开源证券孙金钜：疫情之下的创业板一季报大观

　　作者：开源证券总裁助理兼研究所所长 孙金钜

　　核心观点：创业板一季报预喜率不到四成，疫情影响盈利分化进一步扩大，偏刚性需求的消费类行业如商业贸易、食品饮料、医药、汽车表现较好。

　　一、创业板一季报预喜率不到四成，疫情影响盈利分化进一步扩大

　　目前，创业板除天喻信息(行情300205,诊股)和暴风集团(行情300431,诊股)外已全部披露2020年一季度业绩预告。2020Q1创业板（剔除温氏、乐视）预计实现归母净利润171.55亿元（区间中枢），同比下滑31.3%。其中，共有98家预增，122家略增，23家续盈，30家扭亏，预喜率为34.1%，相较2019一季报和2019年报58.6%/73.3%的业绩预喜率下滑明显。同时，在疫情冲击下，创业板盈利和亏损都进一步向头部公司集中。2020Q1创业板（剔除温氏、乐视）盈利前十大公司合计实现归母净利润66.69亿元，占创业板总体盈利比例为38.88%，显著高于2019Q1（盈利前十大占比为22.98%）。亏损前十大公司合计亏损17.50亿元，占创业板总体盈利比例为-10.20%，相比2019Q1的-6.36%亏损同样进一步集中。

　　二、亏损公司比例扩大，刚需消费类行业表现相对较佳

　　2020Q1创业板业绩下滑的企业占比62.4%，占比较2019年提升了24.1个pct，业绩增速在0-50%的公司占比则是由37.4%下降到了21.5%，下降了16个pct，下滑幅度较大。可以看到创业板稳定增长的公司数量在2020Q1明显减少而业绩下滑的公司数量在明显增加。同时创业板2020Q1亏损的公司数量达到了265家，占比为33.1%，较2019Q1（亏损公司数量占比15.4%）接近翻倍。分行业来看，创业板2020Q1仅有前五大行业（有色金属、商业贸易、汽车、电子和食品饮料）增速为正，其余行业均为负增长。其中，偏刚性需求的消费类行业如商业贸易、食品饮料、医药、汽车表现较好，医药行业盈利53.45亿元，占创业板盈利的比例达31.09%；周期类的非银、采掘、建筑、交运表现较差；TMT中的计算机录得行业最大亏损3.69亿元。相较2019年业绩来看，食品饮料、商业贸易和有色金属三大行业业绩增速出现明显好转。

　　三、大市值企业抗风险能力强，尾部小市值企业盈利下滑较为严重

　　2020Q1创业板公司业绩预喜率与市值显著正相关，仅500亿市值以上的公司业绩预喜率超过一半，达64.7%，50亿以下市值公司的业绩预喜率仅不到三成（28.3%）。并且从不同市值区间来看，500亿市值以上的公司（剔除温氏）2020Q1实现归母净利润62.48亿元，同比继续增长22.9%，其他300-500亿、100-300亿、50-100亿和50亿以下市值区间公司2020Q1的整体业绩增速均为下滑，其中50亿市值以下的公司业绩增速下滑最严重，由2019Q4的28.1%快速下滑至2020Q1的-96.1%。可以看到，疫情冲击之下，大市值公司抗风险能力较强，仍旧保持着持续增长，但小市值公司受影响较大，尤其是50亿市值以下的公司，合计盈利仅2.09亿元，业绩增速在2019Q3和2019Q4连续两个季度复苏之后再次出现下滑。

　　表1：创业板（剔除温氏、乐视）2020Q1仅五个行业正增长，刚需消费行业抗风险能力相对较强