拓宽研究广度 专业创造价值――专访申银万国期货PTA分析师贺晓勤

　　通过参加高级分析师评选，贺晓勤感受到，做好PTA期货研究一定要脚踏实地、贴近产业。在产业的大框架下，不断总结经验、修正框架，有了相关结论之后第一时间发出声音，为投资者提供相应的参考。

　　尽管不是金融专业出身，但回想起自己的职业生涯，申银万国期货PTA分析师贺晓勤坦言：“从化工专业向期货行业的转型并非无迹可寻。2008年参加完高考后，我面临着填报志愿的迷茫，家人的建议和鼓励让我选择了北京化工大学。在校7年时间，我对石油化工、煤化工等工艺都有了系统的学习，获得了‘北京市优秀毕业生’的称号。”

　　从业的路上离不开勤奋

　　毕业之后，贺晓勤有幸进入上海一家化工技术研究院从事工艺开发工作。“在集团培训的时候，我发现集团里面设有投资公司，专门对原料或者生产的一些产品进行套保和套利。”她告诉期货日报记者，通过与同事沟通交流了解到，套保和套利能够帮助集团规避产品价格波动的风险，可将多年对于行情的经验转化为有效的策略，也能够实现额外的收益，她对此产生了浓厚的兴趣。

　　在接下来的时间里，通过自学期货相关知识，贺晓勤考取了期货从业资格证书，希望能够有机会进入期货行业。不过，这个过程并不是一帆风顺的，工科女生的金融知识是比较匮乏的，有些概念理解起来并不那么容易，如牛熊市套利、期权策略等，确实需要花费工夫认真学习。她说：“经过一番努力拥有了期货方面的证书后，我开始了期货职业生涯。在前辈老师的带领下，从数据库开始，到产业链梳理，一步步搭建起化工期货品种基本面分析研究的框架。在成长的过程中，身边很多优秀的人都给我留下了深刻的印象，他们追求卓越、不断奋进的精神激励着我一步步向前迈进。”

　　任何人的成功都不是一个人的成功，而是团队协作的成果。在毕业之后进入职场的这段时间，一次客户服务令贺晓勤印象深刻。“我们团队前往一家产业进行路演，经过几次拜访，为客户普及了套期保值的基础知识，并根据客户的采购计划为其提供了相应的套保策略，但由于客户没有相应的期货交易经验，所以学习起来有一定难度，也不太敢进行操作。”她表示，虽然初步沟通陷入了比较困难的境地，但他们并没有放弃，连同公司运营部、技术部的同事多次前往拜访客户，为客户建立适合企业的流程制度，协助客户培训交易人员，针对套保方案，根据企业的实际情况，给出了分阶段性的调整方案，方便企业适时管理套保头寸。在企业开始有持仓的后期，他们也通过及时的行情分析推送和路演，跟踪客户动态，提高企业参与套保的胜率。从初次接触到最终入金操作，经历了超过半年的时间，最终她与团队以专业的服务态度，获得了客户的认可。

　　这一经历让她认识到，对于期货市场不太成熟的参与者一定要做好市场培育工作。尽管这个过程较为漫长，但应当保持耐心，认真了解客户的“痛点”，总结好服务经验，才能够对症下药，为客户提供更贴心的服务。“世上无难事，只怕有心人。我希望通过自己的努力，能够帮助企业管理好经营风险，让期货衍生品工具真正为企业健康发展保驾护航。”贺晓勤说。

　　深入产业与市场共成长

　　当前，期货行业发展越来越快，规模明显扩大，品种越来越丰富，市场不断创新，也给期货分析师提供了更加多样化的展示平台和发展空间。

　　“郑商所的高级分析师评选不仅给业内分析师一个重新审视自己研究工作、梳理研究体系的机会，更给分析师提供了一个展示自我、扩大交流、收获成长的空间。”贺晓勤表示，通过参选PTA高级分析师，她感受到，做好PTA期货研究一定要脚踏实地、贴近产业。在产业大框架下，不断总结经验、修正框架，有了相关结论之后第一时间发出声音，为投资者提供相应的参考。

　　与往年不同的是，2019年的PTA分析师评选增加了更多考核维度。参评过程包括研究成果、企业服务案例、研究文章的盲审以及现场的答辩环节，让参选的分析师能够全方位地展示研究成果，分享研究心得。

　　“我参加评选的案例是为一家优秀的饮料企业提供瓶片的套保。我从2018年年底开始接触这家企业，当年PTA和瓶片的价格在8―9月大幅上涨，企业原材料成本大幅上升，让他们萌生了通过期货市场管理现货价格波动风险的想法。”贺晓勤回忆说，在与企业高管接触之后，她发现企业对于套保的理念并没有深入的了解，于是结合他们的采购计划，以及对于2019年行情的判断，她为企业制订了一份套保计划，并详细阐述了套保思路，帮助企业建立了相关的套保审批、交易、风控流程。由于该企业并没有丰富的交易经验，情绪容易受到盘面波动的影响，在服务过程当中，她及时与企业领导进行沟通，让他们能够了解期货市场的价格波动。最终，经过对企业的全方位辅导，该企业现在能够结合市场的分析判断，自主地进行套保决策。

　　“深入实体企业进行实地服务，将实体与期货市场更加紧密地结合起来，研究落地，服务实体，这也是分析师实现自我价值的最终目的。”贺晓勤表示，今后，她将从更多角度与PTA现货企业进行联结，形成稳定的合作模式。

　　在她看来，“郑商所2019年度高级分析师评选”不仅是对过往研究工作的一种鼓励，更是为分析师规划了一个奋斗目标，更加督促分析师从多样化的角度去充实和发展自己。她将继续发扬拼搏精神，提升专业素养，让研究更加精细化、专业化，与市场共同成长。

　　搭建起合适的研究体系

　　在贺晓勤看来，研究体系就像是化学反应的过程，是可以复制的。作为分析师，就是去寻找最佳的逻辑体系，并把该体系应用到行情分析中。“前人的经验是可以吸取的，广泛的交流筛选出有效的逻辑体系是研究的第一步，独立思考，不要人云亦云是第二步。”她认为，一个分析师如果不能提出自己鲜明的观点，那么他的价值就要大打折扣，而对于行情的把握和判断，不能怕出错，每一次出错反而都是一个进步的机会。

　　“对于基本面的研究，分析师不能过度关注短期供需面和消息面，而是要拔高视角，站在产业发展的角度去看问题，因为产业周期决定商品价格大的运行方向。”她向期货日报记者举例说，PTA是化工产业链中研究起来较为清晰的品种。PTA供需两端的集中度相对较高，并且生产原料和工艺相对单一，上游主要是PX，并且现在PTA单套产能越来越大，国产量的估算也相对容易，目前国内约有20套PTA装置，检修时间周期基本固定。同时，PTA的产品标准非常一致，没有标准品和非标品的区别，这也降低了产品研究的复杂程度。PTA的下游也比较单一，95%以上应用于聚酯产品的生产，用量也比较好计算。

　　对于PTA的估值，贺晓勤通常喜欢用“成本+加工费”的模型计算。“成本即原料PX价格，加工费即PTA价格扣除成本之后的销售毛利润。成本决定了PTA价格运行底部，而下游聚酯的利润空间决定了PTA价格顶部。”她表示，对于基本面的研究，更多地是把握大趋势，细化到操作策略上，基本面研究往往不能给出有效的建议，而研究资金面对价格的影响，能够帮助分析师给出更精确的提示。因此，基本面和资金面相互结合才能够帮助分析师更加完整地了解市场。

　　今年是贺晓勤从事期货研究的第5年，对于未来，她从两个维度进行了规划：一是提高研究的深度。通过调研、会议等渠道来加强与产业现货市场的联系，了解产业发展细节，并通过与投资经理人的沟通交流了解资金关注点，提高策略胜率。二是拓宽研究的广度。工业品的运行和产业周期大部分时间并不是独立的，而是与国家政策、经济发展周期、国际形势密不可分。

　　“未来，我希望自己能够提高对于宏观、其他关联产业产品的敏感度，站在更高的角度，正确解读市场。所有的研究最终还是要落地到为客户、为公司创造价值上，我也希望能够通过自己的努力实现这一目标。”贺晓勤说。