聊聊螺矿比：螺矿比大幅收缩 已到近半年低点

　　近期矿石强势叠加钢厂接近边际利润水平，让“螺矿比”这个策略的逻辑开始逐渐浮出水面，我们以杭州的螺纹钢现货与进口铁矿石人民币的干基价格为例，从去年年底开始就出现了螺矿比大幅收缩的现象，虽然还没有达到去年矿难时期的水平，但是已经来到了近半年的低点。

　　立足当下我们去对未来做推演，分析螺纹和矿石的基本面和驱动因素，如下表所示目前螺纹正好对应高库存现货价格低位，而铁矿则反之，所以从边际推演上看未来螺纹供需结构有改善的预期，而矿石则在后期面临比较大的供应压力。

　　尤其是我们今天看到1月份全球粗钢产量数据，其中印度、日本和韩国作为全球第二到第四的钢铁生产国家，都出现了产量比较明显的同比下滑，这种趋势如果延续下去，都会导致海外铁元素需求下降，从而导致矿石向中国富集。

　　【1月全球粗钢产量1.544亿吨，同比提高2.1%】2020年1月全球64个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量为1.544亿吨，同比提高2.1%；其中，2020年1月中国粗钢产量为8430万吨，同比提高7.2%。印度1月粗钢产量为930万吨，同比下降3.2%。日本1月粗钢产量为820万吨，同比下降1.3%。韩国1月粗钢产量为580万吨，同比下降8.0%。

　　那么螺矿比是放在近月的5月还是放在远月的9月？从升贴水的结构上来看肯定是近月更为合适，但是从逻辑边际上，可能远月对于螺矿比扩大逻辑上更清晰一些，主要基于以下几点：

　　（1）近月螺纹还是有库存压力，在4月份的时候库存消化程度尚存比较大的疑问。

　　（2）因为近月螺纹有库存压制，所以RB05更多是在反应高炉成本，而远期RB10合约由于库存大概率已经消化较好，所以RB10合约是电炉成本，两者在成本端的锚地是有差异的。

　　不过风险也来自于废钢，就是因为今年的特殊情况，对于废钢铁元素估值可能会比较微妙，因为如果整体铁元素供给量大于了铁元素需求量，那么可能废钢制铁水的成本未必会比高炉高，这是后期需要关注的风险点。