近期人民币汇率贬值的主要原因和影响

近期人民币汇率贬值的主要原因和影响

（1）近期人民币贬值的主要原因

一是美元指数升高。人民币与美元呈现负相关关系，随着美元汇率走强，人民币相应走弱。美元走强的主要原因是美国经济强劲复苏，意味着美国的生产率提高，如果美国的生产率提高的比中国快，那么，美国国内的产品价格就会下降，增加美国国内自己商品的竞争力，从而增加美国自身商品需求，美元升值。今年以来，美国经济增长明显加快，而中国经济增速放缓。所以人民币相对贬值，也符合“市场决定价格”原则。

二是中美利差缩小。利率平价理论可解释中短期汇率的波动，远期汇率的决定因素是货币短期利率之间的差额，资金倾向于从利率较低的国家流向利率较高的国家。近年来，中国利率相对美国利率降低，进一步导致中美利差收窄，故人民币呈现贬值压力。长期看，中美利差倒挂的可能性也并非不存在。中美利差倒挂在金融危机前是一种正常现象。近年来中美利差为正的原因是美国实施量化宽松及低利率政策导致的。随着美国放弃使用非常规货币政策工具中美利差存在进一步收窄甚至倒挂的可能。

三是中美贸易战持续升级，避险情绪高涨。就贸易战本身而言，关税和限额对中长期汇率有一定影响。如果对进口商品加征关税或数量限制，就会减少国内对进口商品的需求，进而增加对国内商品的需求，导致本国货币升值。就避险情绪而言，对中美贸易摩擦升级的担忧导致人民币避险情绪上升，从而改变外汇市场上人民币的供需情况，使人民币汇率进一步承压。

（2）人民币贬值的影响

从贸易收支来看，人民币汇率贬值可以促进出口汇率变化最直接的影响就是对国际贸易的影响。存在宏观和微观角度的影响，微观角度看，汇率变动会导致进出口企业的成本与利润核算变动；宏观角度看，汇率变动对商品进出口产生影响，进而改变贸易收支差额和国际收支差额。其表现为：一国货币对外贬值后，有利于本国商品的出口，在满足马歇尔-勒那条件和J曲线效应下，可以部分抵消美国加征关税的部分影响，增加贸易顺差。

从预期汇率来看，人民币有贬值压力但没有贬值预期。人民币本轮贬值的主要因素是美元指数走强。但未来美元指数会持续走强吗？美股近期也大幅下跌，显示出在中长期增长预期低迷和企业负责率较高的情况下，美国经济难以承受迅速走高的利率。未来几年，美国政府或有较大的财政赤字和贸易逆差，也会对美元带来不利影响。从国内看，相对于2016年的单边贬值，本轮贬值双向波动明显，市场预期总体稳定，没有出现市场恐慌。在美国经济强劲复苏、中美贸易冲突短期内难解决、中国经济下行压力大等因素的共同影响下，近期人民币汇率存在贬值压力，政府可采取措施避免强化市场的悲观预期和汇率超调。不过，中国经济尚可保持总体平稳、内外均衡、外汇储备充足、以及对外汇市场实施宏观审慎管理和逆周期因子调节等环境下，人民币并没有持续贬值的预期，近期人民币大幅贬值的可能性很小。

从微观经济活动看，外汇风险上升。在浮动汇率制度下，汇率贬值使企业在进出口贸易中结算债权债务时风险加大。对美元债务较重的债务方而言，美元升值不利，会导致企业净资产下降，对于债权人则相反。市场的汇率不断变化，导致进出口商必须对汇率变化有一个准确的预测，否则就会转换为现实的损失。人民币近期贬值，整体而言会导致市场信用条件紧缩，这是市场自发调整的结果，但市场上总存在一些非理性行为，还可能发展成为“羊群效应”，导致汇率偏离基本面，甚至发生严重的汇率超调，对内外经济产生较大的负面影响。所以，必要的时候，货币当局可对汇率进行适当调节和合理干预，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。