全球宏观经济与大宗商品市场周报

　　板块

　　品种

　　简评

　　金融股指

　　股指

　　本周股指呈现震荡上行态势。上证指数周三和周五日内涨幅较大，其他时间多维持震荡，市场总体表现出一定观望态度，全周总成交量进一步显著收窄。行业方面，申万一级行业中仅有国防军工下跌，其他行业全部上涨。和前一周五相比，以收盘价计算，IF各期限合约贴水均有收窄，但IH和IC变动较为复杂。IH/IC价差回落明显。成交持仓方面，IF和IC期货期末持仓量上升的同时日均成交量下降，但IH合约期末持仓量和日均成交量均有下降。资金方面，沪深300指数和中证500指数资金流入，上证50指数资金流出。根据陆股通净买入成交计算的日均资金变动为略有流出。基本面来看，美国经济变动基本符合预期，但部分数据走低或暗示未来经济受到疫情负面影响的概率上升。美联储维持政策不变，主席鲍威尔仍担忧疫情的风险。美国国会未就新救助方案达成协议，暂无新一轮财政刺激计划。欧洲经济回落的情况也基本符合预期，预计未来欧元区经济将出现一定修复。海外经济基本平稳，但美国经济未来存在一定风险。国内方面，7月汽车日均销量同比增长5%，基本处于平稳之中。PMI则显示被动去库存正转向主动加库存，经济修复的趋势依然确定。国务院召开房地产工作座谈会，要求加强房地产金融监管，防止资金违规流入。全国性的房地产调控政策依然偏紧。中央政治局会议强调，货币政策精准导向，降低实体经济融资成本，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，较之前的论调更加偏中性。此外，央行本周净投放流动性1200亿元，短端利率基本保持平稳。总体上看，周内经济数据变动多为短线利多。而在中美互关领事馆后，政治对抗暂时下降，令非经济利空减小。但疫情和政治方面的利空仍需要持续警惕。中长期来看，经济基本面没有改变，宽松政策将继续显效，预计经济维持复苏趋势，经济基本面仍能够支持市场震荡上行。技术面上看，上证指数本周震荡反弹，主要技术指标多有回升，短期有望继续震荡上行走势，下一压力或在3458点附近，3152点缺口的支撑明显，上方3500点至3587点附近则是主要压力，预计中期维持震荡上涨趋势不变。长线来看，上行的格局不变，维持年内总体走势为宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点不变，2700和3500点附近分别是长线支撑和压力。

　　国债

　　本周国内外重磅经济数据与政策逐步兑现，国债期货在7月下旬反弹至关键阻力后，7月份最后一周国债期货价格连续调整。除技术性因素外，市场调整的因素主要来自于经济条件的好转和政策预期的收紧，近期公布的国内经济数据继续好转，工业企业利润增速明显回升，7月份制造业PMI数据录得51.1，明显好于预期的50.5，也高于上月的50.9，国内制造业继续扩张。政策上，7月30日国内召开中央政治局会议，会议对经济形势的判断认为显著好于预期，因此要求从长期考虑当前遇到的问题，从持久战的角度加以认识。会议提出加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在货币政策方面，要求货币政策要更加灵活适度、精准导向。因此，近期总量性政策短期预计难以出台，货币政策回归正常化，当前经济与政策组合对债市来讲仍然利空。从外部条件来看，美国二季度GDP创下纪录最大降幅，美国近期消费与就业数据均不乐观，疫情仍未得到有效控制，全球主要经济体国债收益率再创新低，中美国债利差持续扩大，内债相对配置价值较高。综合来看，当前债市偏空，但不必过于悲观，市场调整后料出现交易性机会。

　　股票期权

　　2020年7月27日至31日，沪深300指数涨4.2%，收于4695.05。50ETF涨2.97，收于3.295。沪市300ETF涨4.3%，收于4.750。深市300ETF涨4.21，收于4.830。

　　中国7月制造业PMI为51.1，预期50.5，前值50.9，其中新订单指数为51.7，连续3个月回升；非制造业PMI为54.2，前值54.4；综合PMI为54.1，前值54.2。制造业PMI连续五个月在临界点以上，21个行业中有17个行业PMI高于临界点，较上月增加3个，景气范围有所扩大；7月小型企业PMI降至48.6，继续位于临界点以下，小型企业供需两端继续承压。央行公开市场开展200亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，单日净投放200亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场有1600亿元逆回购到期，本周累计进行了2800亿元逆回购操作，因此本周净投放1200亿元。两市成交额连续3日突破万亿，7月的23个交易日里，有20个交易日成交额超过万亿。北向资金全天净卖出19.03亿元，本周累计净卖出42.47亿元，7月累计净买入103.92亿元。在岸人民币兑美元16:30收盘报6.9794，较上一交易日上涨270个基点，本周累计上涨368个基点。人民币兑美元中间价调升54个基点，报6.9848，本周累计调升90个基点。人民币走强支撑股市。短期资金面宽松，市场资金持续入市，股市短期震荡后将继续反弹，中期仍有继续上涨空间。

　　期权方面，期权波动率略有回落，维持在27%水平，从波动率角度看短期隐含波动率偏高，继续大幅上行空间有限，建议卖出宽跨式策略做空波动率。由于波动率大幅上涨，方向上买入认购期权成本抬升，不建议单边买入认购期权，应以买入牛市价差策略为佳。

　　金属建材

　　贵金属

　　本周金价连续第八周收涨，且再创新高。美债实际收益率及美元持续走弱、避险需求对黄金上行提供动能，且市场看涨预期高度一致，在资金带动下价格大幅攀升。美联储维持当前利率不变，且动用一切工具推动经济重回正轨，全球宽松财政及货币政策延续，通胀水平将继续回升，而名义利率大体持稳，因此美债实际利率仍在下降趋势中，也是黄金长期走强的核心逻辑。但在市场预期高度一致下，金价上行幅度及速度已远超通胀水平回升，美国疫情复发令经济恢复放缓，原油价格受抑于需求回升缓慢，因此美国通胀水平将呈现缓步回升趋势。后续金价将盘整等待通胀跟上，或者下跌至与通胀回升速度大体一致，我们倾向于认为是后者。操作方面建议黄金多单部分止盈。本周伦敦现货白银价格一度突破26美元，当下白银库存处于相对高位，且避险需求不及黄金，因此预计白银表现弱于黄金，金银比价回升。

　　铜

　　本周铜价高位窄幅震荡。在美国二季度GDP同比下滑32.9%，首次申请失业金人数连续第二周回升，美国疫情复发令经济复苏放缓，特朗普提议推迟11月大选，美元指数持续走弱，并下破93。年中政治局会议强调经济稳步增长，货币政策要更加灵活适度、精准导向，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，表明货币宽松边际收紧。供需方面，智利安托法加斯塔旗下两个矿山罢工得以避免，生产干扰率下降。近期多加矿企公布二季度产量，多数出现小幅下跌，疫情对秘鲁铜矿的影响较为严重，MMG旗下秘鲁Las Basmas铜矿2季度产量同比下降31%。近日秘鲁单日新增确诊病例呈现上升趋势，因此矿业活动恢复依然缓慢。整体来看，矿端供应延续紧俏局面，但有所改善。LME库存自5月中以来持续下降，目前已不足13万吨，接近年内低点，后续降库或放缓。国内8月终端消费料进一步走弱，废铜替代效应增强，国内累库延续，本周上期所库存增长1829吨。整体来看，基本面边际走弱，弱美元有支撑。铜价震荡区间不断收窄，面临方向选择，倾向于认为后续震荡走弱的概率较大。

　　锌

　　本周锌市场整体震荡走升，美元走软，叠加国外锌企减产消息刺激，相对有色龙头品种补涨均带动锌价的上涨。宏观面，中美贸易摩擦而有向其余板块扩散的倾向，市场的情绪容易出现极为迅速的波动，而锌市场本身受益于国内基建内循环和经济复苏预期的刺激，因而整体呈现了一定向上的走势，逻辑上看，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，市场将对此逐步消化，因而锌价在突破近期整理区间上沿后加速上升，注意外盘锌价逐渐修复至1月下旬位置逐渐面临的压力。而国内锌价突破19000元后注意节奏变化的可能。

　　镍

　　镍本周反复震荡。一方面美元疲弱，一方面欧美及国内经济数据提振复苏预期，风险偏好变化波动。从有色内部来看，走势有所分化，前期滞涨品种加速轮动修复，有色龙头铜则反复整理，而股市节奏也呈现放缓，资金轮动。从供需面来看，印尼镍铁产能继续有节奏释放，国内进口印尼镍铁继续回升。菲律宾镍矿石供应逐渐会增加，我国镍矿石港口库存出现回升，镍矿石价格后续关注是否涨势放缓，近期矿价坚挺对于镍铁仍有一定成本支撑，不锈钢厂出价略有抬升，但镍铁与电解镍价差依然较大。电解镍来看，LME库存反复和上海沪镍库存回升。国内需求情况整体一般，交投非常清淡，现货升水很小，镍豆贴水则因为货源收紧而有收窄。镍价短期看，宏观情绪变化引导较为显著，14000美元附近仍存在一定压力和反复。沪镍主力11万元附近反复波动，如果近期宏观面支撑弱化，则需下观105000-106000元间的支撑。

　　不锈钢

　　不锈钢价期价上涨周末至14000元，近月偏强，近期现货略有探涨，库存情况累积暂不显著，本周不锈钢期货仓单有明显增加，因此近月偏强挤仓持续性值得怀疑。而不锈钢ss2009回到春节前的价格水准，黑色系偏强联动，以及本身现货压力不明显有支撑，短线偏强但注意持续仓单若形成，近月支撑若不在，则限制上行波动空间。

　　铝

　　本周沪铝走势延续上涨趋势，并且速度有所加快。现货方面也维持同样强势的局面，并且长江有色的价格已经达到15000整数关口。百川十二地铝锭周度库存微幅下降0.07万吨，上海有色周度库存小幅上涨1万吨。从基本面情况来看，上游氧化铝价格高位盘整，并且波动重心已经回到19年的平均水平，电解铝成本端的支持相对稳定。下游需求方面，季节性因素使得铝箔铝材开工率维持高位，其他铝加工行业都在雨季小幅回落，因此整体影响中性偏空。从盘面上看，资金面的炒作带来价格的一路上行，未来将面临上方15000强压力位，建议短期维持多头思路，但要随时关注资金趋势的转向。

　　锡

　　受美元弱势、情绪和资金的扰动，沪锡本周初持续拉升，最高涨至154400元，脱离基本面的支撑，距离157560元的历史最高位置仅一步之遥；随着情绪和资金的降温，多头获利了结，沪锡冲高回落，降至15万元下方；本周整体依然上涨2.9%，主要得益于美元的弱势表现。基本面来看，原料端银漫矿业复产，对市场原料供应端有一定的补充；金属市场目前仍有企业停产检修，供应未出现较大波动，缅甸尚未解除入境管制，供给端矿紧的情况仍在持续，随着进口窗口关闭，国内锡锭供给可能有所减少，而下游需求仍无亮点，基本面维持紧平衡状态，供需双弱的格局依旧。当前，锡价的上涨主要是由金融市场（美元指数、情绪与资金）推动，而目前锡价已涨至阶段性高位，继续上涨的可能性较低，且高价也阻碍了部分需求，预计下周国内锡价震荡为主。需关注下周资金再次入场后多空力量博弈情况、美元指数的变动、国内锡矿复工情况。下周依然适合区间内高抛低吸操作，预计空间为14-15万。

　　螺纹

　　期螺周内震荡走高，现货价格窄幅震荡。资本市场还是在交易旺季需求回升的预期，本周钢联口径数据相对中性，产需均小幅增加，累库持续，总库存同比增333万吨，水泥出货近两周持续改善已预示螺纹需求好转，不过降雨仍未结束且高温来袭，预计未来2周螺纹需求难以显著回升，而产量转增加大了累库压力。另外就是国内外需求恢复时间的错位导致上半年中国钢坯进口大增500万吨，钢材净出口减少720万吨，加剧国内供应压力，因此下半年仍要关注海外需求恢复情况。近期公布的高频宏观数据显示建材需求的乐观预期仍不好证伪，7月30城房屋销售及100城土地成交同比增速较高，政策面坚持房住不炒，地产仍是约束和支撑并存；专项债6-7月发行放缓为特别国债让路，8月以后预计再次增加，基建投资在雨季结束后有望再次回升，在全年8%的增速预期下，8月以后增速有望达到15%以上；7月制造业和建筑业PMI维持扩张趋势，新出口订单回升较快与美欧PMI走强相符。整体看，旺季需求落地概率较大，核心在于同比增幅，特别是供应较高的情况下对需求强度的要求也更高，政治局会议指出要宽财政、稳货币，积极扩大有效投资。整体看，10合约当前已在电炉峰电成本之上，进一步上涨需要旺季需求落地后现货补涨的配合，短期3800 附近不建议做多；01 合约在电炉平电成本附近，估值中性，需求预期证伪前维持低多的思路。

　　热卷

　　本周热卷呈现V字型走势，周前期宏观风险增加，商品市场普跌，热卷小幅回调，周后期市场预期好转，热卷多头增仓，价格重回3800上方。本周三钢谷网库存数据显示热卷社会库存环比增加1.43%，总库存环比增加1.25%。本周四我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量326.49万吨，产量环比下降3.63万吨，热卷钢厂库存111.78万吨，环比下降1.44万吨，热卷社会库存276.28万吨，环比增加4.02万吨，总库存388.06万吨，环比增加2.58万吨，周度表观消费量323.91万吨，环比增加2.4万吨。从本周的数据来看，受轧线检修影响，热卷产量环比下降，投机需求以及下游补库意愿略微好转，热卷表观消费量增加，但热卷库存继续维持增库状态，钢厂库存环比下降，钢厂压力减弱。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，汽车行业同样逐渐好转，7月上中旬，11家主要企业汽车销量累计完成94.2万辆，环比增长2.7%，同比增长36.5%，6月份空调产销量大幅好转，热卷下游各行业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，热卷盘面仍处于多头趋势，10合约增仓上行，前期多单可继续持有，但追涨需谨慎；2101合约可逢低入多，下方3580元/吨存在支撑。

　　焦煤

　　本周焦煤09合约高开低走，期价收跌。从盘面走势来看120周均线附近仍面临较强的压力。短期看焦煤仍以震荡偏强的走势为主。焦煤方面：在焦三轮提降迅速落地之后，由于钢厂利润偏低，四轮提价范围扩大，但下游焦企暂未接受。由于焦炭现货价格的走低，焦化企业利润下滑，补库积极性下降，导致煤矿出货受阻，库存逐步上升。按钢联统计的数据来看，本周炼焦煤整体库存为2421.88万吨，较上周增加39.25万吨，细分来看，港口库存较上周增加40万吨至549万吨。煤矿库存较上周增加12.05万吨至306.92万吨，钢厂库存下降14.4万吨至777.82万吨，焦化企业库存增加1.6万吨至788.14万吨。从供应的角度来看，前期检修的煤矿恢复生产，供应端继续回升。本周洗煤厂的开工率继续回升。按照钢联统计的数据显示：截止至7月31日Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率78.92%较上期增加1.39%；日均产量65.52万吨增0.63万吨。需求方面：当前焦化企业利润虽有所下滑，但整体利润尚可，除局部地区环保限产以外，整体开工率依旧较为稳定。从钢联统计的数据来看，7月31日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，较上周下降0.31%，日均产量66.6万吨较上周下降0.27万吨。整体而言，在下游焦炭开工率维持偏高的情况下，焦煤短期难以大幅走高，但焦煤供应端仍趋于宽松的情况下，上方空间亦有限，短期仍以震荡偏强的走势为主。

　　焦炭

　　本周焦炭09合约探底回升，期价小幅收涨，从盘面整体走势来看，期价依旧维持震荡偏强的走势。焦炭方面：当前焦钢博弈异常激烈，随着焦炭四轮提降范围有所扩大，焦化企业提涨意愿增强。从产业链利润分配来看，当前由于下游钢厂利润偏低，同时钢厂焦化企业库存偏高的情况下，补库积极性偏低，钢厂话语权依旧偏强，四轮提降落地概率偏大。供应端方面：当前汾阳地区因空气质量差，当地四家焦企限产要求加严，总日产减少约0.25万吨左右， 预计至8月中下旬结束，供应端小幅收缩。据Mysteel统计的数据显示7月31日当周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率74.79%，较上周下降0.31%，日均产量66.6万吨较上周下降0.31万吨。需求方面，下游需求持续放量，需求稳中有增。本周247家独立钢厂高炉开工率为91.15%，环比上升0.13%，铁水日均产量为241.55万吨，较上期增加3.79万吨。库存方面：本周库存小幅增加。7月31日当周焦炭整体库存为813.96万吨，较上期增加11.05万吨。其中，焦化企业库存较上周下降1.62万吨至47.01万吨。钢厂库存较上期增加9.67万吨至501.95万吨，为近六年来同期历史最高水平。港口库存较上周增加3万吨至265万吨，港口库存的增加主要是近期集港量有所增加。整体而言，在下游高炉开工持续维持高位的情况下，焦炭短期仍难以下跌，焦炭仍以震荡偏强的走势为主，整体策略上采取逢低做多的操作思路。

　　锰硅

　　本周锰硅盘面围绕6200一线筑底，下跌动能有所衰竭，周中开始出现小幅反弹的迹象。8月钢招在本周在南方和华东率先展开，中信泰富报6190-6350元/吨含税承兑到厂，华南某钢厂报6250元/吨承兑到厂。河钢本轮钢招尚未开启，市场预期主流钢厂本轮采价将集中在6100-6200元/吨之间，环比上月有明显下滑。锰矿方面也不甚乐观，本周港口库存继续大幅累积，总库存已升至487万吨，港口现货价格延续阴跌走势。锰硅自身供需也进一步走弱，随着新增产能的陆续投放，近期锰硅的产量持续攀升，本周增幅更为明显，全国锰硅周产量到达186445吨，环比上周增加3.06%，开工率环比增加1.6%至56.13%，日均产量环比增加790吨至26635吨。虽然钢厂产量在本周也继续增加，锰硅需求端的增幅明显低于供应端。本周五大钢种对锰硅的需求量环比仅增加0.47%，报168018吨。近期锰硅的供过于求使得合金厂家的库存进一步累积，截止7月30日全国独立样本锰硅厂家的库存量为227450吨，环比增加5300吨。在供需和成本端均持续走弱的情况下，锰硅价格暂不具备转好的条件，操作上应继续维持逢高沽空的策略。

　　硅铁

　　硅铁本周继续围绕5530一线进行低位盘整，但盘面对后市的看涨预期开始酝酿，这主要是由于近期硅铁的供需持续改善。随着前期复产的结束，本周硅铁产量进一步下降，全国128家独立硅铁样本企业的周开工率环比上周下降0.56%，至47.39%，日均产量环比下降80吨至14705吨，全国硅铁周度产量环比上周减少0.54%至10.27万吨，考虑到宁夏中卫部分厂家近期有避峰生产的计划，后续产量有小幅回落的预期。钢厂产量本周继续反弹，五大钢种产量周环比增加8.21万吨，对硅铁的周需求量环比增加1.48%至29582.3吨。随着海外金属镁和硅铁消费逐步走出淡季，国内金属镁的产量和硅铁的出口量最低迷的时刻也即将过去。8月钢招已开始在华东率先展开，中信泰富本轮招标价格在5900元/吨附近，沙钢报5880元/吨，本轮采价环比上个月大概有100-170元/吨不等的降幅。成本方面，近日兰炭价格已出现小幅上涨，内蒙地区的电费也有小幅上调，硅铁的整体冶炼成本大概增加了150元/吨左右，对现货价格有一定的支撑力度。对10合约应逐步切换至偏多思路，留意盘面5530下方的低吸机会。

　　铁矿石

　　本周铁矿盘面低开高走，周中开启了新一轮上涨，再度回升至850一线。周初宏观方面的短期利空使得市场的风险偏好有所下降，权益类资产价格纷纷出现调整，作为金融属性较强的大宗商品，铁矿石市场看涨情绪有所回落，加之有移仓换月的需求，前期获利多头借此机会止盈离场。本周外矿的发运数据小幅转好，巴西矿的发运量环比增加超过100万吨，也在一定程度上压制了周初盘面的做多热情。但随着本周需求端数据的公布，市场开始出现一致性看涨预期。随着成材表需的转好，本周长流程钢厂的开工热情有明显提升，163家钢厂的高炉开工率环比增加0.14%至70.3%，日均铁水产量的增幅更为明显，环比大增3.80万吨，有记录以来首次突破250万吨。铁水开始逐步从热卷转向螺纹，钢厂已开始为建材需求的回归提前备货。铁水产量的大幅攀升带动日均疏港量重回310万吨上方，本周港口库存累库速度明显放缓。其中澳矿的库存再度下降，铁矿的品种间结构性矛盾进一步加剧。铁矿的上行驱动正逐步由强预期过渡到强现实，价格仍有进一步上涨的空间，操作上对09和01合约均应采取逢低做多的策略。

　　玻璃

　　本周，郑商所玻璃主力09合约于1700元/吨承压，以窄幅震荡为主。远月1月合约多头继续增仓涨幅超过2%。库存方面，国内玻璃厂库存周比下降7.14%，降幅较快。现货价格方面，国内浮法玻璃价格稳中有涨。临近交割月，市场多头表现略微谨慎，关注现货跟涨情况。玻璃市场基本情况及后期市场看法维持不变。供应端前期点火产线后期将逐步投放市场，7月底及8月中上旬产量有所增加，抑制盘面上行，长期线仍有较多产线计划点火，短期产能供应相对稳定。目前多头逐渐移仓至远月合约，注意资金面推动风险。另一方面，月底玻璃产能释放增加，在负重前行的高玻璃库存下，玻璃现货价格跟涨相对疲软，近月合约有可能会出现期现回归带来的期货价格回调的可能性，近期操作风险较大，建议观望，进取型投资者可考虑适当空近月多远月操作思路不变。

　　能源化工

　　原油

　　本周欧美原油高位盘整，国内SC原油震荡走低，内外盘价差再度拉大。疫情对美国经济形成巨大冲击，美国二季度核心经济指标异常惨淡，二季度GDP同比下滑32.9%，个人消费支出同比下滑34.6%，均创下史上最大跌幅。而特朗普建议推迟美国2020年大选，进一步加重市场担忧情绪，导致金融市场普跌，原油也受到拖累。但本周美联储货币政策声明继续释放鸽派基调，重申将使用”所有工具”支持美国经济，并将维持利率在近零水准。本周EIA库存报告超预期利好，截止7月24日当周，美国原油库存降1061.2万桶，创年内最大单周降幅，主要由于当周美国原油净进口量下降以及需求逐步恢复，而当周汽油库存增加65万桶，精炼油库存增加50万桶，炼厂开工率上升1.6个百分点至79.5%，美国原油产量持稳于1110万桶/日。整体来看，本周宏观消息对油市形成扰动，但原油基本面并无明显变化，也不支持油价持续大跌，近期建议继续关注宏观层面的风险对原油走势的影响。

　　沥青

　　本周国内中石油、中石化华东、华南、西南等地炼厂沥青价格继续上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂装置开工小幅回落，部分炼厂停产或检修，资源供应有所减少，同时炼厂库存小幅走低，整体库存水平可控。目前市场关注点仍然在需求端，与前期相比，南方地区降雨有所减少，沥青刚需有所恢复，预计进入8月份，全国范围内的降雨将逐渐缩小，公路项目将陆续启动，沥青需求也将逐步转好，这也带动了市场囤货需求。从盘面走势来看，沥青期价持续处于高位盘整区间，现货端相对偏强令沥青盘面利润持续居历史最高位，但暂不建议做空盘面利润，单边关注成本端带动。

　　高低硫燃料油

　　本周燃料油走势偏震荡，临近周末小幅下挫，但整体下跌空间不大。截止外盘7月30日，本周新加坡高硫180CST燃料油现货均价为253.5美元/吨，较上周均价248.86美元/吨，涨4.64美元/吨，涨幅为1.86%；新加坡高硫380CST燃料油现货均价为251.9美元/吨，较上周均价248.14美元/吨，涨3.76美元/吨，涨幅为1.51%。新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为236.7美元/吨，较上周均价325.26美元/吨，涨1.44美元/吨，涨幅为0.44%。本周新加坡180CST燃料油/迪拜原油裂解价差波动区间在-4.89美元/桶至-3.04美元/桶，截止外盘7月30日，新加坡180CST燃料油/迪拜原油裂解价差为-3.04美元/吨。其中，新加坡180CST纸货近月价差为0.35美元/吨，周内平均价差为-0.87美元/吨，较上周平均价差-1.5美元/吨，涨0.63美元/吨。

　　聚烯烃

　　本周国内聚乙烯市场价格以窄幅震荡为主。临近周末线性期货表现略显疲软，石化出厂价格涨跌互现，月底部分现货货源紧张，持货商无心低报出货，下游需求变动不大，对市场支撑力度有限，现货成交情况一般。当前线性主流价格7150-7300元/吨，环比涨50-150元/吨不等；高压主流价格在8350-8800元/吨，多数上涨，幅度在50-100元/吨不等；低压各品种价格涨跌不一，幅度在50-250元/吨不等。本周国内PP价格偏暖整理，期货整体走势较强，加之石化库存降速可观，场内供需矛盾不大，现货价格多数小涨。从品种方面看，本周拉丝小涨50-75元/吨，一方面期货带动作用明显，另一方面局部地区拉丝货源并不宽松，支撑现货报价有所走高；均聚注塑料本周价格变动有限，波动幅度在50元/吨左右，整体行情表现较为平稳；低融共聚料本周波动幅度在25-100元/吨，华北、华东地区主流价格同步上涨，价差依旧持平，华东-华南地区价差缩小至50-100元/吨左右。月底市场行情平稳居多，后市需注意石化月初调价意向以及下游接货情况。

　　苯乙烯

　　本周苯乙烯期价在5550-5750之间运行，期价震荡回落。本周苯乙烯现货端压力较大，此前由于市场预期三季度主港有望迎来去库行情，尤其是中石化接连两次上调纯苯挂牌价，成本重心上移，市场有所跟进。但本周，由于主港到货较为集中，加上超期仓储费较高，目前限提货源压力较大，持货商逢高出货较为积极，这导致现货价格一直较为低迷，受基差限制，期货价格也跟随现货，表现较弱。对于后市，我们认为成本端给予苯乙烯的下降空间并不多，对于苯乙烯期价暂时并不过度看空，考虑到后续主港存在去库预期，操作上建议回调低点介入多单。

　　PTA

　　本周PTA低位延续震荡，整体价格运行区间在3500-3600。对于后市PTA我们认为短期深跌空间不大，8月份检修增多，期价有望逐步企稳，窄幅上探，但难有单边上涨行情。从成本端来看，目前原油高位震荡，供需面目前变动不大，宏观情绪干扰较大，期价延续高位震荡。从供需来看，8月PTA工厂检修计划较多，且随着“金九银十”旺季即将来临，聚酯需求有望缓慢恢复，产量或稳中略增。综上，8月PTA供需有望改善，期价或窄幅上探，，整体运行区间或在3500-3800，重点关注PTA检修执行情况。

　　乙二醇

　　本周乙二醇高位震荡盘整，由于国内外供应存在缩量预期，整体表现偏强。当前进口量下滑仅存于预期，从8月初到港量情况来看，目前到港预报在21万吨/周附近，整体进口量水平处于正常。短期期价逼近上方3800，而3800-3850涉及到多套煤化工装置现金流成本线，短期在主港尚未兑现去库，且库存水平尚未去至中性时，期价突破上方3800-3850仍存在较大的难度。因此短期预期受情绪面干扰，行情仍会在3600-3800之间反复。对于后市操作，8月份乙二醇供需偏强，建议短多长空，操作上回调介入多单；9月新产能投产，进口量下滑或被抵消，届时期价上涨动力或不足。

　　液化石油气

　　在注册仓单不但增加的情况下，本周PG11合约高位回落。从盘面整体走势来看，大方向依旧看涨，当前盘面的下跌依旧看成是阶段性回调。从原油角度看：本周原油依旧维持高位震荡，期价仍旧受阻于疫情前期的跳空缺口。美国EIA公布的数据显示：截止至7月24日当周美国商业原油库存为5.25969亿桶，较上周下降1061.1万桶，汽油库存2.47387亿桶，较上周增加65.4万桶，精炼油库存1.78386亿桶，较上周增加50.3万桶。库欣原油库存5142.1万桶，较上周增加130.9万桶。原油库存下降对油价有所支撑。进入8月份OPEC+减产规模有所缩减，同时需求端的担忧仍在，油价仍面临下行的压力。现货端：本周现货市场整体稳中有增。华南地区广州石化周一民用气出厂价为2848元/吨，周五出厂价为2948元/吨，本周累计上涨100元/吨。华东地区上海石化周一民用气出厂价为2900元/吨，周五下跌至2800元/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为2950元/的吨，周五上涨至3000元/吨。从供应端的角度看，当前供应较为稳定。按照卓创统计的口径，7月30日当周我国液化石油气平均产量61851吨/日，较上周减少30吨/日，环比变化率-0.05%。从下游深加工来看，需求较为稳定。7月30日当周MTBE装置开工率为6.39%，较上期增加2.19%，烷基化油开工率为53.27%，较上期下降2.38%。库存方面：截止至7月30日当周，华南码头库存率较上期增加2.55%至56.07%，华东码头库容率增加4.46%至49.84%，库存有所回升。仓单方面：本周开始逐渐有企业注册仓单，截止至7月31日当周，新增注册仓单2525张。整体而言，当前油价短期向上的空间有限，对期价支撑减弱。同时随着注册仓单数量的不断增加，期价短期面临回调。由于旺季合约的预期，期价下跌的幅度有限。PG11合约短期看回头，中期仍看涨，整体操作思路依旧以逢低布局多单为主。

　　甲醇

　　甲醇期货疲弱态势尽显，回落至1780一线下方运行，盘面涨跌交互，重心不断下探，跌破1700关口，回踩1680附近支撑止跌回升，周K线呈现横向延伸走势。国内甲醇现货市场无力回暖，气氛低迷，沿海市场表现强于内地市场。主产区企业签单欠佳，出厂报价下调，内蒙古北线地区商谈达到1250元/吨，创新低。甲醇价格处于低位，企业经营状况不善，处于亏损状态，短期难以改变当前困境。西北地区部分前期停车装置恢复运行，山东、天津地区部分装置检修，甲醇行业开工率整体变化不大，处于相对低位。但是国内市场货源充裕的现状难以改变，供应端仍承压。受到国外多区域生产装置集中停车检修的影响，加之印度、东南亚等地需求恢复，近期甲醇外盘报价不断推涨，带动沿海市场气氛回暖，但上涨幅度有限。沿海地区甲醇稳中整理，与内地价差仍偏低，套利窗口难以开启，不利于内地厂家排货。下游市场需求不济，跟进滞缓。大唐多伦、中原乙烯装置检修，延长中煤榆林、斯尔邦装置恢复运行，烯烃开工率回升，对甲醇刚性需求稳定。但传统需求行业变化微弱，表现依旧不温不火。供应不减，需求疲弱，加之进口货源的冲击，甲醇港口库存继续回升，累积至147.24万吨，再创历史新高。沿海地区部分库区罐容紧张，提货速度以及进口船货到港时间受到影响。甲醇难以启动去库存，港口库存长期处于高位，压制甲醇上行。甲醇基本面未有改善，期价延续震荡筑底走势，考虑到成本端，深跌的可能性不大，操作上可逢低轻仓试多，止损位1680。

　　PVC

　　PVC期货窄幅调整后，重心止跌回升，逐步站稳6530一线支撑，重回五日均线上方运行，并再度测试6650压力位，但依旧未能成功向上突破，盘面呈现高位震荡走势。PVC现货市场先抑后扬，气氛较前期改善，各地主流价格陆续上调。PVC装置运行负荷延续上行趋势，暂无新增检修企业，前期停车的内蒙亿利、中谷、青海宜化等装置陆续恢复运行。后期企业检修计划寥寥无几，装置大部分平稳运行，PVC开工率将重回80%上方，产量随之增加。当前西北主产区企业库存水平不高，部分存在预售订单，销售压力暂时不大。由于厂家接单情况一般，出厂报价窄幅松动，多根据自身情况灵活调整，厂家生产利润尚可。下游市场维持按需采购，对高价货源存在抵触情绪，市场买气略显不足。PVC制品企业开工平稳，大型企业基本维持在七至八成左右。受到高温雨季的影响，中小企业开工一般。PVC刚性需求稳定，短期难以提升，需求端提振作用有限。PVC现货实际交投难以放量，华东地区库存略有增加，华南地区到货有限。统计数据显示，华东及华南地区PVC社会库存与前期基本持平，窄幅波动，低于去年同期水平11.13%。PVC社会库存基本企稳，继续去库难度较大。原料电石价格普遍上调，货源依旧紧张，下游企业积极采购，推动PVC成本端走高。PVC供应预期增加，但供需压力可控，市场多空因素交织，期价高位徘徊，下行不易，上方6650附近承压，短线区间操作为主。

　　动力煤

　　本周动力煤盘面先抑后扬再下行，整体上以震荡盘整为主。现货价格基本维持稳定，港口库存呈现持续下降的态势。从基本面上看，在上游供应偏紧延续的背景下，下游需求逐渐成为撬动价格杠杆的关键因素。连日的降雨带来水电出力的超乎预期，火电需求被强力挤压。加之下游电厂已在旺季前补库完成，库存普遍较高，现阶段采购意愿也相对较低。港口煤炭成交越发清淡，现货价格也开始小幅下降，并且倒逼坑口煤炭价格开始走弱，但是整体幅度不大。市场呈现出了一种供需双弱的紧平衡局面。从盘面上看，09合约的窄幅震荡整理还将持续一段时间，建议在550-560之间高抛低吸，区间操作。

　　橡胶

　　本周沪胶冲高回落，波幅明显放大，而供需面没有显著变化，资金流动是主要影响因素。沪胶价格长期处于历史低位，较现货的升水也偏低，且期货仓单也是近年来较低水平。还有，根据以往规律，8月份沪胶大多上涨，另外与有色金属、原油等相比，胶价或有补涨需求。这样，在技术面、资金面看来沪胶可能易涨难跌。

　　纯碱

　　本周，纯碱主力09合约窄幅走势，整体表现不温不火，上行明显乏力，而下方1300元/吨短期支撑较为有力。国内纯碱现货价格走势疲软，尽管碱厂提价，但执行力度有限。五彩碱业停车检修，整体开工负荷略降，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷在82.6%。纯碱厂家多数处于亏损，且亏损时间较长，加上整体库存持续下降，中东部货源偏紧，厂家拉涨市场价格意向较强，报价上调50-150元/吨不等，部分地区贸易商捂盘待涨，河南、湖北、江西、重庆、四川部分厂家封盘不报。执行力度有待观察。临近交割，纯碱短期供给非常宽松，仓单相对充足，8月合约期现回归，带动近月合约弱势下行。主力9月合约不排除出现此前2005合约临近交割时的连续下跌。就下跌程度来说，9月合约跌幅预计不及此前的5月合约。综合来看，9月合约还将继续偏弱走势，目标位1200-1250元/吨附近。

　　农畜产品

　　油脂

　　本周国内油脂价格整体波动不大，大都维持震荡调整的节奏。在缺乏新的消息刺激的情况下，油脂价格难以出现新的攀升。棕榈油前期利好基本已经兑现，7月减产的因素已经包含在当前价格体系之中，但是由于7月减产是因为过量降雨及劳动力不足所引起的短暂状况，预期在8月将得到一定的改善，而6-7月的出口增长来自于印度的补库需求，进入8月后供需状况将有所改善，棕榈油交易仍应以长线为主。菜油合约在主力多头获利平仓之后，短期内失去了进一步上涨的动能，随着南方洪灾的好转以及国内菜油库存的不断升高，菜油此次的上涨行情预期已经结束，未来虽不会出现大幅的下滑，但将保持高位震荡的调整节奏，对豆油棕榈的价差也将逐渐收缩。豆油方面市场关注重点在于下半年国内进口美豆的情况，8月中美贸易会谈的结果将至关重要，在美豆得以顺利进口的情况下，国内下半年大豆将供应充足，豆油不会发生供给短缺的状况，豆油也难以发生大幅上涨的行情，在会谈之前应该以观望为主。

　　红枣

　　截止本周五下午，郑商所红枣收盘上涨，红枣主力合约开盘9230元/吨，最高9365元/吨，最低9230元/吨，收盘9305元/吨，结算价9310元/吨，上涨95元/吨，涨幅1.03%，成交量10636手，持仓量15397手，日增459手。本周国内主产区报价稳定。目前各地经销商惜货心理较好，各地区红枣卖家惜货情绪较高，优质优价，品质较好的红枣价格由于销售成本的支撑，为红枣价格带来利好支撑。但目前处于红枣的销售淡季，看货客商减少，市场多挑拣价格便宜的采购，下游以刚需补货为主，整体走货一般，致使红枣交易氛围不强。预计短期内红枣价格稳中偏弱运行。

　　豆类

　　本周美豆价格先抑后扬，周比下跌0.72%，周初因美豆作物评级高于市场预期压制美豆价格走弱，而中国再次增加美豆采购支撑价格反弹。目前美豆价格短期受天气预期利空与销售预期利多之间博弈下维持880-900区间内震荡运行，当前巴西可供出口大豆即将耗尽，未来四季度全球大豆供应也将集中在美豆上，美豆强劲的出口需求仍有支撑，若8月天气层面出现问题，将继续支撑美豆价格重心震荡上移。国内市场来看，中美关系趋紧带来的利多情绪有所降温，连粕回吐贸易风险升水，进口成本主导，内外盘价格联动性再次增强，国内大豆高到港量及高开机率持续，但国内豆粕库存不增反降，意味着国内需求恢复加快，后期油厂豆粕库存或进入到降库存阶段，油厂挺价意愿增强，8月份之后生猪市场产能规模有望稳步增加，水产养殖旺季，蛋白需求端仍有支撑，叠加中美关系担忧仍存，预计短期豆粕市场价格将呈现先抑后扬走势，中长期豆粕价格重心抬升思路不变。连粕主力2101合约震荡收阴线，短期关注2850-2900区支撑，维持回调低位参与反弹思路。期权方面，鉴于M2009合约波动率已回升至中等偏高位置，短期可考虑做空波动率策略及买入牛市价差期权策略。

　　苹果

　　苹果10合约本周继续下跌走势，周度开盘价为7534元/吨，收盘价为7185元/吨。本周山东地区冷库出货良好，但是部分地区因库存压力仍旧较大，所以成交价格稍显偏弱，目前果农货价格主流成交 1.5-1.8 元/斤，个别低价1.5 元/斤左右，客商货源主流交易价格 2.2-2.3 元/斤，着急出货客户价格会更低。山东冷库苹果货量充足，价格较低，口感等方面优于早熟苹果。陕西早熟苹果客商数量比较少，收购进度缓慢，部分果农着急出货，价格呈现下滑趋势。综合来看，新果生长进入平稳期，对市场的干扰度有所降低，市场关注点仍然以库存苹果走货情况和早熟苹果等收购价为主，目前来看，疫情对市场的影响短期内全面好转的可能性较小，由于水果的消费弹性较大，悲观消费心态预期将延续，库存苹果仍然面临供应宽松以及质量下滑的忧虑，现货市场预期将继续以价格换销量，现货价格的弱势局面难以扭转，整体水果市场悲观氛围下，早熟苹果价格预期也将延续弱势，多重利空施压下，苹果10合约预期也将延续当前弱势局面，整体建议继续以弱势思路对待。操作方面短期建议反弹做空思路为主。

　　鸡蛋

　　本周JD2009合约跳空高开下挫后反弹，周比下跌1.24%。近期鸡蛋现货市场走货好转，鸡蛋价格快速上涨，产区平均价格涨至4.05元/斤，淘鸡价格继续走高涨至6.6元/斤附近，市场看涨心态偏强，不过随着蛋价的持续上涨，终端销区市场对高价货源的接受能力有限，贸易商操作心态多偏谨慎，产区高价货源走货放缓，目前冷库蛋已开始流入市场，近两日蛋价涨势有所放缓，短期价格或趋于稳定观望，不排除高价区存下滑风险，但消费旺季来临，未来中秋、国庆大型节日备货仍有支撑，预计8月份鸡蛋价格仍有上涨空间，长期看年内价格低点已达到，后期价格底部回升，后期淘汰鸡出栏量是影响鸡蛋产量的主要因素，若8、9月份养殖端出现超淘，有望支撑蛋价继续偏强走势，若正常淘汰或消费增幅不及预期，则远期市场蛋价仍将受到偏强供给的压制，关注8月前后鸡蛋供应情况。09合约对应夏季产蛋率下降、叠加节日备货效应提振作用有望走强，但当前期货价格已反映部分未来预期，09合约关注4500元/500千克区压力，支撑4000元/500千克，短期若拉涨至压力位以上则有高估的可能，短线参与。后期关注高价蛋消化情况及老鸡淘汰节奏影响。

　　生猪

　　本周生猪市场价格整体继续回调，截至周五全国生猪均价37.93元/公斤，较前一周的37.1元/公斤上涨2.2%。东北猪价维持35-36元/公斤，华中、华东猪价38元/公斤左右，华南猪价39.5元/公斤左右。生猪供应紧张的局面持续，临近月底规模企业出栏计划逐渐完成，规模场挺价现象较明显，带动养殖端看涨情绪增加，养殖端占据主导权挺价意愿较强对当前行情形成利好支撑。但当前需求面暂时仍无明显改善，高价肉导致居民购买意愿明显降低，同时中央储备冻猪肉每周陆续投放市场，继续制约生猪市场行情，进入8月，市场生猪出栏节奏有望减缓，短期生猪市场价格仍有支撑，预计维持高位震荡格局。农业农村部数据显示6月份能繁母猪存栏同比增加3.6%，首次实现同比增长，预计8月份之后生猪出栏有望开启稳步增加的态势，届时将对生猪市场价格长期压力有望形成，进而压制生猪市场价格偏弱整理。关注生猪复养节奏及北方生猪养殖端挺价情绪影响。

　　白糖

　　本周郑糖继续走低，主力合约一度跌破五千关口。外糖进口压力是主要利空因素，而糖浆进口增加也有替代影响。市场重点关注对配额外进口糖政策的调整，此外广西实施糖料蔗价格保险试点，制糖成本对糖价的刚性支持可能会减弱。而国际糖价受巴西产糖进度及出口形势的影响较大。8月份郑糖走势可能继续震荡偏弱，若销售形势好转则或许会出现阶段性底部。

　　棉花

　　2020年7月27日至31日，棉花主力合约收盘价为12010元/吨，跌0.29%；棉纱主力收于18990，跌0.89%。新疆地区自疫情爆发以来，疆内皮棉运输受到不同程度影响，皮棉铁路运输可以正常运转，但皮棉公路运输影响较大，部分地区受疫情管控，公路运输已全部停运。短期支撑棉花价格。但目前棉花淡季，对于棉花价格影响有限。近期棉花现货市场较为平淡，储备棉成交较好。本周储备棉轮出成交率100%。消费方面，短期并无起色。欧美股市下跌及中美关系紧张利空短期棉花走势。总体来看，棉花依旧以短线空头操作为主，卖保方面建议使用期权进行远月合约操作，如买入CF2101合约12500附近认沽期权套保。中长期看，全球棉花消费依旧低迷难改，棉花供应充足，棉花暂不具备中长期上涨基础，维持区间震荡态势，建议期货总体以逢高做空为主。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为24%左右，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，波动率策略短期观望为主，逢高可以卖出认购期权。

　　菜类

　　菜粕2009合约本周呈现冲高回落走势，周度开盘价2453元/吨，收盘价2392元/吨。上周由于中美贸易关系扰动以及南方降雨有所缓解，带动菜粕期价小幅回升，不过由于中美贸易关系扰动并没有导致中国对于美豆采购政策出现新的变化，本周情绪有所回落，再加上美豆产区天气良好，CBOT大豆到达900美分/蒲式耳的压力位开始回落，本周菜粕期价冲高之后大幅回落，也侧面反映出菜粕市场持续走强动力仍然不足。菜粕自身而言，整体仍是供需偏紧预期，供应端，中加贸易关系影响进入常态化，市场基本已经接受油菜籽进口量的情况，不过低进口量使得菜粕供应弹性下降，也为菜粕价格提供有力的下方支撑；需求端，今年由于新冠疫情以及南方暴雨的影响，整体水产养殖弱于去年，使得菜粕刚性消费整体预期弱于去年，不过目前旺季效应随着降雨的好转将逐步显现，再加上豆菜粕价差有所回升，菜粕消费降幅预期收敛。豆粕端来看，供需边际存在改善预期，美豆正常出口的情况下，美豆库存消费预期延续下降态势，国内方面则随着高到港量大豆的消耗以及疫情的逐步好转，下游生猪产能恢复的对市场的影响也将逐步显现，整体仍然是向好预期。综合来看，菜粕09合约预期呈现2300-2600的区间内震荡偏强波动，操作方面单边建议关注09合约的逢低做多机会，套利方面建议豆菜粕09扩大套利逢高离场，期权方面，继续持有买入行权价为2300的看跌期权。

　　玉米

　　本周，主力09合约继续偏强走势，再一次站稳2300元/吨。日30日临储第十次拍卖再次100%成交，且辽宁、吉林地区溢价幅度再次刷新高，其中辽宁地区最高价2310环比涨70，最低2100环比涨40，平均价2202.4环比涨64.31，平均溢价达环比涨62.32，吉林地区最高价2380环比涨210，最低1920环比涨60，平均价2131.19环比涨53.11，平均溢价环比涨53.11，其利多情绪继续作用市场。目前中间环节挺价心态较强，玉米分批次出货为主，山东深加工企业当前处于越涨越没车状态，东北贸易商多往华北养殖企业送粮，阶段性的供应偏紧。市场不具备大跌基础。2020年新粮上市之初，即10月初预计基层惜售情绪将会非常坚挺，价格预计还将出现拉涨。因此，玉米价格后期整体以上涨为主，前期我们提示玉米将持续上涨，目前已经达到前期目标位的2300元/吨，短期在2300元/吨附近短线预计反复，后期预计还将继续上涨，多单可考虑继续持有。目前风险点在于进口政策，如果我国大量进口玉米或者其替代品，那么市场情绪可能会有所降温。但我们认为基层新粮上市之初，进口玉米打击市场价格的可能性不大。因此后期玉米价格还将上涨，中长期有望上涨至2016年之前时期临储托底价的2500元/吨上方。

　　淀粉

　　本周，淀粉主力09合约随玉米上涨，且涨幅较为明显。主要原因在于贸易商多运货至饲料养殖企业，山东深加工玉米到厂量继续减少。由于淀粉是玉米的简单加工，玉米价格带动淀粉价格上涨。此外，成本端玉米价格连续上涨，而淀粉下游需求较为平淡，高价订单较少，导致国内淀粉行业利润下滑较快，开工负同比下滑1.27% 。导致淀粉库存连续下降一个月，同比减少15%左右。在这种背景下，淀粉行业提价挺价心态明显，淀粉价格易涨难跌，短期来看追随玉米为主

　　纸浆

　　纸浆期货周内冲高回落，09合约收盘再次跌破4400元，市场交投活跃度大幅提升。现货价格波动小于盘面，针叶浆银星含税报价涨至4450元而后跌至4380元。纸张出货正常，经销商按需补库，需求还是逐步好转，从宏观数据看与纸张相关行业也在改善，但需求回升速度依然偏慢，导致高库存的问题不能快速缓解，从而压制现货价格。美国二季度GDP环比折年率创新低，虽略高预期但疫情之下显示经济恢复缓慢。国内主要港口纸浆库存周环比小幅增加，总量仍在高位，而海外库存环比转增重回去年高点，疫情影响下上半年需求的走弱导致库存再次累积，供应相对稳定，中国进口量1-6月明显增加。上周至今期货冲高回落，更多是对偏低估值的修复，流动性充裕及宏观偏强下纸浆还是有一定估值优势，但现货驱动不足对盘面形成拖累，升水状态下的期货价格再次减仓下跌。因此，短期看需求好转对价格仍有支撑，但供应宽松下上行空间有限，浆价重回低位震荡，09合约运行区间4370-4500元/吨。