黄金对冲的不是CPI通胀 而是…

　　The Speculative Investor的Steve Saville撰文称，在金融领域，尽管存在大量相互矛盾的证据，但有许多陈旧的信念仍被固守着，其中之一就是黄金主要用于对冲所谓的“CPI通胀”。

　　他表示，认为金价大幅波动主要是由CPI衡量的“价格通胀”推动的观点，是由1972年至1982年期间发生的情况所催生的。

　　如下图所示，在那期间，金价与CPI的12个月变动率之间存在很强烈的正相关性。然而，很明显的是，这种关系在随后的37年中并没有持续下去，特别是在最近两次金价大幅上涨期间（始于2001年初和2008年末的涨势）。金价这两轮上涨伴随的是CPI通胀率的急剧下降，并未受到CPI通胀率迅速上升的支持。2019年金价的大幅上涨也无关于CPI通胀率的上升。

　　Saville指出，黄金所有的大幅上涨都是由对货币当局信心下降所驱动。信心下降可能与所谓的“价格通胀”有关，但也未必一定如此。正如2001年和2008年开始的金价大幅上涨那样，可能与股市疲软、对未来经济增长的担忧、银行系统承压以及“价格通胀”乏力有关。

　　他认为，在未来十年的某个时候，金价可能会出现与CPI大幅上涨有关的重大看涨趋势，但这不是最可能出现的情况。下一次金价大幅上涨更有可能是由美国股市的长期趋势逆转引发的。事实上，即便是上世纪70年代的黄金牛市，也更多地是与美股长期熊市趋势有关，而非迅速的“价格通胀”。

　　随着美元贬值，以美元计价的黄金价格将在很长一段时间（50年以上）内上涨，许多其他资产的美元价格亦会如此。黄金的独特之处在于其逆周期性。黄金长期涨势的大部分是在经济周期的萧条阶段积累的。