钯金期货研究分析报告

　　钯金属于铂族金属的一员，其他成员包括铂、锇、铱、钌、铑。铂族金属元素因为其特有的属性以及珍稀性，与金、银同属贵金属分类。钯金几乎不会以孤体的形式被发现，更常见和其他金属共存：例如铂族金属的铂和铑、基本金属的镍、铜、铬等。

　　铂族金属可采储量非常稀少，世界上80%具有经济价值的含铂矿床位于南非的布什维尔德，其他铂矿则集中于津巴布韦、俄罗斯以及北美地区，所以全球生产57.5%在南非，24.1%在俄罗斯（大部分是镍矿副产品），其余全部来自于津巴布韦、加拿大和美国。

　　供应分析：双龙头及回收双双增产

　　钯金产出主要分为从矿山产出以及回收所得两种途径，其中矿山产出是目前主要的供给方式，以2019年的估计数来看，矿山产出约占总供给的73.51%，而回收则占26.49%。

　　资料来源：GFMS

　　分地区来看，南非，俄罗斯和北美占据矿山产出的前三位，分别占总产出的39.24%，37.10%和15.33%，根据GFMS最新的预测数据，南非地区2019年钯金产量保持平稳，俄罗斯减少2%，而北美产量增长6%。

　　从矿山企业来看，钯金开采的集中度较高，全球前十大钯金矿山企业基本占了全球90%以上的产量，而由于基本铂族金属储量主要集中在南非和俄罗斯地区，来自俄罗斯的OJSC MMC Norilsk Nickel和南非的Anglo American Platinum Ltd 两家龙头公司占了全球产量的50%以上。

　　OJSC MMC Norilsk Nickel最新的产出报告显示，钯金2019年同比增产7%，Anglo American Platinum Ltd的钯金则是同比增产3%，显示市场生产集中度有进一步提升的趋势，再加上钯金价格上涨刺激回收，双龙头及回收纷纷增产，供应短缺的情况或会得到一定程度的缓解。

　　需求分析：关注中国汽车销售情况

　　钯金通过合金、催化剂和电镀化合物等形式广泛应用于汽车、电子和化工等行业，是航空航海、兵器和核能等高科技领域以及汽车制造业的重要材料。

　　资料来源：GFMS

　　上图是钯金近10年需求情况，就2019预测的数据而言，催化剂占总需求的80.88%，在汽车尾气催化剂中加入钯等贵金属可以有效降低尾气排放量，尤其是在汽油车的尾气排放催化剂中，会大量的使用钯。紧跟之后的是电子产品的7.21%和化学品的4.74%。

　　所以研究钯金的需求，重要的是研究汽车制造的需求，因为汽车生产成本较高，即使铂族金属较为昂贵，但在整车的成本当中依然占比较小，所以汽车生产商对钯金涨价并不敏感，只要汽车制造数据良好，下游就能为钯金价格提供一定的需求支持。

　　资料来源：GFMS

　　就催化剂的需求深入分析来看，由于近年欧洲汽车保有量结构发生改变，汽油车及混合动力车不断替代柴油车，对钯金需求起到稳定的支持。需要留意的是，中国在2019年下半年开始推行比国际标准更加严格的国标VI排放标准，所以中国成为2019年钯金需求的重要增长极，而钯金价格亦的确从2019年下半年起开始突破前期高点继续创新高。

　　资料来源：彭博

　　以最新中国汽车工业信息网公布的1月乘用车销售数据来看，销量同比下跌20.4%，是近10年来除了2012年1月以来的新低，而随着疫情的出现，2020年2月的数据大有跌破前期-24.09%的可能。虽然目前来看下游数据对需求形成利空。

　　但是，2月初中央政治局常委会提出要积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额，带动汽车及相关产品消费。一线城市由于摇号等原因抑制的汽车需求可能会被逐渐释放，而因疫情减少公共交通的乘坐，转为驾驶出行的需求亦有所增加，两者结合之下，汽车销售有望迎来反弹。因此钯金下游需求之后需要重点关注中国汽车销售的数据。

　　技术分析

　　从NYMEX钯金主连合约的周线图，我们可以发现钯金已经突破了19年5月形成的上升通道，进入了加速上涨的阶段，并且一直贴着布林轨上轨上行，虽然KDJ、RSI及MACD并未出现明显的顶背离信号，但由于远离20周均线，并且出现明显的长上影线，需要防止获利出逃带来价格回调的风险。

　　截止至2020年3月6日的钯金主连合约周线图

　　从NYMEX钯金主连合约的日线图看到，钯金于2月18日在黄金向上突破的情况下跟随突破三角形整理，但随后黄金继续上涨，钯金却发生回调。钯金目前在三角形底边获得一定支持，需等待确认2322是否为短期价格底部。

　　截止至2020年3月6日的钯金主连合约日线图

　　钯金期货合约概要