11年之罕见！券业另类”降准”正式落地 券商股成资金追捧标的

　　券业另类“降准”正式落地！

　　12月20日，中国结算发布了修订后的《结算备付金管理办法》。和此前征求稿相比，正式发布的《结算备付金管理办法》变化不大，主要是将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，债权类收取比例不变，旨在优化结算备付金收取制度，旨在平衡好交易结算过程中安全、效率、成本之间的关系，在确保安全的基础上，尽可能降低交易结算成本，提高市场效率。

　　据中航证券分析师测算，此次调整涉及近3000亿元资金，能够为上市券商节省260亿左右流动资金，占上市券商货币资金类资产（货币资金+结算备付金+存出保证金）的 1.57%，利好券商利息收入。

　　据中国证券结算登记公司网站的资料显示，最早的结算备付金管理办法始于《关于发布<；中国证券登记结算有限责任公司结算备付金管理办法>；的通知》（中国结算发字[2004]257 号）。随后，2008年10月8日，中国结算再次发布了一份《结算备付金管理办法》，文件规定，最低结算备付金比例，债券品种（包括现券交易和回购交易）按 10%计收，债券以外的其他证券品种按 20%计收。从那之后，证券时报记者再未找到调整结算备付金比例的文件。此次结算备付金比例下调，大概率是十一年以来的首次。

　　结算备付金管理办法正式发布

　　证监会新闻发言人常德鹏20日在发布会上表示，经履行向证监会报告程序，中国结算于2019年12月20日发布修订结算备付金管理办法，并自发布之日起实施。此次修订主要将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%，并结合目前结算参与人日常管理和风险管理的实际情况，对中国结算可调整最低结算备付金计收比例等相关内容进行了完善。

　　具体来看，此次修订的主要内容包括了：

　　1、将债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例从 20%下调至 18%。

　　2、完善最低结算备付金差异化收取条款，中国结算可根据结算参与人类别、风险程度、遵守结算纪律等情况，对结算参与人适用差异化的最低结算备付金计收比例。具体办法另行规定。

　　3、补充新三板市场相关结算备付金收取相关规定，将《办法》 适用范围扩大至新三板市场。

　　4、调整指定收款账户的备案要求，对结算备付金交收顺序进行进一步明确。

　　结算备付金作为结算参与人存放于其在中国结算开立的资金交收账户中，用于完成证券交易及非交易结算的资金，在保障资金交收顺利完成和防范结算风险等方面发挥着重要作用。

　　中国结算相关负责人表示，近年来，随着证券市场发展的日益成熟，中国结算已积累了较为丰富的结算备付金管理经验，能够在满足市场降低资金成本、提高资金使用效率等需求的前提下，做好结算风险的防控工作。

　　有关负责人提醒，根据《办法》（2019年修订版）第九条“本公司每月为各结算参与人确定最低结算备付金比例”等相关规定，中国结算将自2020年1月起正式按照《办法》（2019年修订版）第九条规定的最低结算备付金比例确定各结算参与人的最低结算备付金，各结算参与人应当配合做好相关业务技术准备工作。

　　结算备付金制度有望进一步优化

　　此次修订最大的看点就在于调整债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例规定，将第九条“债券以外的其他证券品种按20%计收”修改为“债券以外的其他证券品种按18%计收”。

　　中国结算相关人士指出，将在优化DVP结算制度安排，提升结算系统风险应对能力，保证结算系统安全稳定运行的基础上，进一步研究优化包括计收比例设定在内的结算备付金收取制度。

　　同时，此次修订还完善最低结算备付金差异化收取条款，将“结算参与人被认定为高风险结算参与人的，中国结算有权随时提高其最低结算备付金限额；中国结算认为风险较低的结算参与人，中国结算可以降低其最低结算备付金限额。中国结算提高或降低最低结算备付金限额的调整办法另行规定”，修改为“中国结算可根据结算参与人类别、风险程度、遵守结算纪律等情况，对结算参与人适用差异化的最低结算备付金计收比例。具体办法另行规定”。

　　上述相关人士指出，此条修改主要考虑：一是高风险结算参与人为中国结算在证券公司风险处置时期定义的一类结算参与人。目前中国结算已无该类型结算参与人。二是下一步，中国结算计划根据结算参与人类别、风险程度、遵守结算纪律等情况，对结算参与人适用差异化的最低结算备付金计收比例，原条款相关内容也可以由未来拟引入的结算备付金差异化收取制度涵盖。

　　另外，《办法》 适用范围扩大至新三板市场。

　　为上市券商节省约260亿流动资金

　　从WIND资讯的数据来看，上市券商的结算备付金总体规模近2897.35亿元。其中中信证券(行情600030,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)、招商证券(行情600999,诊股)等头部券商的结算备付金规模靠前，中信证券超过300亿元。

　　不过，此处仅统计了在二级市场上市券商的备付金，还有部分未上市券商亦存在结算备付金，此外还有基金公司也有结算备付金。按此估算，涉及到的金额应该不会少于3000亿元。

　　据中航证券分析师测算，此次调整将为上市券商节省260亿左右流动资金，占上市券商货币资金类资产（货币资金+结算备付金+存出保证金）的 1.57%，利好券商利息收入。

　　券业利好“目不暇接”

　　8月份以来，证券行业不断迎来重磅利好，市场直言“目不暇接”。据证券时报记者不完全统计，证券行业至少迎来九重利好：

　　一、8月7日，监管宣布下调转融通费率80个基点，当时就有券商人士认为，这只是监管针对证券行业释放一揽子利好的其中一个；

　　二、8月9日，两交易所对两融标的大扩容，沪深两市两融标的股票由950只扩大至1600只；同时取消最低维持担保比例；

　　三、同样在8月9日，券商风控指标计算标准出炉，明确新业务计算标准，提升风控指标完备性，这是允许券商加杠杆之举；

　　四、9月份，证监会公开“资本市场改革12条”，明确表态要推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点等等；

　　五、10月份，证监会明确表示取消证券公司、基金管理公司外资股比限制时点；

　　六、10月底，证监会宣布启动全面深化新三板改革。11月份，全国股转公司表示，新三板改革已经从“设计图”转到“施工图”；

　　七、11月8日，证监会表示将扩大股票股指期权试点工作，沪深300股指期权和ETF期权获批；

　　八、11月15日，中国结算宣布结算备付金下调200个BP，证券业迎来“另类降准”；

　　九、11月29日，监管层表态将以六大举措推动打造航母级券商。

　　券商股成资金追捧标的

　　今年以来，随着证券行业不断释放政策性利好，券商股表现不俗。

　　截至目前，36家上市券商年内平均涨幅超50%，从个股交易龙虎榜来看数据惊人，红塔证券(行情601236,诊股)和中信建投(行情601066,诊股)涨幅超过200%，华林证券(行情002945,诊股)涨幅超过180%。近期，12月13日-12月17日，券商II（申万）指数放量上涨，区间涨幅达8.69%，其中南京证券(行情601990,诊股)、天风证券(行情601162,诊股)、中信建投的区间涨幅分别为33.73%、26.88%、22.86%。

　　具体来看，今年以来，有16只券商股上榜，龙虎榜总成交额高达355.23亿元。其中，8只券商股的龙虎榜成交金额超过10亿元。

　　东莞证券分析师许建锋认为，券商板块估值变化的内在逻辑是经济面、政策面、资金面、情绪面对市场影响的共振改变了投资者对大市未来走势的预期，进而改变对券商的业绩预期，最后传到至券商估值变动。

　　具体来看，政策面方面今年资本市场改革红利频出，本轮改革不仅增厚券商业绩，更在于提升上市公司质量，提升股权融资规模，有利于提高资本市场活跃度；经济面上，本次企业去库存接近尾声，2020年有望进入补库存周期；资金面上，北上资金持续净流入，外资看多A股信号明显，叠加近日A股成交额明显放大，投资者产生市场向好预期，是本轮券商上行的关键因素。因此，本轮行情持续性在于北上资金净流入的延续性，若延续性维持，市场向好预期将被强化，国内机构资金有望大规模进场，形成资金接力，将继续推高券商估值。