郑糖大涨 收复节后跌幅

　　受外糖创新高的鼓舞，今日郑糖高开高走，10点钟左右主力合约纷纷上摸涨停，发起了自一月中旬回调以来最有力的反弹。2005合约收盘距5700元 阻力位近在咫尺，是少数几个最先收复节后跌幅的品种之一。

　　郑糖走高与国际糖价持续上涨有直接关系。早在2019年6月，据 ISO （国际糖业组织）预测，由于食糖价格长期处于偏低水平，且部分产区受到不利天气的影响，预计 2019/20 年度全球食糖将会出现 300 万吨的供应缺口。2019年8月份时将缺口预测值调整为350万吨，且预测到2020/21榨季供需缺口将增至近600万吨。联合国粮农组织（FAO）在2019年11月上旬表示，预计2019/20榨季全球糖产量将同比下降2.8%，至1.751亿吨，预计2019/20榨季全球食糖需求量为1.775亿吨，这样可能出现240万吨的供需缺口。

　　自2019年11月印度（第一大产糖国）、泰国（第二大食糖出口国）陆续开榨以来，食糖生产进度严重落后于往年。据印度糖业协会统计，截至2020年1月，印度已生产食糖1411万吨，同比减少了24%。截至1月15日，泰国累计产糖385万吨，同比减少13%。尽管当前仍处于产糖旺季，但这两个国家本年度食糖减产的趋势已成定局。即使未来巴西主产区开榨加大甘蔗制糖比例，恐怕也难以扭转全球食糖供应趋紧的局面。这样，国际糖价上涨趋势可能会持续今年大部分时间。

　　在2019年11月国际糖价突破整理区上涨之前，ICE11#原糖期货市场中，绝大部分时间内非商业机构持仓表现为净空，并且屡屡刷新历史纪录。10月22日，净多持仓达到-178319手。此后，随着主产国食糖减产趋势日渐明朗，净空持仓迅速减少。到12月10日转为净多，截至今年1月28日，净多持仓已达到165853手，差不多是近三年来的高点。

　　由于进口糖对于保障国内食糖供应意义重大，国内外糖价存在明显联动性。自2015年以来的大部分时间里，国内糖价高于配额外（50%关税）进口糖的成本。最高时曾达到2000元左右，平均价差约为1200元。从长期走势看，在大级别上涨趋势中，外盘对国内糖价的带动作用非常明显，郑糖相对外糖进口成本贴水千元以上并不少见，以往还曾出现贴水三、四千元的情况（如2009、2010年）。这样看，全球食糖供应趋紧可能导致2020~2021年糖价出现明显上涨，而国内糖价的升幅与外糖带动密不可分。近日国内外价差（郑糖指数与配额外进口成本对比）已由年初的千元左右收敛至五百元附近，但仍有继续缩小的空间。

　　目前国内正处于产糖旺季，一般会持续到三月份。而下游需求则相对清淡，在夏季冷饮消费高峰到来之前变化不大，糖厂库存增加的趋势到三、月份才会出现拐点。再考虑到国储食糖的巨量库存，全年看国内食糖供应压力都会大于国际市场，所以外糖带动对于国内糖价上涨的作用重大。

　　综上所述，整体看2020年全球糖价很有可能要高于2019年，但未必能够达到2016年的高度。国内市场也是如此。参考技术分析的结果，ICE原糖上涨的阻力位在15.5美分、17美分和18.5美分，对应国内糖价（按高于配额外进口成本500元计算）大约分别为5760、6100、6720元。所以，短线看郑糖反弹突破5700元可能会遇阻。预计2020年期货糖价高点可能会在6700元附近。