关于春节后钢铁市场基本判断

　　2020年是全球大选年，制造业企稳反弹，经济仍存下行压力，地缘政治冲突加剧，中美第一阶段协议签订后，对全球经济有利，但仍有反复。国内是政治大年，宏观政策引导，“十三五”目标必须完成，故GDP增速仍会保持在6%左右。全年钢材价格有压力，但也不悲观，价格比2019年均价下降200元/吨左右，钢厂利润保持合理水平，全年钢价呈“M”型走势，上半年高点在4-5月份，下半年高点在10-11月份，螺纹高点仍会在4100元/吨左右。

　　（一）节后钢材市场分析

　　1、钢材基本观点

　　春节后钢市运行主要逻辑为：3月中旬前基本面主导，3月中旬后为需求+宏观双轮驱动。钢材市场上半年整体向好，但在节奏上会有波动。

　　（1）建材：预计2月份上中旬钢价小幅波动，2月中旬至3月上旬钢价震荡下跌，跌幅取决于库存累库幅度和需求启动情况，预计华东螺纹钢跌幅100-150元/吨，若武汉新型冠状病毒感染疫情进展恶化，民工返城时间会延后，开工受阻，需求启动还会后延，钢材价格跌幅会扩大。3月中下旬开始，伴随需求集中释放和宏观利好兑现，钢材期现货价格有望共振上涨，4-5月份有望出现上半年钢价高点，螺纹钢现货价格达4100元/吨左右，螺纹期货达3900元/吨左右，5-6月份阶段性回调。

　　（2）品种材：中厚板、碳圆、带钢等品种材由于钢厂三月份订单已经接满，部分钢厂已经接到四五月份，叠加制造业缓慢复苏，出口开始回暖，市场心态较好，钢厂挺价意愿较强，价格弹性空间较小，总体表现好于建材，但趋势与建材一致。

　　后期重点关注：美伊地缘政治冲突，武汉新型冠状病毒感染疫情进展。

　　2、营销策略建议

　　（1）品种材：节后板材事业部、特钢事业部和国贸公司正常接单，3月份中旬至4月底，板材事业部和特钢事业部适当多接长期订单，追求效益最大化。

　　（2）建材：采用低库存营销策略，多接工程订单，锁定价格和毛利，紧跟市场定价，节后加快出库，防止跌价损失，把控好钢坯招标拍卖节奏。

　　（3）买断寄仓钢材：1月份买断寄仓的18万吨钢材在2月20日前必须完成出库操作，同时2月份产销率必须完成100%。

　　（二）节后原料市场分析

　　1、原料基本观点

　　（1）铁矿石：目前铁矿石港口库存1.237亿吨，周环比增36.1万吨。一季度是外矿发货淡季，澳洲发货量一般会受到飓风影响，巴西发货量处于全年较低水平，铁矿供应小幅减少。高利润下，钢厂满负荷生产，高炉开工率维持高位，节后钢厂将开启新一轮补库，铁矿需求旺盛。美国取消对中国“汇率操纵国”的认定后，人民币汇率持续升值，铁矿成本支撑减弱，利空矿价。预计节后铁矿石价格先涨后跌，围绕95美元/吨左右波动，运行区间90-100美元/吨。

　　采购策略：进口矿价格在90美元以下适当补库存，90美元以上按需采购。目前铁矿厂内库存处于高位，富粉、精粉按需采购，考虑到3月份全国两会，建议适当增储进口球团。

　　（2）焦炭：影响焦炭价格的重要因素仍是焦化去产能，山东产能淘汰进度可期，但山西或延后至2022年，江苏钢焦联合企业焦化产能退出仍未落地。目前焦炭利润在180元/吨左右，焦企开工积极，节后焦炭供应有望小幅增加。高炉开工率维持高位，焦炭需求较好。焦企库存不高，心态较好，钢企进行新一轮补库，焦炭第四轮提涨有望落地，届时焦炭利润将达到230元/吨。但二月份钢价有望震荡下跌，钢厂利润持续收缩，打压原料意愿加强，预计节后焦炭价格震荡下跌，最多再涨一轮50元/吨。

　　采购策略：在保证生产的同时，按需采购，库存适当控制。

　　（3）煤炭：目前进口主焦煤164美元/吨，较国内主焦煤价格仍有优势。节后煤矿开始复工，随着2020年进口额度放开，焦煤进口量有望小幅增加，煤炭供应呈增加趋势。焦企开工积极，有补库需求，焦煤需求仍有支撑。预计节后长协煤价格稳定运行，市场煤经前期涨价后跟随焦炭价格下行。

　　采购策略：按需采购。

　　（4）废钢：节后废钢加工企业开工较晚，废钢供应依然偏紧。节日期间长流程钢厂满负荷生产，各钢厂废钢库存消耗较大，有补库需求，电炉逐渐复工，开工率逐渐回升，废钢需求逐渐增加。预计废钢在元宵节后价格会有一波小幅上行，但持续时间不会很长。待各钢厂库存补充之后，加上2月份钢价有望震荡偏弱，钢厂利润持续收缩，预计废钢开年后先涨后跌，节后补库结束后，废钢价格跟随螺纹价格下跌。

　　采购策略：节后适当补库正月15之后按需采购。

　　（5）铁合金：总体价格小幅波动。其中，硅锰、硅铁节后价格小幅下行，但空间有限。高碳铬铁、钼铁、钒铁小幅上涨。

　　采购策略：按需采购，保证生产正常运行。

　　2、采购策略建议

　　（1）焦炭、焦煤、铁合金按需采购，废钢节前适当补库存。

　　（二）期货市场

　　1、期货基本观点

　　期货节后有望冲高回落，为后期的上涨拉开空间。单从螺纹指数上看，目前上下空间有限，考虑节后现货走势可能性，期货上更倾向于先跌后涨拉出空间，螺纹钢指数下跌目标位3400元/吨左右，对应螺纹钢现货3600元/吨左右；螺纹钢指数指数上涨目标位3900元/吨左右，对应螺纹钢现货4100元/吨左右。

　　2、操作策略

　　（1）证券部对已经套保长期订单，制定灵活的止盈操作策略。对于尚未套保的长期订单，要在节后原料下跌时择机逢低买入。

　　（2）做空虚拟钢厂：虚拟钢厂在600以上进行做空计划。

　　（3）螺纹库存保值：节后根据南钢累库情况、市场走势、当时基差制定螺纹卖出套保方案。

　　附件―市场分析逻辑

　　1、宏观面预期整体向好，但2月份宏观面有望出现政策真空期

　　美伊冲突暂时缓和，但不确定性仍存。2019年12月份，摩根全球制造业PMI指数50.1%，连续6个月增长；中国制造业PMI指数50.2%，与上月持平，连续2个月处于荣枯线以上，制造业维持温和复苏态势。2019年已有32个国家多次降息，美联储连续三次降息，全球进入货币量化宽松时代。2019年，GDP同比增长6.1%；规模以上工业增加值同比增长5.7%；固定资产投资同比增长5.4%；社会消费品零售总额同比增长8%；进出口总值同比增长3.4%。

　　中美签署第一阶段经贸协议，中美贸易战阶段性缓解，美国取消对中国“汇率操纵国”的认定，央行连续降息降准，1月份专项债发行加速，中央经济工作会议释放出稳增长信号，逆周期调节力度加大，国内宏观面短期偏好。年前宏观利好消息集中释放，经济企稳向好的迹象明显，两会之前，国家不会出台大规模刺激政策，2月份政策有望进入真空期。2020年是政治大年，是十三五收官之年和全面建设小康社会之年，也是十四五规划启动之年，稳增长是政治任务，3月份全国两会预计会释放大量实质性利好措施。同时，为降低实体企业融资成本，促进资金脱虚向实，四五月份有望再度降准降息，资金面流动性相对宽松，对经济和市场信心再度提振。

　　关于春节后钢铁市场基本判断

　　2、节后供应逐步增加，供应压力加大

　　2019年中国粗钢产量9.96亿吨，同比增长8.3%，再创历史新高。截止到1月17日，247家钢厂高炉开工率77.6%，周环比持平，同比上升1.7%；电炉开工率24.8%，周环比下降27.7%，产能利用率为22.6%，周环比下降21.9%。

　　高利润、高效提产和产能置换陆续投产，长流程钢厂继续满负荷生产，加上节后短流电炉厂程快速复产，2月份以后粗钢供应量有望逐步增加，一季度日均粗钢有望达到270-280万吨，远高于历年同期水平，供应压力逐渐加大。

　　关于春节后钢铁市场基本判断

　　3、二月份以后需求缓慢释放，三月份中下旬以后需求全面启动

　　2019年，基建投资同比增长3.8%；房地产投资同比增长9.9%，其中，土地购置面积同比下降11.4%，房屋新开工面积同比增长8.5%；挖掘机销量同比增长15.9%；装载机销量同比增长4%；重卡销量同比增长2%；汽车产销量同比分别下滑7.5%和8.2%，制造业需求总体表现较好。房地产需求保持高仍性，国家大力拉基建，1月份提前下发7000亿元专项债，前期新开工项目增多，货币政策宽松，制造业缓慢复苏，市场对一季度需求预期较好。

　　家电和汽车等行业年前补库阶段性结束，19年暖冬导致提前透支20年一季度需求，加上今年春节提前，下游工地可能“停工早、开工晚”，2月8日（正月十五）之后，民工陆续返程务工，但2月份北方气温偏低和3月份两会对工地施工产生制约，2月份以后需求缓慢释放。两会结束，伴随天气回暖，项目资金逐步到位，国家加快项目动工和投资力度，基建发力，3月份中下旬以后需求将全面启动，对钢价形成强有力的拉动。

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　　2月份北方部分地区天气情况：

　　北京：全月最低温度均在0°以下，最低温度在-7°左右；

　　沈阳：全月最低温度均在0°以下，最低温度在-16°左右；

　　太原：全月最低温度均在0°以下，最低温度在-16°左右；

　　唐山：全月最低温度均在0°以下，最低温度在-9°左右；

　　济南：全月最低温度在0°以下，最低温度在-5°左右。

　　4、节后库存累库有望超预期

　　截止1月16日，螺纹库存已经连续 7 周出现增加，累计增库量达到 256.4 万吨。根据当前的产量及消费量，结合历史季节性规律，我们对春节前一周及后三周的螺纹周产量及表观消费量分别作如下表推测。预计 2020 年的螺纹库存峰值将达到 1454 万吨，较2019 年的峰值增加约95万吨，创历史新高，本轮累计累库量将达到 964 万吨。

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