能源化工期货春节假期开市预测报告

　　摘要：

　　春节假期间，全球宏观数据整体表现不佳，加之重大突发卫生公共事件的影响，市场避险情绪急剧升温，VIX指数飙升，但世卫组织并未不建议对中国采取旅行和贸易限制，在一定程度上缓解了市场的紧张情绪。但该事件在短期内对国内石化行业产生较大影响，主要体现在以下几个方面：

　　1.事件发生后，全国各地区企业宣布延迟复工、高速限行、公共交通停运、呼吁居民减少出行等措施，这对石油产品的终端消费会形成较强的负面影响，居民乘坐公共交通、自驾、飞机、火车等方式的出行量显著下降，大型户外工程、物流等企业短时间内难以复工，汽油、柴油、航空煤油等燃油的消耗量也将随之减少，预计会在一季度的成品油消费数据中有所体现。

　　2.受事件影响，石化行业下游需求减少，加之交通运输受限，炼厂出货受阻，部分地炼石化产品库存激增，炼厂被迫降负荷甚至停工，据悉，山东地区炼厂开工负荷将降至50%以下，主营炼厂开工负荷将降至70%以下，近期国内成品油市场资源供应预计将明显下降，但考虑到终端需求的萎缩，预计整体不会出现供应缺口。而炼厂开工负荷的下降也意味着原油加工需求减少，进而可能会降低国内原油进口需求，据悉个别炼厂已有取消原油订单的情况，后续原油需求情况如何仍需关注事件的发展。

　　3.近期终端消费下滑叠加物流限制，炼厂出货受阻、库存压力上升，加之假期间国际油价连续大跌，各地方炼厂油品报价持续下跌，而节后成品油零售价也将迎来大幅下调。受假期延长影响，原定于2月1日进行的成品油调价也将顺延至2月4日，根据金联创的预计，汽柴油价格下调幅度将达到330元/吨，为2019年下半年以来的最大跌幅。

　　而具体到各期货品种，影响程度不尽相同，短期来看，该事件尚未有缓和迹象，仍会影响到石化行业的下游需求以及炼厂生产，加之假期间国际油价的连续大跌，预计节后期货市场能化品种将以下跌为主。

　　第一部分 避险情绪升温 节后国内原油将补跌

　　而受避险情绪影响，春节假期间国际油价跌幅超7%。全球宏观数据整体表现不佳，加之重大突发卫生公共事件的影响，市场避险情绪急剧升温，VIX指数飙升，但世卫组织并未不建议对中国采取旅行和贸易限制，在一定程度上缓解了市场的紧张情绪。另外，从原油基本面来看，当前也处于季节性弱势阶段。

　　炼厂进入春季检修阶段，市场进入累库阶段。年初以来，受春检影响，炼厂CDU检修量开始不断上升，而炼厂开工率出现明显下滑，原油加工需求减少，库存开始累积。截止2020年1月24日当周，美国炼油厂开工率87.2%，比前一周下降3.3个百分点；美国炼厂加工总量平均每天1592.4万桶，比前一周减少93.3万桶；美国原油库存量4.31654亿桶，比前一周增长355万桶，汽油增长120万桶；馏分油下降129万桶。预计炼厂检修及原油库存的累积将持续至一季度末。

　　汽柴油裂解价差大幅回落。受季节性因素影响，欧美市场汽柴油裂解价差出现不同程度的回落，尤其是柴油裂解价差较年初回落了近5美元/加仑，汽油裂解价差回落了近2美元/加仑，在一定程度上也反应了终端需求的疲软。

　　基金看空情绪增强。过去几周，基金不断增持欧美原油期货上的空头头寸并增加空头头寸，这导致非商业持仓净头寸在过去三周不断下降，扭转了去年四季度连续增长的势头，同时基金多空比持续回落，基金看空情绪有所增强。预计在避险情绪以及需求季节性弱势的影响，后市基金仍将维持看空氛围。

　　整体来看，春节假期国际油价的下跌主要受市场避险情绪以及季节性需求弱势的影响，而从欧美市场来看，目前原油盘面已跌至关键支撑位，预计跌势有望缓和，而国内市场在开市后，SC原油将出现较为明显的补跌行情，建议坚定做空，下方看至400附近。

　　第二部分 累库或超预期PTA节后将延续下探

　　PTA成本重心下移。受重大突发公共卫生事件影响，在需求走弱以及避险情绪的主导下国际原油大幅下跌，春节假期间，国际原油跌幅近7%。而国际原油价格的暴跌也带来了PX价格的大幅走弱。截至1月30日，PX FOB韩国和PXCFR中台湾分别为745美元/吨和763.5美元/吨，较1月23日收盘价分别下跌了29美元/吨和28.5美元/吨。成本端PX价格的下跌将使得PTA成本重心进一步下移，底部缺乏支撑。

　　供给压力急剧上升。目前新疆中泰和恒力石化(行情600346,诊股)装置运行平稳，负荷分别为7成和9成。海南逸盛和宁波逸盛节前取消了一季度检修计划，且逸盛大化近期已重启。装置检修方面，目前仅逸盛宁波和华彬石化跟进检修，PTA市场供应压力极大。

　　需求延续低迷。（1）纺服行业短期或低迷。从终端纺织服装行业需求来看，受此次重大突发公共卫生事件影响，参照2003年类似事件，整体纺服需求短期会受到抑制。而纺织服装行业是劳动密集型行业，春节期间，江浙织机厂受放假影响，开工率下降至8.3%。目前上海、江苏、浙江、安徽等地均将复工事件延期至2月9日24时，较原定假期延长了10天。参照图1，复工后约1周，织机开工率可恢复至30%附近，3-4周可恢复至80%以上的水平。考虑到受疫情影响，短期纺织服装行业需求会出现低迷，织机开工率提升速度或慢与往年，预计从2月中下旬开始织机负荷将达30%附近，3月中上旬有望恢复至70-80%。（2）聚酯工厂纷纷推迟重启时间，短期PTA直接需求受抑制。PTA直接下游为聚酯，受此次事件的影响，目前市场对终端织机开工率较为悲观，聚酯厂家纷纷推迟重启。1月23日聚酯负荷为72.88%，春节期间聚酯负荷变动不大。但预计今年聚酯低负荷运转时间将长于往年，对于PTA而言短期需求端利空。

　　供需矛盾下，PTA累库程度将超预期。截至1月17日，PTA社会库存为155.40万吨，库存水平持续攀升，符合我们之前库存拐点已显现的预期。目前，一方面，PTA供应不断增加；另一方面，下游聚酯需求延续低迷，供需错配之下，PTA春节期间将快速累库，且受此次突发公共卫生事件的影响，需求恢复延期，PTA累库程度将超预期。

　　目前，PTA产业链的每一个环节都出现了一定程度的短期利空，并集中表现在以下两方面：第一，国际原油带动PX价格大幅走弱，PTA成本端缺乏支撑；第二，供需错配，PTA或超预期累库。预计节后，PTA将延续跌势，建议维持逢高沽空的思路，下方目标位暂时关注4600元/吨。悲观情绪下，不排除继续向下，突破4600的可能。在PTA期权操作上，短期受情绪影响，PTA波动率会急剧抬升，但随着市场对悲观情绪的消化，PTA波动率将回复正常，操作上建议逢高做空波动率，可卖出TA05C4650，并同时卖出等头寸的TA05P4550。

　　第三部分 需求抑制 乙二醇重心下移

　　成本支撑尚可。根据乙二醇制取工艺的不同，乙二醇上游两大原材料分别为乙烯和煤。就乙烯而言，尽管受突发公共卫生事件的影响，国际原油在春节期间大幅走弱，跌幅近7%。但目前乙烯价格保持平稳，截至1月31日，乙烯CFR东北亚维持在836美元/吨附近。就煤炭价格而言，目前两大煤炭协会发布公告要求保证煤炭供应，但我们预计由于交通不畅，动力煤价格将相对抗跌，或有上涨。综上，目前乙烯和动力煤价格跌幅或均有限。

　　短期供应变动不大，远期供应压力增大。春节假期，国内煤制乙二醇企业整体运行平稳，除阳煤集团旗下三套装置受原料供应影响近期降负荷至5成附近且未来有停车风险外，其余装置基本无大的意外变动；传统装置方面，远东联石化、三江石化、镇海炼化、上海石化(行情600688,诊股)等负荷均较节前有不同程度的提升。需要关注的是，2月1日浙石化75万吨/年的乙二醇装置已开始投料试车；恒力石化150万吨/年的乙烯裂解装置1月底投料试车，1月29日正式出合格品，这意味着其配套的90万吨/年的乙二醇装置离量产越来越近，远期乙二醇供应压力增大。

　　需求延续低迷。（1）纺服行业短期或低迷。从终端纺织服装行业需求来看，受此次重大突发公共卫生事件影响，参照2003年类似事件，整体纺服需求短期会受到抑制。而纺织服装行业是劳动密集型行业，春节期间，江浙织机厂受放假影响，开工率下降至8.3%。目前上海、江苏、浙江、安徽等地均将复工事件延期至2月9日24时，较原定假期延长了10天。参照图1，复工后约1周，织机开工率可恢复至30%附近，3-4周可恢复至80%以上的水平。考虑到受疫情影响，短期纺织服装行业需求会出现低迷，织机开工率提升速度或慢与往年，预计从2月中下旬开始织机负荷将达30%附近，3月中上旬有望恢复至70-80%。（2）聚酯工厂纷纷推迟重启时间，短期乙二醇直接需求受抑制。乙二醇直接下游为聚酯，受此次事件的影响，目前市场对终端织机开工率较为悲观，聚酯厂家纷纷推迟重启。1月23日聚酯负荷为72.88%，春节期间聚酯负荷变动不大。但预计今年聚酯低负荷运转时间将长于往年，对于乙二醇而言短期需求端利空。

　　港口延续累库。根据隆众资讯的统计数据显示，1月22日，乙二醇华东主港库存为45.3万吨，较1月16日上涨9.9万吨。目前乙二醇生产企业存在一定的库存压力，且市场对未来一段时间内纺织服装消费偏悲观，预计港口发货速度将放缓，叠加一季度恒力和浙石化投产，预计港口将延续累库。

　　当前乙二醇成本支撑尚可，供应变动不大，但浙石化和恒力石化下属两套合计165万吨/年的乙二醇装置即将量产，远期供应压力将压制盘面上涨。从需求方面来看，此次突发重大公共卫生事件短期将对纺织服装行业的需求产生影响，这意味着乙二醇的需求端利空。综上，我们预计开盘后乙二醇将大概率破4580上行通道支撑位下行，短期暂时关注下方第一支撑位4500，若突破，关注下方第二支撑位4430。在纺服需求尚未恢复之前，建议保持空头思路，逢高沽空。

　　第四部分 纯苯大跌&浙石化投产苯乙烯驱动向下

　　纯苯暴跌，乙烯持稳，苯乙烯成本重心下移。受此次重大突发公共卫生事件的影响，国际原油在春节期间大幅走弱，跌幅一度近7%。受此影响，苯乙烯上游原材料纯苯价格暴跌。截至1月30日，纯苯CFR中国为689美元/吨，较节前下跌了52美元/吨。而目前乙烯价格持稳，仍维持在836美元/吨的水平。综上，纯苯价格暴跌，苯乙烯成本重心将下移，成本端利空。

　　春节苯乙烯企业开工持稳，但目前部分企业存降负计划。目前，山东苯乙烯工厂开工率变化较大，山东晟原、天津大沽、河北盛腾负荷已经下降。新装置方面，浙石化28日苯乙烯已出合格品，目前一条线开工6-7成，首批苯乙烯将运往江阴长包罐区。大连恒力1月29日乙烯出合格品，1月27日苯乙烯原料已投，预计近期将出苯乙烯单品，但目前上游乙烯开工率较低，预计苯乙烯量产时间将靠后。

　　下游开工延期，需求短期不乐观。受此次突发公共卫生事件影响，全国多数省份将开工时间延至2020年2月9日24时，听闻EPS、PS、ABS工厂均有对合约供应商提出减少或是取消合约量。因此，对苯乙烯来说，短期需求不佳。

　　短期港口延续累库。据悉，节日期间，港口到货量在2.68万吨附近，但提货量少，虽中间有封航，但预计整体库存仍处于累积状态。2月3-9日，华东主港有4.02万吨苯乙烯到港，短期需求欠佳，港口延续累库。

　　当前苯乙烯成本端乙烯持稳，但纯苯价格暴跌；同时，浙石化苯乙烯装置正式量产，恒力苯乙烯装置量产在即，远期供应压力将加大。且受下游延期开工影响，短期需求较差。综上，预计开盘后，苯乙烯价格重心将下移，建议逢高沽空，暂时关注下方7000元/吨的支撑位。

　　第五部分 煤炭企业保供不停工 运输恐将有所受阻

　　1.两大协会联合发布保供倡议书

　　新型冠状病毒感染的肺炎疫情发生以来，国家高度重视，作出一系列重要指示，多次主持召开会议，对疫情防控工作进行研究部署，提出明确要求。1 月 30 日，国务院国资委协会党建局印发《关于行业协会加强党的领导 为打赢疫情防控阻击战提供坚强政治保证的通知》（协会党建[2020]1 号），对疫情防控工作提出进一步要求。煤炭作为重要能源，尤其是在疫情防控期间保障电煤供应， 保障电力安全稳定供应，具有重要意义，也是煤炭行业义不容辞的社会责任。同时，煤炭行业从业人员多，煤矿生产过程空间小、人员集中，也是疫情防控的重要战场之一。为做好煤炭产运销工作，尤其是疫情防控工作，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会向全体会员单位及全行业发出如下倡议：

　　一是认真贯彻落实党中央和国务院国资委党建局具体要求。中共中央印发《关于加强党的领导、为打赢疫情防控阻击战提供坚强政治 保证的通知》，指出疫情就是命令，防控就是责任；要求提高政治站位，强化使命担当，坚决遏制疫情蔓延势头。尤其是党员干部要勇于担当作为，充分发挥煤炭行业各级党组织的政治保证作用和先锋模范 作用，勇于冲锋在前，在疫情防控工作中当先锋做表率。要加强舆论宣传，积极选树和表彰先进典型。

　　二是做好煤矿恢复生产过程中的疫情防控工作。各生产企业应积极组织对节后复产返回的人员进行统计摸底，制定相应管控措施，严格遵守复工复产标准、验收要按程序上报，达到验收标准条件、得到相关部门批准后复工复产。

　　三是做好煤矿职工和矿区疫情防控工作维护煤矿职工和煤炭行业健康安全。各煤矿及相关企业要积极配合当地政府的防疫工作，做到听从指挥、信息互通、相互协作；要迅速做好企业工作人员的统计工作，做好排查工作，上报相关部门；要保持现有人员稳定，做好防范及登记工作，不简单隔离工人。

　　四是在做好防控疫情基础上，做好煤炭市场监测和供应保障工作。在疫情面前千方百计保障能源持续稳定供应。加强煤炭运输车辆的源头管控工作，对煤炭运输车辆和司乘人员进行详细的排查和登记，疫情期间协调好煤炭公路运输，尽量采取铁路运输。要提高矿区职工和销售人员的 防范意识，督促其采取科学有效防范措施做好自身防护工作。

　　假期结束后，流动人员数量增多，严防疫情扩散事关重大。希望煤炭生产和运销企业，以党中央提出的“生命重于泰山，疫情就是命令，防控就是责任”为己任，坚决服从各地各级政府安排和调配，在涉及疫情防控的节点上，严密布控，扎实到位，坚决打赢疫情防控狙击战。

　　中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会

　　2020年1月30日

　　2.港口煤炭库存持续下降利多港口煤价

　　2019年10月份，秦皇岛港煤炭库存达到历史新高，彼时曹妃甸库存也是处于高位。到了11月下旬，港口库存才开始了下降趋势。这也是下游消费旺季所带来的库存季节性波动，在这样的需求刺激下，港口煤炭价格也是有一定的支撑。到了年底，两港库存开始出现分化，曹妃甸港库存基本维持不变，而秦皇岛港库存还在持续下降。

　　春节前夕，叠加上此前大秦线例行检修以及上游发货持续下滑等原因，秦港库存继续下降至一年多以来的低点，并且港口煤炭价格也开始持续小幅上涨。

　　3.下游电厂煤炭日耗上升库存下降

　　从下游消费情况来看，沿海六大电厂的煤炭日耗也是从去年11月开始持续上升，并且在12月底达到下半年的高位，之后随着假日临近，煤炭日耗开始持续下降，在进入1月中旬后开始断崖式下跌。从目前的防控措施来看，下游各行各业都在推迟复工，工业用电量也将持续低位运行。节后电厂的日耗恢复速度也将较往年放缓。因此，目前电厂的存煤可用天数还是可以在煤炭拉运紧张的情况下维持一段时间的，但是由于民生需求，电厂仍然会持续采购，届时如果运输存在问题，那么势必将影响价格走高。

　　4.结论

　　春节期间，由于突发公共卫生事件使得各地企业复工延迟，部分地方如山西临汾发布煤矿暂时不允许复建复产的通知，但是没过多久，中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会就联合发布倡议书要求全行业保障电煤供应。另外据最新消息称，国家能源局综合司发布了关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知：严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行中长期合同，严禁限制煤炭外销。这也无疑是给煤炭供应吃下了定心丸，只是其中仍有不确定因素，那就是运输。由于社会整体复工延后以及区域防控的限制，运输很可能将有所受阻。在目前港口库存处于较低位置的当下，仅仅依靠电厂自身库存是支撑不了太久的，我们大胆猜测，如果3月份时运输还不能通畅，那么很可能将造成煤炭价格上涨的局面。因此，整体来说，动力煤价格在系统性风险面前会呈现较为抗跌的表现，主力05合约在540一线将有较强支撑，不宜开盘追空，建议暂时观望为主，逢低可以考虑多单入场。

　　第六部分 成本大跌叠加需求受限 沥青节后将补跌

　　春节假期受重大突发卫生公共事件影响，全国多地宣布延迟开工，同时多地道路限行，物流运输受到明显冲击，据了解，春节期间部分炼厂发货明显减少，且多以船运和铁路运输为主，同时炼厂开工负荷下降，库存有所上升。而从需求端来看，物流运输的限制可能导致节后下游公路项目开工受阻，同时湖北地区也是砂石料重要的供应地，短期将出现断供，进一步制约公路项目的开工，预计可能延迟至3月份以后。从成本端来看，春节假期间，国际油价连续大跌，炼厂炼油成本随之下降，但由于需求下降导致成品油及沥青等下游产品价格同步下跌，节后炼厂利润也难言乐观。

　　整体上，在炼厂开工负荷下降的情况下，沥青资源供应增长有限，而下游推迟开工使得终端需求受影响明显，但由于当前处于沥青消费淡季，本身需求量并不大，虽然近期炼厂库存有所累积，但整体库存水平处在低位，整体库存压力不大。短期来看，沥青现货价格将呈现稳中小幅调整。从期货盘面来看，由于成本端大跌，预计节后开盘沥青盘面将出现补跌，下方看至2850附近。

　　第七部分 甲醇处于传统需求淡季 期价以弱势调整为主

　　节前甲醇冲高回落，随着资金逐步离市，重心下滑至2280一线下方运行，表现疲弱。国内甲醇现货市场气氛冷清，呈现有价无市状态，业者多观望为主。主产区企业主动报盘有限，多执行前期合同。部分天然气装置恢复运行并提升负荷，加之西北及华中部分生产装置相继复工，甲醇开工水平维持在高位，货源供应充裕状态未改。但受到物流运输条件的影响，生产厂家发货遇阻，库存出现累积。重大突发公共卫生事件使得下游工厂复工时间进一步延迟，甲醇终端需求难以快速恢复至正常水平。尽管节前下游工厂备货不多，春节过后存在补货预期，但同时沿海地区MTO装置有检修计划，甲醇终端需求难以发力。由于伊朗、马来西亚、美国、文莱等多套甲醇生产装置集中停车或降负，甲醇进口量缩减，假期沿海地区到港船货较为有限，港口库存预计变化不大。重大突发公共卫生事件对国内经济的短期影响较为明显，加之假期期间国际油价大跌，整体利空化工品走势，甲醇期货节后将补跌。从时间节点看，当前仍处于传统需求淡季，甲醇基本面将更显低迷，期价弱势调整为主，操作上维持逢高沽空操作思路，下方目标暂时关注2180。

　　第八部分 返工延后致需求端低迷 节后PVC将震荡走低

　　节前PVC僵持整理，陷入胶着态势，随着市场避险情绪升温，重心窄幅松动，跌破6450支撑。PVC现货市场气氛较为平静，主动报盘匮乏，局部地区报价下调。由于业者多离市观望，导致PVC现货交投冷清，难以放量。原料电石供应紧张，加之运费上调，电石采购价陆续跟涨，成本端持续走强。假期归来，受高速封路等影响，原料电石到货时间延迟，山东及内蒙地区部分PVC生产企业开工受限，东岳、盐化、鲁泰、恒通、信发等不同程度降低负荷，后期不排除PVC装置开工率继续降低的可能。当前多数装置维持稳定运行状态，春节假期下游需求基本处于停滞状态，生产厂家库存累积，供应端趋向宽松。华东及华南地区市场需求明显减少，华东地区累库速度较快，华南地区库存略微下降，PVC社会总库存继续增加。受到重大突发公共卫生事件的影响，下游市场返工延后，需求端仍将表现低迷。加之假期期间国际油价大跌，整体利空化工品走势，PVC将震荡走低。短期内，PVC盘面或补跌，但由于PVC供需矛盾并不突出，预期下方空间不大，暂时关注6350。

　　第九部分 开工延后加大塑料下行压力 口罩需求大增有望推升PP价格

　　春节期间，国际油价大幅下跌，相对于聚丙烯而言，油制利润有所回升，PDH利润由亏损转为盈利，煤制利润接近于亏损状态。尤其是甲醇制pp利润处于大幅亏损状态，但MTO整体利润并不一定处于亏损，因为仍有些企业MTO工艺生产其他产品如乙二醇也会处于盈利状态，从而弥补这部分亏损，因此对于整个pp供应而言仍是有增无减。对于聚丙烯后期来看，虽然口罩消费带动了纤维料需求，但纤维料占比较小，此外很多企业为应对疫情正在转换牌号加大对聚丙烯纤维料的生产，因此对整个聚丙烯价格提升不大，短期内会有一波提振，但中长期来看，受制于pp巨大的产能投放压力，整体走势仍会偏弱。因此节后聚丙烯价格有望先扬后抑。

　　由于国际油价大跌，带动油制利润回升，春节期间塑料上游生产商继续累库，下游开工预计比往年推迟许多天，因此上游供应要远比下游需求多，节后市场情绪多偏悲观，塑料2005可能继续大幅下跌，整体先看7000一线支撑位。

　　第十部分 油价大跌叠加需求疲软 压制燃料油价格

　　春节期间，国际油价大幅下跌。主要是突发公共卫生事件，疫情爆发引起原油需求端的担忧。从燃料油基本面来看，由于春节属于燃油下游季节性需求偏弱阶段，船用燃料油需求本身就比较疲软，加上此次疫情爆发共振，可能引发燃料油大幅下跌。具体来看，根据近期最新数据，由于担忧海运需求回落，波罗的海干散货运价指数（BDI）1月30日下跌27点，环比下降5.14%至498点。波罗的海好望角型散货船运价指数（BCI）下降92点，环比下降98.92%至1点。波罗的海巴拿马型散货船运价指数（BPI）下降32点，环比下降5.10%至595点。波罗的海超灵便型散货船运价指数（BSI）下降5点，环比下降0.94%至528点。波罗的海灵便型散货船运价指数（BHSI）下降5点，环比下降1.45%至339点。节后关注燃料油2005合约2050元/吨支撑位，预计短期跌破的可能性较大，建议以偏空思路操作。

　　第十一部分 尿素先抑后扬 关注中线做多机会

　　目前从基本面数据看，稍显悲观，由于气头装置的逐步复产，开工率逐步增加，供应端呈现增加趋势。需求方面，受春节期间重大公共卫生安全事件的影响，各地纷纷延迟开工，山东局部地区复合肥、胶板厂多处于停工状态，工业需求短期仍难以恢复，农需当前还未启动，需求端短期依旧偏弱。库存方面：由于由于疫情的影响，运输受限，尿素生产企业库存不断增加，据百川调研情况，当前部分小的尿素生产企业处于满库状态，库容有限。节后企业将加大出货力度以回笼资金，尿素价格短期将偏弱，同时春节期间外盘商品价格纷纷走弱，尿素短期仍将以偏弱走势运行，而中期价格的上涨则需农需启动，工业需求恢复生产。

　　第十二部分 纯碱继续偏弱 1600逢低买入可期

　　（一）要点与操作策略

　　节前一周，资金推动下盘面拉高后，期现套利再次将盘面打下。现货市场方面，山东海化(行情000822,诊股)、海天化工等碱厂继续限产，节前当地提货偏紧，海天化工此前计划年后有提涨。开机率方面，节后国内纯碱开工负荷略有下调，但整体影响不大。降负荷的原因主要在于物流运输影响导致纯碱原材料供应不足。据卓创资讯数据显示，春节期间国内纯碱厂家库存增加28万吨左右，目前国内纯碱厂家整体库存高达90万吨以上（含部分厂家外库及港口库存）。由于碱厂多数处于盈亏平衡线附近，因此碱厂预计2月提价，但提价是否能够被执行还有待观察。需求方面，此次公共卫生事件的中心位于玻璃生产第二大省的湖北，受此影响，纯碱调运将会受到明显影响，碱厂再次积累起来的库存去化速度将会变得艰难。另一方面，由于玻璃生产线大多稳定，因此纯碱具有刚需。若市场持续基于碱厂联合、环保、亏损等原因碱厂停产限产之后，纯碱去库存力度持续加大，那么纯碱价格将出现拐点。而在当前情况下，高库存压力重现，纯碱价格攀升可能性不大。因此预计纯碱先抑后扬，可考虑跌至1600元/吨附近逢低买入，目标位1700元/吨。

　　（二）现货市场走势

　　春节期间国内纯碱市场价格整体运行平稳，价格波动不大。因纯碱厂家长期亏损，部分厂家2月份轻碱报价略有上调，华北、华东地区部分厂家报价上调30-50元/吨。目前国内轻碱主流出厂价格在1300-1500元/吨，重碱主流送到终端价格在1500-1650元/吨。

　　（三）重大公共卫生事件对于纯碱的影响

　　1、开工率无明显变化

　　据卓创资讯数据显示。春节后国内纯碱厂家加权平均开工负荷在84.3%左右，较节前开工负荷下调2.6个百分点。其中氨碱厂家开工83.5%，联碱厂家开工84.5%，天然碱厂开工90%。春节期间，因汽车运输问题，纯碱厂家累库明显，部分纯碱厂家开工负荷下调。受该公共事件影响影响，汽车发运不畅，个别纯碱厂家存在原料运输困难，原料供应不足问题，影响开工负荷。

　　2、发货量减少

　　受到公共卫生事件影响，国内汽运物流受限。船运重碱发货正常。受此影响，国内碱厂纯碱发货量减少，导致碱厂库存有所积累。

　　3、国内纯碱库存积累

　　春节期间多数纯碱厂家维持正常开工负荷，但受春节假期及此次公共卫生事件影响，物流运输受限，导致纯碱发货量较少，碱厂库存积累。据卓创数据显示，春节期间国内纯碱厂家库存增加28万吨左右，目前国内纯碱厂家整体库存高达90万吨以上（含部分厂家外库及港口库存）。

　　（四）纯碱厂家盈利情况

　　（五）下游玻璃市场情况

　　节前一周，郑商所玻璃期货持仓量持续下降，郑商所玻璃期货合约连续走低，周四玻璃大幅下挫至1475元/吨附近，日内跌幅达1.67%。而春节前一周玻璃下游加工企业基本停止接单，成交清淡，玻璃现货报价稳定。由于利润微薄，玻璃原片加工企业节前接单清淡，并且年后计划开工本就较晚，而随着春节期间公共卫生事件继续发酵，下游复工时间恐将继续延后。而玻璃生产线具有刚性，春节期间产能变化不大，节后玻璃库存预计将会继续积累。供给增加而需求延后，将使得节后玻璃将会出现供给宽松的局面。并且，作为全国第二大玻璃生产地区的湖北是此次公共卫生事件的中心，玻璃调运预计会受到影响，玻璃产区和销区价格预计将会出现短期分化现象下的偏弱走势。FG005合约下方短期看到1450元/吨。玻璃5-9合约可考虑反套，目标位-35元/吨。