美联储突降0利率+7000亿美元QE 美元流动性都去哪儿了？

　　真是活久见！鲍威尔是建了空头仓位吧！

　　都知道，疫情基本失控，药物疫苗还没有研发出来，市场肯定会不断的恐慌。

　　正常情况下，市场一恐慌美联储就降点儿息，安慰一下市场情绪，你这一下子一扣扳机，子弹全打光了，以后咋弄？

　　当然，也理解美联储，市场觉得疫情控制不住，发钱也没命用。

　　风雨飘摇又一周开始了，完美风暴又来了！

　　01

　　突发大规模降息+7000亿美元QE

　　美股再次熔断 市场大清洗来了？！

　　3月15日，美联储突然大规模降息，同时又推出7000亿美元QE！

　　将联邦基金利率目标区间下调至零至0.25%的超低水平；

　　启动一项规模达7000亿美元的大规模量化宽松计划，以保护经济免受危机的影响。量化宽松的形式将是5000亿美元的公债和2000亿美元的机构支持抵押贷款证券；

　　将银行的紧急贷款贴现率下调125个基点至0.25%，并将贷款期限延长至90天；

　　这已经是美联储本月内第二次降息，而上一次将利率降至零还是在2008年全球金融危机期间。

　　这就是金融危机，别再怀疑了，所有操作思路，都要调整至金融危机状态。

　　很意外，北京时间16日上午，美股三大股指期货齐刷刷走低。

　　7时25分，标普500小型股指期货及纳指小型股指期货分别下滑近4.8%及4.5%。而道指期货暴跌超过1000点，触及跌停。

　　这种情况太熟悉了！本来病人只想去看个感冒，结果你给了一大笔钱，让病人想吃点啥就买点啥，病人更加确认，自己得的是不治之症啊。

　　在本月初，美联储也曾紧急宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点到1%至1.25%的水平，为2008年10月以来首次；此外，还将超额准备金率（IOER）降低50基点至1.1%。

　　但当时市场也以大跌回应，美股三大股指当日均收跌近3%。

　　市场都去美债市场寻求避险，10年期美债收益率，上周一最低0.318，上周五最高1.023，全球最大经济体10年期债券收益率一周之内变化幅度超70bp，活久见！

　　恐慌指数达到历史极值1，自这个指数设计以来还没有达到过0。

　　美联储与加拿大央行、英国央行、日本央行，欧洲央行和瑞士央行达成协议，采取协调行动，降低货币互换利率。

　　从3月3日美联储紧急降息50bp以来，已经有10几个国家央行开始行动，降息、资产购买同步进行。

　　疫情叠加油价暴跌，俄罗斯汇率已经崩盘。

　　俄罗斯卢布最近四个交易日汇率贬值13%，全年贬值21%，开启了新的崩盘之旅！

　　全球金融市场雪崩，疫情只是导火索，根源是货币长期超发的经济、金融、社会脆弱性。

　　2008年国际金融危机至今，12年过去了，美国欧洲主要靠量化宽松和超低利率，导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治观点激化、贸易保护主义盛行。

　　美国面临股市泡沫、债务杠杆、金融机构风险、社会撕裂四大危机。欧洲、亚洲等也面临同样的问题。

　　从金融周期的角度，这是一次总清算，该来的迟早会来。

　　02

　　美元流动性去哪儿了？

　　全球金融市场恐慌，黄金都不避险了，所有人都去买美元了，美元指数直线飙升。

　　但是，有个疑问，美联储如此放水，市场上的美元为何还如此急缺，美元流动性都去哪里了？看看华创牛播坤的解释。

　　1、外国银行回购市场做市规模骤降，阻碍了美元流动通道

　　2016年10月，货币市场基金监管新规落地，它要求优先型基金（Prime Funds）实施浮动净值管理，不再保证1美元固定兑付。

　　所以，投资者为了避险和安全收益，都将资金转入政府基金（Government Funds），这是大趋势。

　　美国证监会（SEC）的数据显示，2016年1月至2019年12月优先型市场基金规模占比从51%降至28%，政府市场基金占比从41%升至69%。

　　问题是，由于政府市场基金不能像优先型基金那样直接进入三方回购市场，只能投资于高质量抵押品，所以就需要商业银行在两者之间提供做市中介服务。

　　过去4周时间里VIX指数上涨了超过400%，北美信用利差也升至5年高点，回购市场隐藏的结构性问题就暴露出来：

　　一方面是投资者从高风险资产上撤离，把资金投入政府型基金，Bloomberg的数据显示，政府型基金当周获得净流入1600亿美元。

　　另一方面是，高波动率环境下，受到在险价值（VaR）约束的外国银行，缩小回购市场的做市规模。

　　什么意思呢？本来银行能做100个亿的业务，现在风险上升，按照监管，只能做20个亿的业务。

　　本来可以一天提供100亿美元流动性，现在只能提供20亿美元。

　　相当于，在市场最需要流动性的时候，货币市场基金向回购市场的资金供应被切断了，从而引起美元融资冻结（Funding Squeeze）。

　　2、离岸非美银行（Non-US Bank）抛售在岸美元资产，流动性骤降

　　先厘清一点儿，银行买资产，就相当于往外投流动性，银行卖资产，就相当于往里收流动性。

　　举个例子，银行发放贷款，相当于银行扩大资产，银行贷款能增加市场流动性。

　　明白这一点儿后，再看一下离岸非美银行的操作。

　　离岸的银行，美元负债和美元资产一直不匹配，美元负债远高于美元资产。

　　截止2018年6月底离岸非美银行的表内美元负债高达12.4万亿美元，比金融危机之前高2.4万亿美元；对应的美元资产缺口高达1.4万亿美元，比金融危机之前高4000亿美元；美元缺口占总资产的比例为13%，高于2008年的10%。

　　正常情况下，这没事儿，能够维持“庞氏”游戏，但是当金融市场条件变化，离岸非美银行（Non-US Bank）就需要抛售美元资产，降低风险。

　　离岸非美银行（Non-US Bank）是全球离岸美元市场的中介网络，只不过这个网络异常脆弱。

　　庞大美元缺口依赖基准互换（Basis Swap）来维持，只要美国金融市场发生任何风险厌恶事件，最后都会演变成全球性的美元供给冲击。