行业景气欠佳 英利汽车仍拟逆市扩产

　　自2018年进入下行周期以来，汽车行业整体景气度欠佳，汽车产业链上的企业日子都不太好过，主营车身结构零部件及防撞系统零部件的长春英利汽车工业股份有限公司（以下简称“英利汽车”）自然也难独善其身。但行业寒冬未能妨碍英利汽车的IPO步伐，公司仍拟逆市募资扩产，11月5日就上会接受审核。

　　《金融投资报》记者注意到，背靠一汽集团等汽车整车厂商的英利汽车客户高度集中，且还未上市业绩就已经下滑。另外，公司在产能未能饱和的背景下拟募资扩产，产能消化问题被广泛质疑。记者就相关问题采访公司，但截至发稿仍未获回应。

　　净利润持续下滑

　　公开资料显示，英利汽车成立于2006年12月21日，公司控股股东为开曼英利，持有公司96.57%的股权，为台湾证券交易所上市公司；而开曼英利逾97%的股权均掌握在中国台湾籍人士林启彬及其配偶陈榕，子女林上炜、林上琦、林臻吟5人控制的公司手中，所以公司实控人为林启彬家族，股权十分集中。

　　数据显示，2016-2018年公司分别实现营业收入32.32亿元、41.08亿元、46.69亿元，逐年增长，比较好看。但同期实现的净利润却分别为4.12亿元、3.36亿元和3.35亿元，连年下滑，明显增收不增利。

　　连续的业绩下滑或源自于公司毛利率的下降。招股书显示，2016-2018年、2019年1-6 月公司综合毛利率分别为 22.75%、20.38%、18.85%和17.51%，呈逐年下降趋势。

　　具体到主营业务上，2016-2018年、2019年1-6月公司金属件毛利率分别为22.69%、18.33%、16.08%和13.23%，持续大幅下降；非金属件毛利率则分别为23.55%、25.41%、24.12%和24.74%，较为波动；仅有模具的毛利率在上升，分别为14.77%、21.54%、28.78%和31.37%。

　　9成收入来自前五大客户

　　事实上，英利汽车集中度高的不止是股权，公司客户也过分集中。招股书披露，公司的主要客户为国内知名整车制造商。2016-2018年度和2019年1-6月，公司向前五名客户销售额占当期主营业务收入的比例分别为94.40%、91.49%、89.11%和89.79%。

　　对此，英利汽车在招股书中解释称，由于汽车零部件行业转入门槛高，整车制造商甄选供应商是一个严格而又漫长的过程，而正是因为这一过程的复杂性，整车制造商一旦确定其供应商，便形成了相互依赖、长期合作、共同发展的战略格局；同时，整车制造商通常一个零部件只由单一供应商生产供货，导致了汽车零部件需求方对于与之配套的下级零部件供应商有着较高的规模、资金和技术要求。因此，公司一旦取得订单，便需以有限的生产资源满足客户大批量稳定供货的需求，因而形成了客户集中度较高的局面。

　　但《金融投资报》记者注意到，与同行业公司相较，英利汽车客户集中度也偏高。比如，根据各公司年报，2016-2018年，金鸿顺(行情603922,诊股)对前五名客户的销售额占营业收入的比例为65.16%、59.12%、57.24%；常青股份(行情603768,诊股)对前五名客户的销售额占营业收入的比例为82.58%、80.82%、76.15%；华达科技(行情603358,诊股)对前五名客户的销售额占营业收入的比例为58.89%、48.02%和50.48%。

　　尤其，公司明显依赖第一大客户一汽集团。2016-2018年、2019年1-6月公司司来源于一汽集团各子公司的收入分别为21.26亿元、21.51亿元、22.86亿元和11.45亿元，占同期主营业务收入比例分别为65.81%、52.47%、49.13%和51.60%。

　　行业不景气仍拟扩产

　　虽然背靠大树好乘凉，但整个汽车行业不景气的背景下，英利汽车逆市扩产被广泛质疑。

　　2018年以来，中国汽车市场开始出现负增长，到2020年受新冠疫情影响，汽车市场更是下滑明显。中国汽车工业协会统计分析，2020年1-9月，中国品牌乘用车共销售487.35万辆，同比下降17.70%，占乘用车销售总量的36.44%；德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售336.99万辆、318.73万辆、125.7万辆、48.27万辆和3.52 万辆，分别占乘用车销售总量的25.19%、23.83%、9.4%、3.61%和0.26%，其中日系和德系销量降幅略低，其他外国品牌均呈两位数较快下降，法系降幅依然最为明显。

　　但就在此背景下，公司募投项目还拟逆市扩产。招股书披露，此次公司拟募资7.54亿元用于设备升级改造项目、汽车零部件模具制造建设项目、研发及检测中心建设和补充流动资金。而其中的设备升级改造项目又分成4个子项目，均为扩产项目，建设第三年4项目合计将新增金属产品产能2392.82万件、非金属产品412.29万件。

　　需要注意的是，2016-2018年、2019年1-6月公司金属零部件的产能利用率仅为79%、82%、86%和83%，费金属零部件的产能利用率也仅为83%、85%、85%和82%。