隐含波动率回落

　　12月24日，两市高开高走，振荡上行，终止4连阴。上证指数收涨0.67%，深成指涨1.32%，创业板指涨1.91%。两市成交额近4300亿元，量能较上周大幅回落，处于相对低位。三大指数均收红，上证50指数涨0.42%，沪深300指数涨0.65%，中证500指数涨1.53%。IC弱于现货指数，IH、IF则略有升水。在标的方面，50ETF（510050.SH）涨0.30%，华泰柏瑞300ETF（510300.SH）涨0.53%，嘉实300ETF（159919.SZ）涨0.57%。各期权品种隐波均有所回落。

　　50ETF期权市场成交量有所回落，期权持仓量有所下降。50ETF期权总持仓4897518张，较上一交易日减少85059张。其中认购合约持仓2703591张，较上一交易日减少18098张，认沽合约持仓2193927张，较上一交易日减少66961张。持仓量PCR值0.8115，小幅下行0.0192。成交量方面，当日全市场合计成交2040077张，较上一交易日大幅减少1574735张。其中认购期权成交1136419张，减少965491张，认沽合约总成交903658张，减少609244张。日成交量PCR值0.7952，较前日上行0.0754。

　　新上市三个期权品种整体运行平稳，持仓规模不断扩大。上交所沪深300ETF期权成交量32.8万手，减少157.5万手，持仓量29.5万手，增加11.4万手；深交所沪深300ETF期权成交量12.8万手，略有下滑，持仓量为11.3万手，增加近4.1万手；中金所股指期权成交量13392手，大幅回落，持仓量14760手，有所增加。

　　图为当月平值期权隐含波动率

　　目前期权隐波冲高回落。50ETF期权主力合约认购平值合约隐波均为13.87%，认沽平值合约隐波为10.87%。平值附近认购认沽隐含波动率差略有收窄。30日历史波动率继续走平。

　　上交所沪深300ETF期权平值购沽隐波分别为14%和11.52%；深交所300ETF期权平值购沽隐波分别为13.43%、12.34%；沪深300股指期权平值购沽隐波15.39%和14.90%。从各个品种波动率微笑曲线看，各品种合约认购及认沽隐含波动率大致在10%至25%区间内。当前市场期权冲高回落，继续走低空间有限，若后期沪市成交额再度站上2000亿关口，期权隐波有望再度反弹攀升。

　　综合来看，受周一超预期下跌影响，市场有所承压，但中期振荡上行态势并未改变。投资者可以逢低买入牛市价差策略，获取振荡上行的收益，波动率策略方面，总体来看认购期权波动率较高，认沽期权波动率较低，短期可以卖出虚值认购期权，或者卖出宽跨式策略获取振荡行情的收益。另外，还可以关注跨品种的波动率套利机会。

　　（作者单位：方正中期期货）