纸黄金“暴跌”，多头需谨慎！然，黄金上涨驱动力并未消退

　　近期贵金属市场大幅波动，在创下历史新高后上周遭遇大跌，本周则再次回升。

　　蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）首席投资策略师Brian Belski指出，面对目前这种水平的金价和银价，投资者们或许要谨慎。

　　刚刚过去这个周末，巴菲特的伯克希尔哈瑟维买入了超5亿美元的黄金矿企Barrick的股票，这使得黄金市场大幅振奋。

　　Belski表示，对目前的黄金和白银都持中性看法。

　　上周贵金属市场暴跌，但本周金价和银价都有回升，金价一度回到了2000美元/盎司上方。

　　“还没到抛售的时候，但在涨了这么多之后，追高要谨慎。”

　　德国商业银行（Commerzbank）则表示，市场对金价上行的信心在增强。

　　该行分析师Carsten Fritsch指出，美国10年期国债收益率在走低，这意味着美国实际利率会进一步跌向负值水平。

　　“黄金ETF持有量再次增加，这是7天以来的第一次，同样表现了市场对金价走高的信心回升。”

　　南华期货(行情603093,诊股)商品分析师顾双飞指出，二季度大宗商品的上涨驱动主要有两方面动因：

　　一方面因素的确是得益于我国二季度以来经济的强势复苏，并且目前来看这样的势头依然没有放缓的迹象（固定资产投资增速、制造业PMI数据均已基本复苏至疫情前水平）.

　　另一方面，美元在二季度的走弱也在相当程度上助推了大宗商品的价格涨势（美元指数的走势拐点发生在今年3月中旬），而本轮有色金属、贵金属、甚至铁矿石的反转的启动时间也恰好正在今年3月20号左右，时间节点上有着高度的一致性。

　　“因此在把握未来大宗商品的投资机会时，我们认为依然需要关注这两条主线逻辑：首先我们看第一条，需求的恢复在短期内仍将强势延续，其实受制于今年超长雨季的影响，大部分基建相关大宗商品的在6-7月份需求是不及往年同期水平的，产生了一定程度的时滞（比如螺纹钢、沥青等大宗的终端消费），未来金九银十的消费预期依然存在，甚至会有弥补前几个月减量的需要。

　　另外第二条主线驱动逻辑就是美元的走势，很明显，和国外定价机制挂钩程度较高的工业品受其影响更大，后续我们同样需要关注美元指数的走向，美联储的无限量QE刺激政策以及美国经济的下行压力对美元的价值体系构成了极大的挑战，黄金和人民币资产的走强和这也有莫大的关系，这样的趋势短期难以看到反转的迹象。

　　以上种种，是大部分大宗商品所面临的共生环境，商品期货短期易涨难跌的格局难以发生改变。”顾双飞说。

　　具体到个体差异，鉴于未来需求端的边际增量还会持续存在，顾双飞认为应该着重关注一些供给弹性相对较差的大宗商品，从库存水平看有色金属未来这样的供需错配机会仍然存在，而以原油为主的能化系品种，虽然当前价格有较大的安全边际（毕竟已经处于复苏周期），但高企的库存现状可能会让这样的反转周期有相当程度的滞后。

　　黑色系（成材端）供需两旺格局或依然延续，供应弹性同样很大，需要关注9月份能否有效启动去库周期。农产品(行情000061,诊股)相对独立一些，在今年极端天气偏多的情况下，除了几个个别强势的品种，大部分农产品未来下跌空间预计也非常有限。