当前黑色系的两个逻辑 考虑多螺焦比

　　宏观&疫情

　　疫情：对比SARS，当时SARS疫情新增人数是在4月份开始下行，但是经济是在6月份才开始真正意义上企稳反弹的，因此此次可参照SARS疫情，就是需要看到明显的新增下滑才能看到人员开始明显的流动，可以重点关注亲密接触者人数和密切观察者，作为先行指标，如果非武汉地区该指标无法降低，那么人员尚无法有效流动。当前交通运输部发文接触运输限制，短期货运可能有所恢复，但是客运恢复还是需要等待疫情有明显的改观。

　　经济：动力煤日耗指标已经较同期滞后了10天，房地产成交已经较同期滞后了7天，如果地产销售持续维持一个负增长状态，即使放开后对于新开工影响还是比较大，所以经济影响可能是一个偏中期的情况，但是也要注意国家对于经济的刺激对冲政策所带来的影响。

　　供应链：中国目前占全球中间材的产业链比例在20%左右，前期海外是有针对中国春节的备货库存，但是后期可能会对于共供应链生产的影响偏大，目前已在汽车等领域体现明显，而且整个武汉的GDP如果作为一个国家当量而言放在全世界相当于排名在20左右，因此未来武汉对于国内外供应链的中期影响也不容忽视。

　　发展：随着疫情的发展，可能对于股市的影响情绪会恢复的比较快，但是对于经济基本面的影响可能还没有完全反应，尤其是在现货可以允许销售后，市场可能会有集中库存变现的压力。

　　成材

　　供应：短流程短期没有回升，焦点在于长流程，长流程后期因为钢厂库容、辅料运输受限等多种原因会加大检修力度，当前可统计到的铁水检修量超过前期高点50%，如果市场价格可能二次探底。

　　需求：复工延迟是大概率的，基本上预期在2月份底一般工程工人才能人员到位，按照目前人社部的分批返程、分批复工的要求，房地产等一般工程项目大概率要在3月份才能启动，4月份的需求水平才可能接近历史同期水平，当前复工后的口罩供给、人员就餐、住宿等问题都是现实的困扰，同时针对疫情的责任追查制度也制约了部分工厂的复工意愿。

　　库存：市场针对Mysteel库存数据存在理解不精细的情况，本周所出具的库存仅仅是四天的，因此体现累库幅度不大。预期螺纹累库周期较正常大概率要超出两周，库存累积量较去年高点超出500万吨，即时按照5%的同比增速测算，螺纹库存在入梅之前可能仍要同期高出20~30%，长期高库存会导致资金压力比较大，如果需求无法有效在3月底启动，市场贸易商将面临3套资金沉淀，变现压力非常大

　　市场：市场价格在节后呈现明显的下跌确实目前华北地区热轧价格基本跌至出厂3250附近，较春节前跌幅已接近400元。

　　期货：短期市场比较强势，主要是在做减产周期和国家刺激政策预期。这对RB05合约要注意交割风险，就是呈现出大量的空头套保头寸匹配着可能偏低的交割量，而如果疫情恢复较慢，远期合约虽然预期较好，但是面临较大的库存变现压力。

　　矿石

　　飓风：西澳飓风强度较前期的预期从4级降低到3级，主要影响力拓的丹皮尔港和沃尔科特港口，短期会发运有影响，影响预期在在2~3天（2月8日~10日为主），每天预计的影响量在80万吨以上，整体影响不会很大。

　　供给：当前澳洲发货比较正常（后期可能因为飓风小幅下降），巴西Vale一季度发货量偏低，有季节性和生产能力破坏的影响，北部系统受到去年的矿难产能尚未完全恢复，南部系统主要是受到暴雨的影响。国产矿会有一定的减量，但是现阶段数据不全，减量幅度无法预期，目前内矿关停以中小矿山为主，大型国有矿山由于政府背书相对受疫情影响较小，开工情况比预期要号。有传言后期巴西在2季度之后供给会有明显增加，是后期关注的一个方面。

　　库存：针对Mysteel库存增加偏低和待卸港量也偏少的情况，可能是由于货物已经卸港但是未短倒入库，造成并未统计到的情况；当前唐山、山东地区钢厂库存基本在14-15天左右，日耗已经出现下降。

　　成交：近期平均成交50万吨/日，成交数据偏低，调研反馈钢厂采购意愿很差，中品矿价格已经下跌了80元/吨，低品矿下跌60~70元/吨。下周开始有春节期间集中到港的货物将进入销售环节，现货的流动性压力开始增加；采购上与节前明显不同的是品种各异和品位下降，随着成材库存的在厂内过多积累，钢厂有减少铁水产量的意愿；相对较小的贸易商远期拿货意愿不高，上下游观望心态较浓。

　　双焦

　　供给：近期发文要求煤矿尽快复产主要是在山东和山西地区，国企矿山复工较快，民企可能要到下周开始复工，预计在下下周复工会恢复到较高水平，短期瓶颈可能还是在汽运环节，蒙煤2月15日供给会偏宽松一些。从澳洲焦煤发运量来看到港应该维持高位，短期由于春节导致通关缓慢，后期恢复后进口量会宽松。

　　开工率：卓创数据现实焦化开工率下降3%左右，对应焦炭减产4~5万吨/日，受原料到货影响后期仍有下开工率行空间，当前焦化利润仍有150~200空间，利润尚可，焦化厂在原料恢复后提产积极性很高，预期在3月初焦化开工率有明显上升。

　　库存：预期在3月份之后焦炭库存才会会有一定的累积。

　　期货：近月盘面市场以已经达到当前焦煤的焦化成本，后期下跌需要靠焦煤成本下降，因为现货目前是最好的时候，所以上涨驱动不足。

　　合金

　　供给：一月份合金的产量数据基本都出，其中硅锰北方主产区内蒙及宁夏各下降4千吨，南方地区因电费原因下降较多。但整体产量保持在90万都左右。硅铁一月产量较12月有所下降，但整体下降并不明显。近期来看，受交通影响合金生产原料都受到一定影响，其中内蒙地区部分厂家锰矿库存相对欠缺，但仍能保持正常生产。硅铁宁夏及青海地区因兰炭运输问题，厂内库存紧张，最近有所缓解。整体看合金虽受原料及疫情影响开工率有所下滑，但基本维持正常或稍微降负荷生产，供应平稳。

　　需求：受疫情影响，钢厂目前以消耗库存为主。有部分钢厂原料紧张，有补库需求。但最近钢厂检修及停产消息增多导致后期需求有弱化情况。并且从螺纹的周度产量上看，目前合金产量供应远大于钢厂需求，所以后期供大于求状况值得关注。

　　库存：上周公布锰矿12月进口量为349万吨，相比11月增加40万吨左右，并且本周港口库存上看，天津港(行情600717,诊股)388万吨较年前增加20万吨，钦州港为95万吨，较年前增加10万吨左右。整体库存在488万吨较年前增加30-40万吨。高库存压力导致锰矿后期仍然以偏弱运行。成品库存上：硅锰北方钢厂库存较为充足，部门合金厂出现累库现象。硅铁而言。宁夏内蒙地区库存累库较为严重，部分厂家在1000-2000吨。

　　不锈钢

　　供给：1月不锈钢产量在223万吨，没有明显的产量，短期钢厂的减产动能不足。

　　需求：下游需求停滞，原计划影响在100万吨，按照目前复工进度，影响量要继续扩大。

　　库存：由于物流限制，所有市场库存尚未反应供需差，库存仍然在钢厂端累积，如果物流恢复，可能会看到社会库存的大幅度累积。

　　成交：市场成交基本停滞，无法反应实际需求。

　　交割：2月份库存库存量可以匹配交割持仓。

　　策略

　　当前黑色策略主要围绕两个逻辑：一个逻辑是钢厂的减产逻辑，可以考虑的策略包括多螺焦比、反弹空铁矿05等。另一逻辑是围绕物流运输环节后做空因物流运输瓶颈导致的高估值原料，包括做空硅锰05、焦煤05等。