沪深300价值指数——聪明指数系列3

随着A股国际化的不断推进，机构投资者市场占比越来越大。估值体系与国际市场逐步接轨，大市值、低估值、高股息、高分红的投资品种将越来越受益于这种趋势。

历史数据表明，外资在资产配置上更倾向于大盘蓝筹股，投资者可以考虑逐步在低位布局沪深300指数等大盘蓝筹类指数基金。

如果我们想要获得沪深300指数的超额收益，则可以选择基于沪深300指数的smart beta策略指数，例如我们本次要介绍的沪深300价值指数。

沪深300价值指数以沪深300指数样本股中价值因子评分最高的100只股票为成分股，采用价值因子数值作为权重分配依据。

沪深300指数是根据市值规模的大小来编制的，即规模越大的成分股所占比例就越大；而沪深300价值指数是一种沪深300风格指数，以价值因子的数值大小来分配权重。

价值因子包括四个变量，分别为市盈率、市净率、市现率和股息率，根据这4个变量对样本股分别进行计算，最后在沪深300样本股中选取综合评分最高的100只股票。一般低市盈率、低市净率、低市现率、高股息率的股票容易入选。

沪深300价值指数000919

沪深300价值指数以沪深300指数为样本空间，根据价值因子计算风格评分，选取价值得分最高的100只股票构成沪深300价值指数。沪深300价值指数与沪深300成长指数、沪深300相对成长指数、沪深300相对价值指数构成沪深300风格指数系列，从风格特征的角度进一步刻画沪深300指数，为投资者提供更具多元化风险收益特征的投资标的。

官网链接：http://www.csindex.com.cn/zh-CN/indices/index-detail/000919

指数简称：300价值

英文名称：CSI 300 Value Index

英文简称：300 Value

指数代码：000919 / 399919

基日：2004-12-31

基点：1000

发布日期：2008-01-21

成分数量：100

跟踪基金：

310398 申万菱信沪深300价值

519671 银河沪深300价值

样本空间：沪深300 指数样本股

选样方法：

（1）对样本空间的股票，计算其价值因子的变量数值。价值因子包含四个变量：股息收益率（D/P），每股净资产与价格比率（B/P），每股净现金流与价格比率（CF/P）、每股收益与价格比率（E/P）。（其实就是股息率PD、市净率PB、市现率PCF、市盈率PE的倒数）

股息收益率（D/P）：过去1年现金红利与过去1年日均总市值的比值；

每股净资产与价格比率（B/P）：最近1期报表净资产与过去1年日均总市值的比值；

每股净现金流与价格比率（CF/P）：过去1年净现金流量与过去1年日均总市值的比值；

每股收益与价格比率（E/P）：过去1年净利润与过去1年日均总市值的比值；

（2）对样本空间中的股票，计算其价值评分。价值评分为四个价值变量Z值的平均。

各变量采用极值调整后的值进行计算，计算公式为：

（3）对样本空间的股票，按照价值评分确定指数样本股。

选取价值评分最高的100只股票作为沪深300价值指数的样本股。

指数阶段收益：

下图为300价值指数自基日（2004年12月31日）起与各大宽基指数走势比较，其中彩色线为300价值、紫线为中证红利、黄线为沪深300。

可以看出300价值、中证红利、沪深300在历史上长期收益基本相当。但是作为价值指数，从2017年开始300价值和中证红利开始显著跑赢沪深300，并且300价值也能稍微跑赢中证红利。为啥把2017年叫做价值元年？看看指数的走势，就能说明问题了。

所以作为长期的配置，300价值还是非常值得的，在可以获取沪深300的平均收益前提下，还可以获得超额收益。

下图是300价值（黄色）、300成长（彩色）、沪深300（紫色）走势对比，可以看出沪深300风格指数里，300价值的优势更明显。同时这张图里也可以看出一个有趣的现象，300成长、300价值长期收益都高于沪深300（说明沪深300这种宽基指数中某些成分股，价值性也不高，成长性也不高，成分股里并不都是好票）。

沪深300价值全收益指数H00919，平均复合年化15%左右，比沪深300全收益指数H00300的平均复合年化13%还高一些。

历史业绩和盈利预测：

成分行业分布：

从行业分布来看，300价值的金融地产占比较大，银行37.5%、保险证券19%，地产8.9%，总比重超过65%，其他行业则占比比较均匀。金融保险地产行业的估值一般都比较低，因此300价值的估值也偏低。

从市值分布来看，300价值的大盘股和中盘股占绝大多数。属于典型的大中盘股指数。

十大成分股：

可以看出十大成分股，基本就是银行、保险、地产。A股最赚钱的行业之一金融。同时可以看出前十大成分股，权重超过了4成，权重比较集中。

300价值指数估值：

根据官网数据，300价值当前静态市盈率8.69，官网没有滚动市盈率的数据，不过通常滚动PE比静态PE都要低一些，因为指数背后的公司一直在盈利；根据万得数据，300价值当前滚动市盈率8.40。300价值盈利比较稳定，适合用盈利收益率法估值，根据盈利收益率法估值，PE小于10为低估，当前300价值为低估范围，适合定投。

上图中蓝色柱状线代表ROE/PE价值成长指标，可以看出在众多跟踪的指数中，300价值的价值成长性较高，处于成长绩优线上方。这也正说明了指数的选股样本都属于又便宜又优质的公司。

图中红色折线代表ROE/PB绩优性指标，可以看出在众多跟踪的指数中，300价值的绩优性也很高，处于成长绩优线上方。这也正说明了指数的选股样本都属于优质公司。

预测PEG=0.91<1，说明指数的成长潜力较高。

上图为300价值等权PB历史走势图，数据来源理杏仁网站。可以看出当前等权PB=1.09，处于低估范围。另外还可以看出，300价值在相当长时间段内估值都不高，一直处于合理估值范围，仅在牛市后期出现短暂的高估情况，所以对于300价值，低估的时候要坚持定投，高估的时候要果断卖出，才能收益最大化。

基金跟踪情况

上图是310398申万菱信沪深300价值（紫色）、519671银河沪深300价值（黄色）和沪深300价值指数（彩色）走势对比图，可以看出2个跟踪的指基都能较好的跟踪指数，并比指数获得一定超额收益。

2个指基的跟踪效果都差不多，规模差距也不是很大，申万菱信300价值规模11亿多，银河300价值规模6亿多。

下图为2个指基的阶段收益比较。综合来看，银河的收益稍好一点点，但也不明显。

费率方面：托管费率，申万菱信和银河都是0.15%；申购费率，两者都是0.12%（一折优惠）；管理费率，申万菱信0.65%，银河0.50%。综合来看，银河的费率稍低一些。

总结

1、 300价值属于风格指数，也是聪明贝塔指数的一员，采用价值因子加权，由沪深300里价值因子较高的成分股组成。

2、 300价值金融行业占比较高，超过65%，银行、保险、地产占据前十大成分股。

3、 300价值长期来看能够获得沪深300的超额收益，与中证红利相差不大。

4、 300价值当前处于低估范围，适合定投。

5、 跟踪的指数基金综合比较来看，银河300价值519671费率较低，收益较高，推荐选择。