情绪过后重回基本面 铁矿供需双弱下仍需等待矛盾爆发

　　一、价格行情回顾

　　1.【现货】假期期间指数跌至80美元附近，最大降幅达到14.1%；节后在悲观情绪影响下，进口矿现货价格报价大幅下跌，但整体成交有限，且部分现货成交并非完全市场行为，下游维持观望心态，现货端的弱势状态还需要刚性补库缓解，而需求启动则需依赖疫情的减弱。

　　2.【期货】短期由于现货端的弱势，主力合约基差在扩大后有所收敛。以掉期合约为基准，测算铁矿05合约底线在550附近，在未来供需双弱的格局下，要看哪一端的下滑速度更快。

　　二、港口情况

　　1.【港存】虽然节内到港量下降较多，但由于封港影响，疏港量预计出现明显下滑，而随着到港量小幅回升叠加需求难有起色，预期港口库存出现一定幅度积累。

　　2.【运价】从运价角度看，C5、C3航线在雨季和飓风季等季节性因素影响外，还面临宏观预期的转弱，目前来说发货水平难有较大提升。

　　3.【发货】目前铁矿的利多支撑还是在供应端，从Mysteel数据来看，2020年1月巴西发货同比减少35.9%，澳巴发往中国的量同比减少7.5%，且未来供应仍不见好转迹象，需警惕供应端恢复速度和能力或弱于国内疫情的控制速度。

　　三、钢厂库存和使用情况

　　1.【国产矿】目前国内矿山同样受到疫情影响，生产恢复能力受到抑制，国内矿山短期补充作用有限，但厂内库存偏高，仍然面临着库存去化的问题。

　　2.【溢价】与节后现货市场走弱不同的是，主流品种溢价回升较为明显，一是提示当下价格估值或达到较低水平，二是提示远期供需预期或有所改变，目前供应瓶颈的问题仍不能很好解决。

　　3.【需求】价格回落重要的原因就是需求预期大幅下降，从目前疫情控制的程度看，下游返工受到限制、运输受到限制、防病作业的能力和范围难以满足要求，而随着管控力度的加深，只能对需求影响更大，更重要的是，部分产业链在中间环节逐渐出现供应瓶颈，许多意外的因素也会加剧供需的矛盾。

　　四、主要品种库存和价差

　　1.【库存】

　　2.【价差】

　　五、后期展望

　　1. 逻辑推演

　　2.【总结】

　　从交易逻辑上，铁矿石自身需完成一轮情绪性补跌，在情绪释放结束后，始终要回归基本面，此前多头需求韧性不可证伪的支撑，也在突发情况下发生转变，宏观预期开始转差，短期供需双弱的格局逐渐形成，虽然现货端仍然缺乏足够的反应，但需注意情绪释放下容易忽略基本面的实际情况。

　　绝对价格的不断走低，首先会遇到内矿和非主流矿生产成本的问题，由于当下处在澳巴发货的收缩阶段，且疫情问题的解决速度大概率要快于供应瓶颈问题的解决速度，因此反套逻辑不适合长期持有。