韩会师：外贸萎缩对人民币的冲击有多大

　　春节假期延长、开工时间延后、世界卫生组织（WHO）将新冠肺炎疫情列为国际关注的突发公共卫生事件等均对我国外贸构成不同程度的负面影响。目前还难以判断疫情持续时间，不少朋友十分担忧我国出口会大幅度萎缩，进而对人民币汇率施加较大的贬值压力。

　　笔者的基本判断是不会。赶在2月3日开市之前，和大家分享一下基本观点。

　　一是我国货物贸易进出口规模一般会同时同向变化。

　　作为世界工厂，大进大出是我国货物贸易的基本特点。如果出口市场萎缩，国内对原材料、零部件、半成品等的进口需求一定会萎缩。此时萎缩的是总体的贸易规模，而贸易顺差未必萎缩。当然，这种“衰退型”顺差并非我们所乐见，但对外汇市场产生冲击的不是单纯的出口或者进口，只要总体维持顺差格局，贸易项目就不会对人民币汇率形成压力。

　　举例而言，2008年9月开始，雷曼兄弟倒闭触发的全球金融海啸席卷全球，我国也受到巨大冲击。2009年我国货物贸易出口同比萎缩16%，货物贸易进口同比萎缩了11.2%，当年货物贸易顺差1957亿美元，同比萎缩了大约34%。

　　再比如，刚刚过去的2019年，受中美经贸摩擦等影响，我国货物贸易出口同比增速仅为0.5%，较2018年下降了9.4个百分点。同期，我国货物贸易进口同比增速为-2.8%，较2018年下降了18.6个百分点。由于进口规模下降幅度更大，2019年我国货物贸易实现顺差4215亿美元，同比增长了20%。

　　不难发现，在不同年份，货物贸易进出口规模在波动幅度上虽然有所差异，但总体的趋势基本是一样的。尽管市场上有诸多学者的猜测，但其实我们很难精准判断此次疫情对进出口的具体影响，但有一点比较确定，那就是疫情对进出口会同时起到抑制作用，我国货物贸易顺差的大格局很难改变。

　　当然，一季度我国紧急进口一批医疗用品会增加一些进口额，但总金额应该较为有限，放在万亿美元级别的进口大盘子里，不会起到主导作用。

　　二是出境旅游支出的大幅度下降有助于降低服务项目逆差规模。

　　众所周知，我国服务项目长期大规模逆差。2014年以来的逆差规模均在2000亿美元以上，是我国外汇流出的第一大漏勺。其中，80%以上拜旅行项目所赐，有些年份旅行项目逆差占服务贸易逆差的比重超过90%。

　　受疫情影响，今年春节及未来一段时间居民出境游支出的下降对于降低旅行项目下的逆差无疑是有好处的。当然，外国游客来华规模也会下降，这会抵消一部分我国居民出境游开支下降的影响，但考虑到近年来外国游客来华的支出不到我国居民出境游支出的15%，所以不会影响大局。

　　我们从2003年旅行项目的波动上也能得到一些启示。上世纪90年代随着我国经济实力的快速增强，出境旅游支出有一段爆发增长期。1990年支出不足5亿美元，到1999年猛增至109亿美元。2003年非典爆发后，境外旅游支出高速增长的势头紧急刹车，当年同比萎缩了1.4%。虽然似乎萎缩幅度不大，但如果考虑到2002年的同比增速还有10.7%，就能理解2003年非典对旅游支出的抑制作用有多强了。

　　总体来看，受疫情影响，我国货物贸易和服务贸易总规模均可能出现较为明显的萎缩，但未必对贸易项下的总差额构成翻天覆地的影响，总差额甚至可能有所增加，所以不会对人民币汇率直接构成贬值压力。