TMT板块投资逻辑大道至简 5G为半导体板块“续命”

　　目前，A股成为全球资金避风港。从二级市场角度看，现在就是要寻觅“后疫情时代”的投资机会，布局科技的核心要围绕信息消费的增量。因为普通大众在“后疫情时代”每个月的信息消费肯定会上升。同时信息消费将导致运营商网络扩容，不管是服务器还是其他设备，都会对相关硬件产业带来很大需求。

　　然而，市场上对科技板块认知产生分歧，特别是半导体板块整体估值着实不低。但是一些半导体公司龙头目前业绩情况比较稳定，并且未来业绩走势看好。再考虑到5G的广泛应用，其和半导体是鱼水相依的关系：5G的带宽会非常宽，需要更好的半导体器件来完成。

　　半导体板块国产替代不会一蹴而就

　　跟此前苹果产业链不同，如果说华为产业链也有黄金十年的话，它的投资主线就是半导体。虽然有海思给华为生产芯片，但是华为还是愿意把手机里面核心的零部件交给中国企业来做，这将会是一个很大的产业变革，也是去年下半年以来半导体板块上涨的逻辑所在。

　　因此，半导体作为科技创新的底层支撑产业迎来最好的发展时代；过去二十年间，全球半导体行业经历三轮周期的演变：在2017年左右经历完上一轮底部之后，迎来周期上行的拐点；今年半导体业更站在快速扩张起点，尤其5G带来行业上行需求趋势，将驱动半导体行业业绩快速提升。国内众多半导体核心标的企业的业绩，自去年起便进入强力高增长阶段，有着较为强劲的基本面支撑。

　　同时，国内家电、通信设备、IT设备行业均对半导体有巨大需求，并对国产半导体的需求比重不断提升。在国产替代驱动下，实现了国内半导体企业超越全球的快速增长，进而带动二级市场股票估值提升。

　　此前经历了二级市场的持续热炒，但在疫情结束后，半导体产业依然可以看高一线。究其原因，从下游应用端看，今年的消费电子需求依然维持一个乐观的态度。今年属于5G换机元年，通信制式升级驱动用户换机需求。在疫情好转后，换机依然是构成行业增长的主逻辑；同时，从中游设计制造端看，半导体的制造均在具备密闭空间特性的洁净室厂房中展开，且只在很小程度上依赖人力，很难受到疫情影响；此外，从上游原材料端看，半导体制造的设备商、材料商分布全球。在海外疫情逐渐蔓延之时，物流环节或受到影响较小。并且，从整个半导体产业链看，该行业依然处在良性发展态势中，目前没有海外半导体企业对全年及近期业绩做出修正。

　　此外，半导体行业具备长期投资价值的原因还在于：其国产替代在不同产品类别上有着不同的日程属性。在贸易摩擦结束后，国产半导体的自主化提上日程。但是，不同产品类别进度不一，例如高端存储器已经实现量产，高端设备、高端材料还在发展中。这样一种阶段化发展会带来持续化投资机遇，每年都可以看到不同环节半导体业务实现国产化突破。

　　挑选投资标的需快速捕捉新科技应用

　　不同于其他板块，预测一家科技类公司业务增长及未来发展整体状况难度较大。布局这一领域，更像是二级市场中的类风险投资，要找准大方向。从科技领域看，半导体是硬核科技的核心已经是市场的共识。

　　海外的半导体公司，凭借业绩的不断兑现实现市值的持续成长；A股市场上，目前半导体的涨幅非常可观，短期内迎来回调也属正常。总结半导体的行情亮眼反映了两点：其一，市场及投资者对国家大力发展半导体产业认可，从而行业里资金流入量急剧增加；其二，适当回调并不代表半导体发展目前遇到瓶颈。

　　具体到选股，我用一个自己的投资案例来分析：几年前A股有一个龙头的指纹芯片识别龙头公司上市引起我的关注。彼时，这家公司盈利体量不大，但上市后市值体量却达到五六百亿，估值比较贵。对这家新公司，我一开始研究并不深入，马上就参与了投资。但因为当时电容指纹识别芯片的行业格局比较差，产品差异性不大。当竞争对手一降价后，就对该公司产品产生较大影响。从上市不久就买入，对我而言是一个失败的案例，好在当时我的持股比例不高。

　　此后，我持续跟踪这家公司，发现公司的基本面出现一些变化：当手机全面屏普及之后，公司的指纹芯片能够聚到一个屏幕上；这对于指纹芯片技术是一个颠覆性改变，行业需求出现爆发性增长。同时，因为全面屏手机是一代新品，行业竞争格局也在好转。几重因素叠加后，导致公司业绩出现快速增长，去年我再次投资该股获益。

　　但是也需要注意到去年半导体行业出口下降，2019年中国二极管及类似半导体器件出口量同比下降8%，主要是在内存上遭遇较大冲击。

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