棕榈油：1月MPOB供需报告解读

　　摘要

　　今天MPOB发布1月供需报告，产量略低于预期，环比下降12.6%至117万吨；出口低于预期，环比下降13.2%至121万吨。库存略高于平均预期，环比下降12.69%至176万吨。报告发布前三个机构对于库存数据的预估为167、176和178万吨，出现了分歧。本次176万吨的库存数据我们认为中性略偏空，但是1月份的减产也得到了数据的继续支撑，主逻辑没有变化，从中长期角度来看依然看涨，短期内可能受到需求不佳的影响略显弱势。

　　1

　　减产继续确认

　　整个一月份的SPPOMA的数据都表现不佳，10号之后，基本都给出的是略微增产的数据。而1-20日MPOA数据给出17%的减产幅度以及全月15%左右的减产幅度，推翻了之前大家对于SPPOMA增产数据的担忧。

　　三个机构对于1月份出口的预估基本是差不多的，库存的分歧主要就体现在了对产量预估的分歧上，最为乐观的CIMB给出了16%的减产幅度。在本次报告发布后，笔者本来认为减产会使盘面更偏强一些，但是从市场的反应来看，大家对于需求不佳的担忧显然更胜一筹。

　　从后期来看，马来和印尼大概率继续减产，但是关键就在于印尼的情况不透明，很难跟踪。上半年供应端还是会给出利多的支撑，但是减产的力度能有多大我们也无法摸清楚。

　　图1马来西亚棕榈油产量

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院

　　2

　　需求端是市场最担忧的一点

　　整个1月份需求端我们看到的几乎都是利空的消息，印度还是不让买马来的货，而在我们相信缺货的印度会把需求转向印尼的时候，印度又把毛棕油的关税从37.5%提到了44%。印度还没买货，中国又出现了疫情，两个产地棕油的主要出口目的地的买货均出现了比较大的问题。

　　本次MPOB的出口数据为环比下降13.2%至121万吨，低于市场普遍预期的8%左右的降幅水平，其中出口中国环比下降31%至17.7万吨，出口印度环比下降66%至4.69万吨，出口欧盟环比上升26.58%至18.29万吨。整体出口数据可谓是表现非常差，唯一让人比较欣慰的是巴基斯坦增加了8万吨的买货量。

　　从后期来看，欧盟还是趋于稳定，印度恢复购买马来西亚的棕榈油很难恢复正常，而中国受疫情的影响，买货量也不会有比较理想的增加。不过我们可以安慰自己的是，现在需求端可能也没有太大的下降的空间了，而且3月份还将面临斋月备货。虽然2月1-10日的最新出口数据还是给出了20-27%的下降幅度，但是我们对于后边的高频数据还是更倾向于越来越好看。

　　图2马来西亚棕榈油出口

　　图3 马来西亚棕榈油库存

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院

　　3

　　结论

　　总的来看，目前市场对于整个油脂市场的情绪还是更偏向于保守，疫情虽然终究会控制住，但还是需要时间。从平衡表推算来看，即便我们把2月份的出口数据放的非常悲观，产量放个比较保守的10%左右的减产幅度，库存依然会继续下降，因此彻底转势的可能性比较小。主逻辑减产提供利多，需求端有压力，中长期存在上涨基础，但是不会再出现去年年底那种一帆风顺的上涨。对于国内棕榈油的价格，我们认为向下空间不大，向上暂看节前6000-6100左右的位置，后续行情怎么走，国内疫情的发展情况还是非常重要的。