全球宏观经济与大宗商品市场周报

　　板块

　　品种

　　简评

　　金融股指

　　股指

　　本周股指呈现震荡上涨走势。上证指数周三低开后大幅高走，周四维持震荡，周五继续上涨，日均成交量明显增长。全周来看，沪深300指数上涨1.30%至3963.62点，IF当月合约上涨1.14%至3949.00点；行业方面，申万一级行业周内多数上涨。和前一周五相比，IF、IH、IC贴水幅度均有小幅走阔。IH/IC比价回落。成交持仓方面，IF、IH和IC合约日均成交量均有下降，IF和IH期货持仓量也有小幅下降，但IC期货持仓量略微上升。三者成交活跃度均回落。资金方面，沪深300指数、上证50指数和中证500指数资金周内均呈现小幅流出态势。根据陆股通净买入成交计算的资金日均流入幅度稍有减小。基本面上看，数据表明美国经济包括就业在内，短期内仍面临极大压力，这也令特朗普政府不得不提前复工。美联储总体维持鸽派态度，但有分歧出现。联邦基金利率期货则开始隐含2021年初出现负利率的可能，市场对经济预期略偏悲观。欧洲情况变动不大，预计经济触底时间早于美国。国内方面，本周因五一假期而仅有三个交易日。假期情况显示，防疫措施放松后旅游消费迎来井喷，餐饮消费也有好转。结合此前汽车消费复苏的情况看，5月消费或出现明显修复另外4月财新服务业和综合PMI均较前值有所改善。出口同比增速超预期主要是基数偏低和企业继续交付导致，出口强、进口弱的情况难持续，海外风险仍需关注。央行本周没有任何公开市场操作，净投放/回笼为0。总体上看，国内经济正在企稳回升，并且内需方面存在进一步加速的可能，这对国内股市是重要的阶段性利多。此外，中美贸易谈判团队开始接触，未来疫情得到控制后，美国或对中国施加更大压力。无论是基于疫情对中国提出不合理索赔要求，还是政治影响加剧下的第二阶段贸易协议，以及经济基本面的压力，海外风险均不可忽视。技术面上看，上证指数周内呈现震荡上涨走势，周线技术指标有所走升，短期来看2900点附近是上升通道压力线位置，警惕日内出现冲高回落，上方3050点附近仍是阶段性重要压力，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，此前国内需求好转迹象增加，且刺激政策继续加码，经济有再次企稳迹象，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济的风险，长期行情仍存在不确定性。

　　国债

　　国债：本周三品种价格出现急跌，但在相对表现上仍呈现结构性特点，收益率曲线陡峭化程度不断抬升。国债期货牛市是否结束，市场是否就此进入调整也是近期市场讨论的焦点。当前债市的分歧主要由于三方面因素出现阶段性变化，一是经济条件出现好转。在一季度国内经济数据兑现后，债市的重要驱动因素――经济基本面已经越过低点，市场的驱动因素由经济下行+政策宽松的双轮驱动模式进入政策宽松配合经济修复的单轮驱动模式。驱动力的减弱使得债市由全局性机会转向结构性机会，也即收益率曲线不同关键期限对政策的敏感度不同，在政策继续宽松的情况下期限利差的扩大。二是5月份将迎来年内利率债供给的高峰。4月下旬用于稳投资、补短板的第三批1万亿专项债额度正式下达至部分省市，并要求5月底前发行完毕。从供给上将迎来地方政府债券发行高峰，单月发行量有望创发行新高。在5月下旬全国两会确定提高财政赤字空间后，国债发行规模也将面临集中发行，因此5月份以及6-7月份将迎来年内利率债的集中供给期。三是市场风险偏好的转变。由于全球疫情爆发的时间与防控力度不同，因此各国拐点出现的时间也不一致，但主要经济体中欧洲与美国将陆续重启经济。因此，从疫情逐步受控，市场风险偏好回升的角度来看，国债避险需求面临下降。展望后市，国债期货长期上涨趋势并未破坏，从当前经济与政策来看，市场暂不具备转熊的条件，建议继续捕捉品种间结构性机会，对于配置资金建议等待短期调整后的买入机会。

　　股票期权

　　2020年5月6-8日，沪深300指数涨1.3%，收于3963.62。50ETF涨0.39%，收于2.863。沪市300ETF涨1.15%，收于3.953。深市300ETF涨1.21%，收于4.015。

　　央行宣布取消境外机构投资者证券投资额度限制，推动金融市场进一步开放；实施本外币一体化管理，允许合格投资者自主选择汇入资金币种和时机，大幅简化合格投资者境内证券投资收益汇出手续。5月7日，截至A股收盘，统计数据显示北向资金合计净流出31.48亿元。其中沪股通净流出13.10亿元，深股通净流出18.38亿元。5月7日，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报7.0913元，较前收盘价涨46点。短期A股料将维持震荡，目前指数已经进入高压区间，谨防短期冲高回落。

　　从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入牛市价差或熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。

　　金属建材

　　贵金属

　　金银：基本面上看，1、美联储宣布会购买评级为BB级的垃圾企业债并继续向市场投放资金，表明当下放水的无底线性，昨日美联储拟发行20年期美国国债，这就意味着黄金和白银性价比的上升。2、美国当下实际实业率约为15-20%，初请失业金人数仍在300万人以上，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。五一期间巴菲特表示对未来风险的担忧，美股应声下挫，市场情绪或将出现转折。3、特朗普表示考虑对华进行新一轮关税打压，汇率先贬后升，宽幅震荡。4、纽约金和伦敦价差重新走阔，特朗普随从确诊，市场避险情绪浓厚，金价应声冲高。技术面上看，黄金1700美元/盎司处于近8年高位，在此区间横盘整理已经有一个月时间，目前仍在箱体区间震荡，目前在箱体区间上沿，关注突破结构；消息刺激下白银止跌转账。结合CFTC持仓来看，当下黄金即将选择方向。操作上看，夜盘黄金突破前高上涨，有所放量，考虑汇率升值等因素，以及市场对特朗普随从确诊的情绪炒作，预计日内维持偏强，如果放量考虑日内追涨，这将是新一轮行情的启动时间，长期思路逢低做多。注意黄金目前走的避险和抗通胀逻辑，白银走的是经济复苏逻辑，后者随着巴菲特对市场持不确定性的情况下，面临较大向下压力。持续看空金银比，建议当下多头只做黄金。

　　铜

　　本周铜价再次回到43000上方，涨势已持续一个多月时间。联邦基金预期明年美国将走向负利率，美元回落。随着全球疫情整体进入稳定期，市场对欧美复工预期不断强化，情绪持续改善。基本面对铜价也构成支撑，国内消费强劲，4月未锻造铜及铜材进口量同比及环比均大幅增长。SMM预计5月电线电缆企业开工率高达103.11%。国内库存自3月下旬以来持续下降，上期所库存较高点下降逾17万吨。同时，此前受疫情影响暂停或降低运营的矿山目前大多数仍维持低产量状态，秘鲁延迟国家紧急状态至5月10日，本周铜精矿现货TC报54.21美元/吨，连续8周下滑。中国最大的废铜进口国马来西亚延长行动管制至5月12日，因此目前原料端供应仍然偏紧。因此基本面仍对铜价构成支撑，预计下周仍将偏强运行。铜矿料在5月中下旬逐步恢复正常状态，秘鲁Las Basmas目前在逐步恢复到港口的运输，因此后续原料端紧张将逐渐改善。而且国内消费能否持续强劲存疑，后续一季度订单积压导致的赶工逐渐减少，且海外受疫情影响二季度订单料显著下滑，因此我们认为铜价有望在5月中下旬迎来拐点。从疫情对整个产业链影响来看，对需求的负面影响要大于供给端，因此今年铜价将是过剩局面，维持铜价短多长空思路。从技术上看，45000-46000一线有强阻力。

　　锌

　　锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，昨日我们观测到，一方面沪锌投机性多头大幅增仓，另一方面国际锌价夜间持续拉涨突破阻力区间，预计今日锌价继续拉涨概率大，伦锌上方目标位2050美元/吨，沪锌主力上方目标位17200元/吨。建议空头减仓，预计上涨行情有一定延续性。风险点：特朗普随从确诊；巴菲特对市场前景表示不确定性。

　　镍

　　镍价低开高走，收于10万元上方，而不锈钢震荡回升至13000元上方。宏观面来看，欧美逐渐出现重启经济安排，市场情绪继续修复，我国贸易数据意外好于预期，市场信心尤其是股市修复，但国外经济数据低迷，预期的好转与实际的低迷之下，有色金属虽然偏强震荡，但较4月初而言逐渐涨幅放缓趋于整理。本周供需主要变化是供给端扰动有所变化，主要体现在镍的主产国菲律宾两大矿石产区重新恢复生产，供应端预期有所好转，不过由于主要港口仍有14天隔离措施，因此大量到港时间仍会在中下旬，上半月矿石价格偏强对镍铁价格仍有支持。此外，印尼有新的镍铁产能达产，预期仍会形成较高的对国内出口；俄镍生产出口情况暂时是正常情况。电解镍来看，国外库存连续增加后本周出现回升，23.3万吨附近，LME镍现货贴水震荡反复。国内库存本周有所下滑，国内需求情况一般。近期随着不锈钢价格回升，对镍铁的报价依然略有所走升，不过3月镍铁进口数据显示印尼镍铁进口同比大增，不锈钢价格节后探涨需求有所跟进，近期不锈钢采购上调镍铁招标价略有回升。不锈钢贸易节后补库，库存继续下降，近期价格逐渐再度止涨走稳，而不锈钢部分规格仍缺货，预期5月产量会有进一步回升。镍价短期看，受宏观面影响较大，短期情绪修复有反弹，但力度一般，后续动力仍待需求预期导向好转，外盘近期来看近期回升至12300美元附近。沪镍主力阶段震荡反复波动震荡偏强，近期仍探寻震荡上行机会，但受制于需求预期不确定性变化程度，宏观改善与后续贸易端政策和实际进出口变化仍会在数据端显现。而不锈钢ss2007合约震荡上涨后趋于整理，不锈钢现货探涨，利润有所修复后，5月产量回升，对于原料端利好，但对于利润空间的修复仍需要终端进一步跟进变化，暂时震荡偏强，但13500元以内暂以偏强整理对待。

　　铝

　　铝：4月以来，沪铝持续反弹。一方面是由于下游赶工需求向好，另一方面是部分地方政府收储所带来的情绪利好。目前铝锭社会库存持续快速下降，因为此前停产检修的部分产能开始作用于供给端，再叠加上复工所带来的铝水量增加、铸锭量下降，所以我们可以看到百川统计的十二地铝锭库存每周降幅都在两位数。但是由于4月赶工潮到了5月将有所缓解，届时需求端将会小幅回落，铝锭消费压力将有所增大，因此基本面支撑的沪铝上行趋势可能也将有所改变。从技术形态上看，主力07合约上行趋势受阻，短期或将有所回调，我们建议前期多单可适量止盈，暂时观望为主，预计5月沪铝将呈现先扬后抑的局面，上方压力位12800。

　　锡

　　锡：沪锡本周震荡上行，周五印尼4月精炼锡出口同比减少28%的消息助沪锡主连再次涨破13万整数关口；盘面看，沪锡主连日线位于60日均线上方震荡调整，仍有偏强震荡的趋势，13.31万的120日均线为强阻力位。伦锡方面，伦锡本周偏强震荡，小涨1%，仍有震荡上行的趋势。现货市场，长江有色市场1#锡平均价稳定在13.5万元，相较于与129630元的期货结算价，仍有5370元的基差空间，仍有较大的期现套利空间。近期锡市供需双弱格局未发生明显改变，欧美复工复产势在必行，但是依然停留在计划上，当复工复产落实后则会从需求端拉动沪锡继续上涨；供给端亦是较弱，全球最大精炼锡出口国印尼4月精炼锡出口同比大幅减少，缅甸锡出口亦减少，并且世界上几个大的锡矿商处于停产减产状况，供给趋弱。故沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素，一旦欧美复工复产，供给端的恢复将会快于需求端，故沪锡大幅快速上涨的可能性不大。整体来看，沪锡依然以高位宽幅震荡为主，阻力位为13.31万的120日均线，第一支撑位为127200元的20日均线，第二支撑位为12.3万的前低位置，沪锡会在区间内震荡调整，适合高抛低吸操作。

　　螺纹

　　螺纹钢：螺纹钢节后增仓上涨，走势较强，现货价格随盘面走高，而节后备货需求导致建材成交大增，刚需维持高位。近期水泥钢管销售量价齐升，也表明下游施工情况较好，预计5月合约交割前，高表需会继续支撑10合约。产量回到了370万附近，高产量对于需求持续性的要求更高，最近3年螺纹6月表需环比4月降幅在8%-17%，因此短期仍面临季节性走弱风险。下半年需求仍要看赶工结束后国内地产表现，4月百强房企销售金额转正，但地区分化依然较大，一线和强二线销售较好，三、四线以下城市较差，五一期间低线城市销售同环比降幅显著，在疫情防控基本解禁的情况下，销售仍低迷或源自其自身在需求层面所面临的均值回归压力，后期若非核心城市地产销售未能显著改善，地产开工随销售下行的压力也会增加，从而利空处于前端施工的螺纹需求。当前螺纹去库较快，但静态评估6月底库存仍将高于去年，货源压力预计持续。5月合约交割过后，10合约定价会更加看重下半年需求，因此若4月经济数据未能明显超预期，螺纹面临再次下调，“两会”在政策上多已明牌，更多需要关注增长目标制定及相关政策是否更加宽松。操作上，当前价格建议多单部分减仓，后期若宏观面不及预期，将出现高空机会，关注01合约卷螺价差做扩机会。

　　热卷

　　宏观政策利好，国常会提出再次提前下达专项债新增限额，基建政策利好提振市场热情，节后下游补库，现货成交放量，现货市场预期好转，唐山发布《5月份空气质量强化管控期间停限产调度安排表》，钢铁行业限产，热卷产量受到抑制，宏观面和供给端推动，热卷近日连续上行并突破上方压力位。从4月中旬开始，热卷周度表观消费量持续位于330万吨以上水平，周产量维持在310万吨左右。我的钢铁公布库存数据显示，本周热卷周产量293.83万吨，产量环比上周下降7.41万吨，热卷钢厂库存115.65万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存325.63万吨，环比上周下降7.09万吨，总库存441.28万吨，环比下降8.22万吨。热卷周产量下降至300万吨以下水平，表观消费量也有所下降，库存去化速度放缓。短期来看，宏观利好刺激叠加需求强劲，盘面将维持偏强走势，但中长期高需求能否持续尚未证实，同时外需尚未恢复，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注上方3400左右压力情况。

　　焦炭

　　本周焦炭09合约大幅反弹，整体走势稍强于焦煤。从周线级别上看，目前期价仍以区间震荡。

　　焦炭方面：节后由于高速公路收费的影响，各线路运费上涨，下游钢厂五一期间在运费上涨前突击采购叠加钢厂高炉开工回升等，部分焦企库存持续下降至低位，供应偏紧有车等货现象。同时由于运输成本的增加，焦化企业提涨较为积极，河北、山东等地部分钢厂接受调价。从供应端看：本周钢联公布的230家独立焦化企业的开工率为74.62%，较上周增加0.55%，日均焦炭产量为66.13万吨，较上周增加0.61万吨，供应仍处于增加的趋势。下游需求方面：本周247家钢厂高炉开工率为88.28%，较上周增加7.33%，日均铁水产量为236.82万吨，较上周增加8.41万吨。由于需求增速名下高于供应增速，导致本周库存出现明显下降，本周焦炭整体库存为875.07万吨，较上周下降7.93万吨，其中钢厂库存为471.7万吨，较上周下降10.26万吨。整体而言：当前一轮提涨基本落地，现货的走强对焦炭有较强的支撑作用。同时孝义地区由于环保原因要求4.3米焦炉焖炉保温，目前焦企不同程度限产，后期供应可能小幅收缩，但下游需求稳定的情况下，焦炭短期上涨仍有一定的支撑。故焦炭当前的操作思路仍以多焦炭空焦煤做多焦化企业盘面利润的套利思路为主。

　　焦煤

　　本周三个交易日焦煤09合约小幅反弹，整体走势依旧偏弱，从周线级别角度看，目前仍处于震荡偏空的趋势。

　　焦煤方面：本周受矿难的影响，澳煤进口到岸价有止跌的迹象。6日Mysteel快讯：英美资源澳大利亚昆士兰州（Bowen Basin）莫兰巴地区（Moranbah）格罗夫纳煤矿（Grosvenor Coal Mine）发生爆炸，五名工人严重受伤，该矿主产主焦煤，年产量400万吨，目前该矿已暂停生产。受此影响，本周澳洲中挥发主焦（CSR>；60，vad≤25.5，ash≤9，S≤0.6，MT≤9.5）从周初的106美元/吨，回升至108美元/吨。从矿难停产的绝对量来看，整体影响相对有限。但情绪上可能带来一定的支撑。从国内现货走势看，本周现货走势整体较为平稳，山西柳林主焦煤为1350元/吨。供应端方面：本周供应较为稳定。需求端：焦化企业开工维持稳定，本周230家独立焦化企业开工率为74.62%，较上周增加0.55%，短期需求暂稳。从库存角度看，本周炼焦煤整体库存为2216.04万吨，较上周下降8.43万吨，细分来看，港口库存较上周下降28万吨至489万吨，煤矿库存较上周增加12.27万吨至317.23万吨，钢厂库存下降0.29万吨至749.56万吨，焦化企业库存增加7.59万吨至660.25万吨。从基本面看，当前国内基本面暂无太大的变化，期价的短期的走势主要受制于澳煤价格的影响，矿难导致澳煤进口到岸价止跌的情况下，焦煤09合约亦止跌回升，同时由于焦炭一轮提涨落地之后，焦化企业利润改善，生产积极性提高，补库意愿有所增强，对焦煤有一定的支撑，但焦煤整体供应仍偏宽松，故短期仍以反弹走势对待，策略上1130-1150元/吨尝试做空09合约。

　　锰硅

　　锰硅盘面近期转入震荡，基本以7150一线为中枢展开整理，临近周末出现探底回升，收出长下影线，下方20日均线处的支撑力度得到验证。近期锰矿价格暂维持稳定，硅锰的价格走势主要受钢厂本轮招标价格的影响。从节后钢厂的招标情况看，采价与节前相比整体变化不大。南方钢厂的招标价格多集中在7300元/吨到厂含税承兑，北方钢厂的采价主要参考河钢的报价，故锰硅现货价格暂维持稳定。节后钢厂生产积极性仍较高，产量进一步攀升，节后首周螺纹产量已经逼近370万吨的高位。五大钢种对锰硅的周需求量环比增加1.26%至159075吨。而同期全国硅锰周产量环比下降0.23%至180495吨，锰硅供需进一步转好。继前期UMK对华6月报价出现大幅上涨后，本周Tshipi和south32也公布了6-7月对华锰矿装船的最新报价，较4月份报盘同样出现大幅上调，进一步强化了后期锰矿市场看涨的预期。南非矿前期发运受限的影响近期将逐步体现在港口库存上，锰矿价格也有望迎来新一轮上涨。操作上，2009合约经过短期盘整后将再度选择向上，可背靠下方20日均线逢低吸纳。

　　硅铁

　　盘面近期上行意愿较强，但始终受上方年线压制。节后现货价格基本维持稳定，主流厂家72硅铁报5300-5350元/吨现金合格块，75硅铁报5400-5500元/吨现金合格块。河钢集团本周发布5月硅铁招标量，为1062吨，较上月下降3吨，并未出现明显增量。从节后其他展开钢招的厂家报价来看，整体呈现涨跌互现，节后高速收费的恢复一定程度上提涨了5月的钢招价格。4月硅铁供应端持续收缩，月度产量下降至40万吨以下，环比3月下降2.93万吨，较去年同期下降8.6万吨，叠加钢厂进入旺季模式，对硅铁的需求量的持续增加，使得硅铁的去库较为顺利。节后钢厂生产积极性仍较高，产量进一步攀升，节后首周螺纹产量已经逼近370万吨的高位，电炉产量也有进一步提升。当前中小厂家库存已消耗殆尽，大厂库存的降幅也较为明显，具备提价的基础。操作上短期应以逢低吸纳思路为主，看涨后市的机会已大于风险，密切关注主流钢厂的5月钢招价格。

　　铁矿石

　　节后首周铁矿供需出现短期错配，给予了盘面上涨的动力。当前长流程钢厂的生产积极性仍较高，高炉开工率和铁水产量延续上行趋势，对铁矿石依旧维持着高消耗。经过五一假期的消耗，钢厂进口烧结的库存水平再度回落至1600-1700万吨区间，与节前补库之前的水平相当。部分钢厂的库存已较为紧张，有较强的补库需求，节后港口现货成交较为活跃，日均成交量超过170万吨。疏港依旧旺盛，日均疏港量处于316.44万吨的高位。而外矿发运暂无进一步增量，澳矿的发运仍受季节性检修影响，最近一期再度出现回落。短期供需的走强直接体现在港口库存的进一步去化，本周大幅下降209万吨至11188.96万吨，已处于绝对低位水平。但随着南方雨季渐近，成材终端需求的旺季已逐步临近尾声，对当前成材价格的支撑将逐步减弱，后续成材价格一旦出现下调，对原料端价格的负反馈传导将较为迅速。而外矿到港的压力近期也将逐步体现，铁矿供需难以维持持续坚挺，风险正在逐步累积。操作上，短期反弹不改总体下行趋势，2009合约短期仍将呈现冲高回落的走势，盘面640以上沽空的安全边际较高。也可以尝试卖出轻度虚值的看涨期权，以获取权利金收入。

　　玻璃

　　玻璃：本周，玻璃主力9月合约连续走强，连收五根阳线。现货市场方面，五一节后，国内浮法玻璃市场价格有所上调，市场交投良好。节前一周玻璃厂库存出现明显的下降，但我们认为主要在于公路运费恢复之前的加速提货所致，并未实际大量消化，只是社会库存中不同主体之间的转移，后期库存下降的速度预计放缓。由于目前玻璃需求仍未很好的恢复，库存量也比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，近一至两个月现货价格真正上涨应该比较困难，预计仍以稳定为主。因此，期货价格难以独自上涨。目前9月合约升水现货150元/吨左右，继续上涨比较困难，日内突破1300元/吨后关注45日均下压力。另一方面，玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大。综上，玻璃9月合约暂不建议追高，等待回调做多为主。

　　能源化工

　　原油

　　原油：本周欧美原油低位反弹，国内原油在五一节后整体表现偏弱。昨日沙特阿美发布了6月份的官方销售价格，整体对贴水进行了上调，沙特认为随着经济逐渐复苏，原油需求正在改善。除此之外，近期各大机构均认为未来原油需求将逐步好转，高盛认为目前全球原油需求下降约1900万桶/日，6月1日前，原油需求可能超过供应，而中国原油需求降幅从峰值的25%下降至5%。本周EIA库存数据出现了改善的迹象，截至5月1日当周，美国原油库存增加459万桶至5.322亿桶，为连续第十五周增长，但增幅低于预期，汽油库存减少316万桶，精炼油库存增加952万桶，原油库存仍在累积并不断逼近库容上限，但战略收储有望缓解商业库存压力，同时汽油库存连续两周下降，炼厂开工负荷也自低点回升，意味着需求有可能见底。整体来看，进入5月份，产油国减产进入实质阶段，而各大机构均预期未来需求将逐步好转，这将支持油价逐步筑底，但盘面走势仍然会在底部区域反复，暂难看到趋势性上涨行情，国内原油因油轮运费下跌整体表现将弱于外盘，内外价差有望逐步修复，短期整体将维持低位震荡，操作上建议缝回调低点做多短线波段交易为主。

　　沥青

　　沥青：本周国内主营炼厂部分地区沥青价格均有所上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷整体呈现回升趋势，资源供应持续增加，但由于贸易商及终端采购积极，炼厂出货较为顺畅，整体炼厂库存处于低位区间。从需求端来看，随着气温的回暖，公路项目施工增多，终端需求逐步好转，市场备货较为积极，但由于成本端持续处于低位，沥青现货价格整体上行幅度预计有限。盘面上，成本端低位震荡压制沥青走势，短期沥青盘面或维持低位震荡。

　　燃料油

　　燃油：国际原油期货呈现上行走势，美布两油均价较上周大幅上涨。周内OPEC+减产正式实施与部分国家解除疫情封锁的消息在供需两端均为油价提供了有力支撑。原油库存见顶的忧虑虽然随着减产的落实而略有降温，但是长期来看，库存紧张地情况也将持续一段时间。下游航运市场持续回暖，终端需求或继续小幅提升，短期内船燃市场价格稳中上行为主，市场交投氛围继续好转。新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2020 年 5 月 7 日当周，新加坡燃料油库存数量涨至 2414 万桶，较上周增加 194 万桶或 8.74%。本周新加坡净进口量增加是导致库存上涨的主要原因。后市来看，随着多国放松控制疫情的封锁，加之减产正在落实，下周国际原油或延续上行趋势，燃料油多跟随上涨为主。

　　聚烯烃

　　聚烯烃：本周国内聚乙烯市场价格先扬后抑。周初线性期货震荡上扬，部分石化调涨价格，市场受支撑，商家部分随行高报。然下游需求相对疲软，且对高价原料采购积极性不高，导致商家出货缓慢，加之期货震荡走弱，市场气氛偏空，原料价格下滑。当前线性主流价格6150-6800元/吨，环比涨100-300元/吨不等；高压主流价格在6800-7550元/吨，环比涨100-300元/吨不等；低压各品种价格多数上涨，幅度在50-400元/吨不等。本周PP价格弱势回调，华北拉丝主流7500-7650元/吨，华东拉丝主流7600-7750元/吨，华南拉丝主流7600-7900元/吨。现货市场部分价格小幅下跌，业者心态偏差。出厂价大部分变化不大，贸易商积极出货，工厂多维持按需采购，成交疲软。部分进口货源陆续到港，低于目前国内价格，对国内价格有一定冲击。

　　苯乙烯

　　苯乙烯：本周，苯乙烯高开低走。这是因为市场开盘消化了五一期间原油的上涨，而苯乙烯自身偏弱，周后期原油震荡运行，市场走苯乙烯供需趋弱逻辑。就苯乙烯供需来看，一方面，目前苯乙烯开工率已回升至81%附近，预计5月份将维持偏高负荷运行，而下游ABS、EPS、PS开工率也已基本回升至往年正常水平，需求进一步提升的空间不大。进口货物方面，考虑到此前4月份内外盘套利窗口多数时间处于打开状态，预计5月份进口货源会较多，进口货物量进一步施压。从成本端原油来看，近期国际原油正在筑底，但由于原油供需并未见大幅度改善，期价修复稍显谨慎，且临近WTI06合约移仓换月，油价近期或将低位运行，成本端无过多利好提振。综上，预计近期苯乙烯或继续偏弱运行，暂时关注下方5350支撑。

　　PTA

　　PTA：本周，PTA供需面变动不大，区间震荡运行为主。截至5月8日，PTA社会库存攀升至368万吨，环比上周增加了14万吨。社会库存的持续攀升是因为当前PTA加工费在700元/吨附近，生产企业开工积极性较高，PTA供应处于高位。而下游需求来看，聚酯目前开工率在84.45%附近，随着5-6月海外部分国家陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订单如期恢复，则聚酯开工或进一步上升。但由于目前PTA产能巨大，单靠聚酯的拉动无法消化如此高的库存，预计5月份PTA仍旧会继续累库，后续或维持高库存运行，直至后续PTA工厂出现大规模停车检修。短期来看，PTA供需面暂无利好，期价的提升需要成本重心的抬升。短期原油正逐步筑底，但供需难见大幅改善，暂时无趋势性上涨行情出现。对PTA而言，预计其将在3300-3600区间运行，可回调低点买入，做波段操作，不宜长线操作。

　　乙二醇

　　乙二醇：本周，乙二醇高开低走。这是因为主港累库仍在进行中，期价承压。从期价和乙二醇港口库存走势来看，两者呈现负相关关系。节后，乙二醇华东主港库存至125.6万吨，而据悉本周三至周日，有20.3万吨乙二醇进口货物抵港，尽管近期库存紧张，卸货速度较慢，但整体乙二醇库存仍呈缓慢增加的趋势，暂时未见去库拐点。尽管近期国内供应处于低位，同时从下游需求来看，聚酯目前开工率在84.45%附近，随着5-6月海外部分国家陆续解封，听闻终端询盘增多，若终端纺织织造外贸订单如期恢复，则聚酯开工或进一步上升。但进口量仍将施压，终端暂时为弱需求状态，主港5月中上旬仍将维持累库格局，拖累期价，预计期价将在3530-3800之间运行。

　　液化石油气

　　本周三个交易日，PG11合约维持窄幅震荡走势，从周线级别的整体走势看依旧维持着强势的多头趋势。从原油角度看：本周原油触底反弹，步入5月份OPEC+开始进入实质性减产阶段，同时部分国家开始逐步解封，需求开始恢复，市场的悲观预期开始转变。从EIA公布的产量和库存数据看，截止至5月1日当周，美国原油产量为1190万桶/日，较上周下降20万桶/日。炼厂开工率为70.5%，较上周增加0.9%。库存方面：美国原油库存为5.32221亿桶，较上周增加459万桶，汽油库存2.56407亿桶，较上周下降315.8万桶，精炼油库存1.5149亿桶，较上周增加951.8万桶，库欣原油库存6544.6万桶，较上周增加206.8万桶。从周度数据可以看出，由于近期持续的低油价，美国原油供应开始逐步下降，同时需求开始恢复，其一，炼厂开工率开始稳步回升，其二，汽油库存开始下降。但仍需注意原油库存在持续增加，故油价短期仍以反弹走势看对，上方高度有限。现货端：本周现货市场表现整体较为稳定。华南广州石化现货出厂价从周初的2980元/吨，下降至2910元/吨。东北市场稳定在2800-3412元/吨。山东市场小幅下降30-10元/吨至2870-2940元/吨，华东市场稳定在3070-3250元/吨。华南小幅下跌70-100元/吨至2700-3000元/吨。从供应端的角度看，卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量59344吨/日，较上周增加2022吨/日，环比变化率3.53%。供应在逐步回升。从下游深加工来看：MTBE装置开工率为36.36%，与上周持平，烷基化油开工率为44.97%，较上周增加2.89%。丙烯开工率为86.27%，较上周增加3.15%。整体而言，步入5月OPEC+开始实行实质性减产，同时原油续期开始逐步回顾，原油悲观情绪稍有缓解，油价短期的走高对液化石油气有一定的支撑作用。但由于当前原油库存仍在继续增加，故高库存压制的情况下，油价难以大幅走高，上方空间有限，故对应的LPG短期想继续走高仍有较大难度。随着时间的推移LPG需求逐步进入淡季，现货价格再次阶段容易回落，故期价继续背离现货大幅走高的情况也不太现实。故从当前角度看，PG11合约将以震荡走势为主，策略上逢高平多单。但PG11合约是旺季合约，中期仍将上涨。中期则以逢低布局多单为主。

　　甲醇

　　受到国际油价企稳回升的影响，国内商品市场气氛整体回暖，节后甲醇积极攀升，触及1850压力位，但由于上行动能不足，重心冲高回落，下滑至十日均线附近。国内甲醇现货市场窄幅跟涨后恢复平静，整理运行为主。主产区企业出厂报价上调，签单顺利，但由于甲醇价格偏低，部分厂家面临亏损压力仍较大。西北地区部分装置恢复运行，开工率明显回升，其他地区装置多数平稳运行，甲醇整体开工水平略有回升。5月份多家企业仍存在检修计划，部分配套烯烃同步停车，甲醇供需均走弱。下游市场补货情况一般，延续刚需接货，现货交投未有明显放量。南京诚志二期、阳煤恒通等装置陆续结束检修，烯烃装置运行负荷提升，新兴需求有所增加。随着温度升高，虽然甲醇传统需求行业步入季节性旺季，但仍保持低负荷运行状态，对甲醇需求不温不火。二甲醚、MTBE开工与前期持平，甲醛和醋酸开工水平回落，传统需求难以出现明显改善。甲醇港口库存窄幅回升，累积至114.6万吨，创年内新高。受到罐容紧张的影响，到港船货卸货速度缓慢。甲醇高位库存难以消化，导致沿海甲醇市场表现持续低迷，与内地市场价差处于低位，套利窗口未打开。国际甲醇市场弱稳运行，少数区域试探性拉涨价格，需求难以跟进。甲醇尚未启动去库存，基本面仍偏弱，难以形成单边上涨行情，重心窄幅回调后，仍有修复预期，激进者可在1700关口附近布置多单。

　　PVC

　　经过前期震荡整理，节后PVC跳空高开，成功向上突破，重心积极上探，站稳5725压力位，表现偏强。国内PVC现货市场气氛好转，各地区主流价格补涨，整体运行区间上移。西北主产区企业库存回落，部分企业存在预售订单，销售压力不大，出厂报价有所上调。4月份PVC生产装置陆续停车检修，损失产量增加，供应端压力缓解。进入5月份企业仍存在检修计划，但力度不及4月份。加之部分前期停车装置陆续恢复运行，PVC行业开工率窄幅回升，后期货源供应趋于稳定。贸易商心态改善，报价积极推涨，存在封盘不报现象。但下游市场刚性需求未有明显改观，采购积极性不高，高价货源成交遇阻，现货整体交投偏弱。大型制品厂开工尚可，但中小企业开工水平偏低，且补货意向一般，原料库存维持在低位。房地产等建筑相关行业恢复相对较慢，下游制品厂订单不足，影响业者参与活跃度。此外，受到疫情的影响，PVC及制品出口均受到限制。同时，国际油价低位运行，乙烯法PVC成本优势显现，低价货源流入国内市场，PVC受到一定程度冲击。市场到货情况一般，华东及华南地区货源减少，PVC社会总库存下滑至41.74万吨。原料电石产量下滑，多地采购价格上调，河北、山东、东北部分电石采购价推出了跟涨计划，电石企业出货顺畅，成本端企稳。综合而言，PVC市场略有好转，在缓慢去库存阶段，期价逐步回升，操作上可逢低布置多单，上方暂时关注6000整数大关。

　　动力煤

　　动力煤：4月以来，动力煤行情延续低位盘整的态势，中间随着原油价格的波动有过几次较为明显的涨跌幅，但是整体依然没有形成趋势性行情。从基本面来看，4=5月是动力煤消费的传统淡季，在上游供应顺畅的前提下是会给价格带来一定的压力的。但是另一方面，由于煤价前期跌幅较大，从港口到坑口都持续承压，并且已经跌到政策红线附近。因此不论是政府还是大型煤炭企业都有挺价的意愿，从5月的长协价格甚至年度长协基准价来看都有所体现。5月大秦线迎来例行检修，港口库存水平也将进一步下降，若是此时再叠加上炎热天气所带来的需求向好，动力煤盘面或将迎来一波上涨行情。其中最大的利空因素依然是电厂较高的库存水平，在前期的主动去库作用下，六大电厂存煤可用天数降到26天左右，依然处于价高水平。另外还有水电的挤压也将对终端需求造成较大影响。预计动力煤盘面在经过一段时间的震荡调整后将有望上行，主力09合约上方压力位520附近。

　　橡胶

　　本周沪胶走高，突破四月中旬以来的整理形态。国外汽车及轮胎企业陆续复工，前期国内轮胎出口订单大幅减少的情况或将有所改善。四月份国内重卡销量同比增加、物流业景气指数环比回升、汽车经销商库存预警指数连续两个月同比下降，这些因素对胶价有利多作用。不过，近期进口胶库存处于历史高位，供应压力仍较为突出。与一季度相比，橡胶整体供需情况有望转好。而且，市场对于“两会”前出台更多利好政策抱有期望。所以，沪胶走势长期底部或许形成，但胶价可能暂时不具备大幅走高的能力。技术上看在11000元附近可能存在阻力。

　　纯碱

　　纯碱：本周，纯碱主力9月合约先扬后抑，于10日、20日均线上行承压，周五午后收跌于1439元/吨。国内纯碱现货报价依旧偏弱。纯碱价格持续下滑，多数联碱厂家亏损运行，氨碱厂家普遍亏损。但下游需求持续萎缩，纯碱厂家库存居高难下，出货压力不减。由于碱厂多亏损运行，5月计划减产厂家增多，短暂提振市场信心。即便国内碱厂配合限产30%，在下游需求低迷的背景下，高库存最快可能出现在7-8月份才能降至正常水平，价格也大概率处于低位徘徊。因此，短时间内纯碱现货价格止跌拉涨的可能性不大，国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。但是减产后，纯碱行业预计有望实现产销平衡，最黑暗时期过去后，黎明仍需等待。短期内库存去化速度预计缓慢，纯碱现货价格难有上涨，9月合约价格上涨至1500上方后，部分现货持有成本低的企业（听闻沙河有1300-1350低价）有期现套利机会，故现货没有上涨的情况下，9月期货合约单边难以有效突破1500元/吨，操作上仍以逢高空为主，目标位1400元/吨下方。

　　农畜产品

　　油脂

　　本周油脂价格相对波动较小，油脂品种价格间走势略有分化。目前随着全球逐步复工的预期以及欧佩克+正式开始原油减产的执行，进入5月后原油价格出现了明显的反弹，这对整体植物油价格都带来一定的提升。但是对棕榈油而言，原油绝对价格仍处于偏低的位置，这对生物柴油消费仍造成巨大冲击。在食用和工业消费同步下滑的情况下，棕榈油产量仍在提升，根据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，4月马来西亚毛棕榈油产量环比增加19.89%，市场因此预期马来4月棕榈油库存有可能增加10%左右。在5月12日mpob报告发布之前，棕榈油价格仍将维持弱势格局，短期内的原油价格反弹并不能改变棕榈油的状况。国内豆菜油价格相对表现较弱，油脂库存的持续下滑仍是支撑价格上涨的主要原因，但是进入5月后随着巴西进口大豆的不断到港，这一状况将得到有效改善。由于本年度巴西大豆供依旧充足，而国内餐饮业也进入了快速恢复阶段，国内食用油的供需短期内将较为均衡，油脂价格不会发生较大的变动。原则上油脂短期内交易仍以做多菜棕价差为主，未来一段时间对市场的关注重点应该逐渐转移到美豆种植天气之上，美豆种植区天气的变化将决定下半年国内豆油价格的走势。

　　红枣

　　本周红枣价格依旧波动较小，主力合约成交量和持仓量仍处于较低的水平。由于苹果盘面的价格炒作暂时得到了停歇， 投机资金也不再介入红枣的盘面交易。而现货方面红枣成交依旧冷清，在大部分红枣进入冷库储藏之后，市场的重心开始转向鲜果市场。虽然红枣现货通货价格依旧低廉，但目前的交割成本仍保持在较高水平，这使得盘面价格难以跌破10000元/吨的位置，在缺乏明显的供需矛盾的情况下，红枣价格难以走出震荡格局，预期中短期内都将保持在10000元/吨左右的位置继续调整。在新疆红枣种植面积不发生大的改变的情况下，预期红枣市场难以走出新的格局，市场参与红枣期货盘面的积极性依旧较低。

　　豆类

　　本周美豆低位整理，周比跌0.32%，目前市场关注点转为中美贸易局势以及美豆种植的影响，有迹象显示中国将继续进行采购美豆对美豆形成支撑，但南美大豆出口量庞大，且出口优势仍存，叠加美豆播种进展顺利，对美豆价格仍有压力，美豆继续低位整理为主。国内市场来看，豆粕现货市场整体回落，但油厂榨利仍丰厚，巴西大豆榨利高达221-363元/吨，5-7月份月中国大豆到港月平均近1000万吨，油厂周压榨量有望回升至180万吨以上，豆粕库存缓增，截止5月1日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存周比增加10.52%，同比降2.68%，5月中下旬之后豆粕供应将逐渐恢复，油厂锁利抛售意愿较强，豆粕基差压力也将增大，短期豆粕现货将继续呈现调整过程，而连粕价格将继续呈现低位震荡走势，连粕主力2009合约五一节后高开小幅震荡，周比涨0.77%，短期2700附近支撑有效，压力2850，关注支撑有效性参与为主，期权方面维持卖出M2009-C-2700，同时卖出M2009-P-2850的卖出宽跨式策略。关注疫情下南美物流、北美种植及中美贸易关系等素影响，中长期行情启动仍需看到豆粕库存拐点及蛋白需求复苏拉动。

　　苹果

　　苹果本周市场消息较为平静，整体呈现震荡走势。苹果市场由于近远月影响因素不同，近远月走势有所分化，近月关注点主要集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长关键期，目前以天气影响为主。现货方面，销区走货速度相比五一节期间有所下降，时令水果陆续上市，苹果的销售压力增大，陕西地区库存相对较少，行情稳定，山东地区顺价销售增多，成交价格稳定，全国苹果延续高库存局面，近月合约仍然表现承压。新果方面，目前处于关键生长期，天气对于市场的干扰较大，陕西以及甘肃部分地区进入坐果期，山东地区进入盛花期，4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，同时上周末河北以及山东地区又出现冰雹灾害，产区异常天气频发支撑苹果远月合约价格，苹果10合约整体呈现偏强表现。后期来看，苹果生长期天气扰动仍存，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，目前基于今年的灾害与2018年的对比，对苹果10合约价格运行区间仍然维持7600-9500的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价值不高，因此当下建议观望为主，等待高位做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预估。

　　鸡蛋

　　五一节后鸡蛋主力2006合约跳空低开后低位震荡，周比下跌5.9%，目前鸡蛋市场交易逻辑表现为疫情带来的餐饮端消费疲软依旧，叠加蛋鸡存栏高位及种蛋利用率下降带来的种蛋转商品蛋的供应压力。南方天气逐渐潮湿，鸡蛋质量问题担忧仍存；需求仍疲软，整体消费增量偏有限，同比仍大幅减少，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，此外，猪肉及禽肉价格走弱，对蛋价溢价提振作用减弱，鸡蛋市场供需延续宽松格局，缺乏利多驱动，短期蛋价有继续在低位弱势运行预期，不过，若价格大幅下调至2.5元/斤以下，养殖户亏损加剧过将引发养殖产业去产能及下游加工企业及贸易商的备货，也将限制跌幅。三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，需关注养殖户后期是否会增加老鸡淘汰进而减少鸡蛋产能及消费逐步恢复的影响。期货主力06合约低位走势偏弱，关注前期低点2920附近支撑有效性，弱势震荡思路参与，09合约支撑3900附近，压力4500，逢低布局长线多单为主。

　　生猪

　　本周生猪市场价格大幅下跌，截至周五全国生猪均价30.64元/公斤，较上周的32.43元/公斤下跌5%，五一假期对市场的提振作用不大，加上中央储备冻猪肉及企业冻肉出库对市场的冲击不断，假期猪价以下跌为主，目前终端消费仍较疲软，白条走货不畅，屠企多数处于亏损状态，屠企采购积极性不够，整体开机率下降至16.3%，五一节前开机率为17.1左右，屠宰企业压价意向较强，外加猪瘟疫情不间断的发生，部分养殖户恐慌抛售加剧猪价下行，不过当前散户亦有抗价意向，预计短期猪价持续弱势运行，但跌幅将放缓，农业农村部数据显示3月份能繁母猪存栏环比增长2.8%，连续6个月上调，而生猪存栏环比增长3.6%，这也是连续第二个月增长，而母猪中三元留种占比较高，MSY将受到影响，生猪产能恢复进程仍偏缓慢，目前政策加码扶持生猪养殖，全国环保放松，也将刺激养殖积极性，预计母猪存栏将继续稳步增加，且增速大于生猪存栏增速，预计三季度生猪市场规模将小幅回升，长期随着生猪产能恢复，猪价也将趋于向下调整，当前仔猪价格受猪价下跌影响小幅走弱，后期关注企业补栏节奏影响。

　　白糖

　　本周郑糖继续反弹，现货报价回升起到提振作用。五一节前国内糖价基差显著扩大，一度超过六百元，达到2012年末以来的高点。近日则出现修复基差的回升走势，近月合约升幅较明显。不过，无论国内外，食糖消费萎缩已成定局，而未来的食糖产量存在很多不确定因素，比如原油价格、雷亚尔汇率以及天气因素都将影响巴西食糖生产。国内甘蔗、甜菜种植面积预计与上年变化不大，而进口糖政策调整是影响食糖供应的重要因素。近期国内外食糖价差依然相对偏高，在技术性反弹过后，国内糖价走势弱于国际市场的可能性依然存在。

　　棉花

　　棉花棉纱，2020年5月6日至8日，棉花主力合约收盘价为11655 元/吨，涨0.56%；棉纱主力收于18950 ，涨1.36%。原油及美股维持偏强震荡的走势提振多头情绪，短期外棉跟随反弹，短期有望延续震荡偏强走势。但中期看，疫情并未得到较好控制，纺织消费陷入低迷状态，中期随着疫情持续发展，资产价格有望进一步下探，棉花价格有望继续探底下行。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。

　　菜类

　　菜粕2009合约本周继续窄幅震荡，周度开盘价2341元/吨，收盘价2339元/吨。菜粕市场影响因素主要是两方面，一是豆粕价格预期，二是自身供需情况，近期这两方面预期表现较为平和，菜粕呈现窄幅区间波动。豆粕价格预期来看，南美大豆顺利上市、美豆播种有序推进，全球大豆消费增速延续放缓态势，全球大豆整体仍是供应宽松预期，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及国内供应逐步宽松的共同作用下，豆粕期价短期继续区间走势。菜粕自身供需来看，国内油菜籽供应量仍然有限，整体压榨开机率仍处于较低水平，不过进口颗粒粕的增加弥补供应缺口，全球疫情形势严峻的情况下，今年整体水产养殖同比预期下滑，菜粕整体供需相对平衡。不过对于09合约来说，由于进口油菜籽量持续维持低位，可交割菜粕量也将持续处于低位，下方仍然存在一定的支撑，上方又受制于国内蛋白粕供应宽松，短期对于09合约仍然维持2250-2600区间震荡的判断。操作方面，目前菜粕期价靠近区间下沿，建议继续关注利多带动的向上修复机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。

　　玉米

　　玉米：本周，大商所玉米主力09合约于2100元/吨承压，高开回落，继续偏弱走势，周五午后收跌于2061元/吨。国内玉米现货报价继续上涨，南方港口玉米报价有所回调。目前国内深加工企业玉米库存同比减少30%左右，饲料企业大多随采随用。五一节前贸易商积极出货获利，节后公路运费恢复以后，下游玉米到厂量减少，政策拍卖迟迟不见出台，有粮的贸易商仍有惜售情绪，市场阶段粮源流通受限，北方港口及东北深加工企业到货也寥寥无几，部分需要补库的企业上调收购价。目前国内玉米现货价格处于较高水平，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，与下游议价能力较强，高预期下玉米价格已经上涨，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看突破2050元/吨之后暂时站稳2050元/吨，并上攻2100元/吨历史前高遇阻回调，操作思路保持不变，近期预计在2050-2100元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

　　淀粉

　　淀粉：本周，淀粉主力09合约随玉米高开后偏弱调整，2470-2500元/吨压力位较为明显。国内淀粉现货报价继续稳中上涨。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400-2500元/吨区间震荡，高抛低吸为主。

　　纸浆

　　纸浆：纸浆期货延续弱势，现货价格随盘面小幅下调，当前银星含税报4430-4450元，加针偏高。4月主要港口库存环比下降11%，不过库存总量依然较高，智力4月纸浆出口中国同环比大幅增加，疫情对供给影响低于预期，加针3月出口中国大幅减少，预计5月到港量回落，国内亚太森博和APP金海在5月例行检修，预计影响阔叶浆供应15万吨，海关数据显示4月中国纸浆进口量环比减少6%，同比增加19%，整体看供应仍较为宽松。国内需求未见明显改善，主要是文化纸及白卡纸交投清淡，经销商以去库为主，纸厂木浆采购量维持刚需，且5月仍有检修。海外疫情呈现出“厚尾”特征，欧洲明显好转并开始复工，但美国及新兴国家仍较为严重，而参考中国情况，后期欧美将面临复工及防控双重压力，终端需求恢复正常尚需较长时间，且要提防疫情二次爆发风险。综合看，纸浆09合约正在重复05走势，注册仓单量维持在12万吨以上，被动补库过后可能会再次进入主动去库，浆价反弹乏力，逢高空配。