表现仍偏弱，等待反弹压力附近试空或日内参与为主。后期关注物流及老鸡淘汰进度影响。

　　生猪

　　本周生猪市场炒作看涨情绪致使价格快速上涨，截至周五全国生猪均价34.68元/公斤，较前一周的32.34元/公斤上涨7.2%。北京疫情防控升级，新发地等多个批发市场关闭，短期内海鲜、水产品需求下降，且进口肉检验更加严格，猪肉需求有望进一步增加，北方市场存在二次育肥现象，标猪供应进一步偏紧，支撑猪价，南北价差3.5元/公斤附近，北猪南调受限，南方地区持续大范围降雨，生猪收购增加难度支撑猪价持续走强，本周中央储备肉投放1万吨，市场竞价激烈，下周可能投放2万吨，政府再度投放冻猪肉，政策稳价意愿增强，预计短期猪价或小幅调整，但空间有限，后期价格运行节奏重点关注需求节奏，随着餐饮业、学校等集中消费的复苏、叠加节日效应提振有望增强，阶段反弹行情仍可期，而去年10月份能繁母猪存栏转正，对应10个月之后的生猪出栏，预计8月份之后生猪出栏有望开启稳步增加的态势，届时将对生猪市场价格长期压力有望形成，而鉴于2020年整体可供出栏的生猪同比仍将下降，因此生猪市场价格重心将维持高位。继续关注生猪市场补栏节奏、需求恢复情况及非瘟疫苗研发进展影响。

　　白糖

　　本周郑糖震荡整理，成交量萎缩。主力合约在5100元上方遇阻，而5000元关口则有支撑。国内制糖期结束，糖厂资金压力不大，惜售情绪较为浓厚。国际糖价冲高回落，反弹走势或许结束。尽管巴西食糖出口受阻，但巴西食糖增产势头明显，且印度降雨恢复正常令2020/21年度糖产量增加的预期强烈。整体看，全球食糖供应由短缺向过剩转化，近期原油出现超买对糖价的提振作用减弱。国内食糖供需基本平衡，但进口利润丰厚可能导致进口糖将会大量增加。不过，郑糖长时间较现货价格贴水，在现货报价坚挺的背景下，郑糖下行空间有限。但是，若6月份外糖进口量显著增加，那么国内糖价还有走低的可能。

　　棉花

　　棉花棉纱，2020年6月15日至19日，棉花主力合约收盘价为11910元/吨，涨0.34%；棉纱主力收于19295，跌0.31%。上周末开始北京疫情二次突发，兼之中印边境遭遇冲突，拖累市场信心。但美股及原油走势继续维持强劲，带动市场做多氛围，棉花亦有所走高。但整体仍显疲弱。短期来看，棉花消费仍然是影响价格的重要变量，仍需观察，美股新高后需要防止美股再次回落，棉花价格出现二次探底的可能性依然存在。期货中期仍然以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为25%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

　　菜类

　　菜粕2009合约本周呈现震荡整理走势，周度整体表现为下跌，周度开盘价2363元/吨，收盘价2321元/吨。菜粕市场影响因素来看，本周消息面继续平淡，市场继续以菜粕供需影响为主。供需面来看，全球疫情干扰仍在制约旧作大豆需求，美豆新作状态较好继续施压新作供应；国内前期油厂大豆采购量逐步兑现，未来2-3个月大豆到港量处于高位，而且下游养殖端利润有所收窄，养殖需求仍然预期稳定，国内豆粕供应预期宽松；中加贸易关系再度回归僵持，进口油菜籽量继续维持低位预期，不过国产油菜籽集中上市，国内油菜籽供应相对增加，需求端水产养殖虽然进入旺季，但是近期南方暴雨连连，水产养殖也受到明显影响，同时菜粕相对豆粕以及杂粕的竞争优势有所下滑，菜粕的消费不及预期，整体供需预期较前期宽松施压价格。不过需要注意的是，目前中国与进口油菜籽贸易国关系僵持，虽然未对进口油菜籽政策产生新的变化，但是油菜籽进口量将继续维持低位，菜粕期价也不存在大跌的基础，因此多空博弈下，菜粕短期继续区间内偏弱走势，对于09合约继续维持2250-2450区间的判断。操作方面，建议继续持有豆菜粕价差扩大套利。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为 2450 元/吨的看涨期权的组合策略。

　　玉米

　　玉米：本周，大商所玉米09合约强势上涨，站稳2100元/吨上方后上攻2150位置暂时受阻。国内玉米价格稳中偏强。近期国内玉米现货价格走势整体上是以涨-稳-涨为主。临储4拍均表现为高溢价高成交率，成交火爆。在本就需求高预期的背景下，市场信心被提振，期货价格连续攀升，主力9月合约创下2015年以来的新高。短期来看，粮源主要集中在中间流通环节，且临储参拍主体多为贸易商，在下半年饲用需求预期大幅回暖的背景下，有利于贸易商持粮待涨。即便是一个半月以后即7月份临储玉米出库，且假设当时生猪存栏规模还未明显恢复的情况下，可能会出现阶段性供需宽松，但玉米集中大幅供应市场的可能性不大。市场价格仅可能出现小幅回调，在高生猪补栏预期的情况下，玉米也不具备明显的下跌环境。目前锦州港玉米二等新粮现货价格2100元/吨，贴水盘面20元/吨。6月18日临储四拍辽宁2015年陈玉米成交均价高达1990元/吨，如果运送至锦州港，则价格为2030-2040元/吨左右，近贴水当前新粮价格30-60元/吨左右。市场多持有待价而沽的心态，预期现货价格易涨难跌，盘面预计仍将维持偏强走势，操作上多单继续持有，目标位2200元/吨上方。

　　淀粉

　　淀粉：本周，淀粉主力09合约随玉米上涨。而国内淀粉现货报价则相对稳定。主要原因在于前期淀粉价格连续下跌，市场买涨不买跌，走货一般，现货价格疲软。导致国内淀粉库存增加，库存去化速度放缓。目前淀粉行业利润不佳，并且天气转暖后淀粉需求增加，市场有挺价心态，短期预计随玉米波动为主。

　　纸浆

　　纸浆：纸浆创出新低后小幅反弹，周内维持低位震荡走势。现货价格仍未有明显波动，针叶浆银星含税报价4350元，阔叶浆3500-3600元，成交情况一般，纸厂按需采购，成品纸价格提涨，实单落地仍待观察，国内港口木浆库存维持高位，到港量正常下，库存压力短时间难以减轻。海外疫情依然严重，但复产复工也在积极推进，从经济数据看，主要经济体环比改善，市场预期乐观，风险资产继续交易经济复苏逻辑，纸浆期货受此支撑。当前不否认下半年木浆需求将逐步回升，但未来1-2月显著改善的可能较小，在供给相对稳定、被动累库的情况下，纸浆价格上涨驱动偏弱，预计维持底部震荡，09合约区间4370-4500元，区间操作为宜。