非农难抵公卫和原油价格战影响 联储将会继续大幅降息

　　美国非农就业数据表现超过预期，就业市场依然强劲，然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象，预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌。美国2月失业率再次回到近50年新低位置，然而U6失业率继续下滑，随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趋势会愈发明显。

　　总体来看，2月非农报告，美国非农保持强劲，薪资增速稳定增长，工人工作时间增加，失业率重回近50年来低位。然乐观的报告尚未完全反映公卫事件的影响，难以改变市场恐慌情绪，亦不能改变市场对经济的担忧。强劲的就业市场依然存在瑕疵，随着公卫事件的影响逐步显现，叠加原油价格战的爆发，预计非农数据将会大幅疲弱下行。

　　受公卫事件和原油价格战的影响，美国经济将会再次陷入下行区间，我们认为2020年一季度经济继续延续下降趋势，录得1.7%-1.8%的可能性比较大，如果全球公共卫生事件短期难以控制继续蔓延，则美国二季度经济会更差，可能会下行到1.5%下方。市场预期3月议息会议降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的预期仅为19.6%；预期美联储到4月降息100BP的概率升至55.1%。美联储深知降息的影响效果有限，更多的是尽快降息以安抚市场的恐慌情绪，预计美联储在3月议息会上将会继续大幅降息。

　　详细解读

　　一、数据分析

　　美国劳工部公布的就业报告显示，美国2月非农就业人数新增27.3万，持平上修后的前值，高于17.5万的预期值，2月季调后制造业就业人口录得1.5万，高于-0.3万的预期和-2的前值；失业率再度升至创纪录的3.5%，失业率已经连续23个月保持在低于4%的水平，这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次；薪资增速降至3%，符合预期值，不及3.1%的前值；2月就业参与率超预期录得63.4%，持平前值和预期；2月平均每小时工资月率录得0.3%，符合预期，但是不及前值。整体来看，美国2月整体就业状况保持良好，美国就业市场依然强劲，公卫事件对美国就业市场的影响在2月还没有显现。

　　大项来看，商品生产项就业人数增加，录得6.1万，较前值多增3.4万；而服务生产项新增就业人数下降，录得16.7万，较前值少增3.7和2.8万，再加上政府就业人数的变化，2月就业新增人数持平前值。从分项来看，制造业、金融活动、专业和商业服务项以及休闲与酒店业项新增就业人数大幅增加，较前值分别多增3.5万、1.6万、1.6万和1.3万，成为2月非农就业表现强劲且超预期的核心影响因素。而仓储运输业和教育与保健服务项则在一定程度上拖累非农就业数据的进一步上涨，分别少增3.38万和1.8万。从分项来看，公卫事件在美国的蔓延还没有影响各分项就业的表现，主要在于公卫事件在美国的蔓延主要发生在2月下旬3月初，故对于2月非农就业没有影响属于正常。并且美国2月就业数据强劲，亦支撑美国经济，若无公卫事件影响，美国经济或企稳。

　　二、非农季节性分析

　　季节性方面，商品生产、采矿业、制造业（耐用品制造、汽车及零部件、非耐用品制造）、公用事业、金融业、专业与商业服务、教育与保健业等均强于季节性；新增非农、服务生产、批发业、建筑业、仓储运输业、信息业以及酒店与休闲业等项均弱于季节性；零售业基本符合季节性表现。新增非农虽然持平前值，但是弱于季节性表现，说明新增非农已经开始受公卫事件的影响，但是影响还不明显，预计3月非农数据将会大幅下跌。商品生产项等分项表现超季节性，带动非农就业数据超预期表现。而服务生产项以及仓储运输业等弱季节性表现，是非农就业数据数据表现不及季节性的最大拖累因素，阻止了非农数据的进一步上涨。整体来看，美国非农就业数据表现超过预期，美国就业市场依然强劲，然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象，预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌。

　　三、非农就业失业率分析

　　美国2月非农数据显示，美国2月失业率表现超预期和前值，录得3.5%，再次回到近50年新低位置。然而U6失业率继续下滑，录得7，不及6.9的前值，随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趋势会愈发明显。强劲的就业市场依然存在瑕疵，预计将会继续疲弱下行。

　　四、非农数据总结性分析

　　综上，商品生产项等分项表现超季节性，带动非农就业数据超预期表现。而服务生产项以及仓储运输业等弱季节性表现，是非农就业数据数据表现不及季节性的最大拖累因素，阻止了非农数据的进一步上涨。美国非农就业数据表现超过预期，美国就业市场依然强劲，然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象，预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌。美国2月失业率再次回到近50年新低位置。然而U6失业率继续下滑，随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趋势会愈发明显。

　　总体来看，2月非农报告，美国非农保持强劲，薪资增速稳定增长，工人工作时间增加，失业率较上月进一步下降，重回近50年来低位。然观的报告可能尚未完全反映公卫事件的影响，难以改变市场恐慌情绪，亦不能改变市场对经济的担忧。并且该非农数据已经滞后，对当前经济无任何实质性利好影响。强劲的就业市场依然存在瑕疵，随着公卫事件的影响逐步显现，预计非农数据将会大幅疲弱下行。

　　？ 受公卫事件和原油价格战的影响，美国经济将会再次陷入下行区间，我们认为2020年一季度经济继续延续下降趋势，录得1.7%-1.8%的可能性比较大，如果全球公共卫生事件短期难以控制继续蔓延，则美国二季度经济会更差，可能会下行到1.5%下方。市场预期3月议息会议降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的预期仅为19.6%；预期美联储到4月降息100BP的概率升至55.1%。美联储深知降息的影响效果有限，更多的是尽快降息以安抚市场的恐慌情绪，预计美联储在3月议息会上将会继续大幅降息。

　　五、公卫事件以及原油价格战均会影响金融市场

　　据世卫组织每日疫情报告，8日全球新冠肺炎确诊病例比前一日增加3656例，达到105586例；死亡病例达到3584例；中国以外的确诊病例达到24727例。具体国家来看，意大利累计确诊7375例，意大利14个省已经封城。据央视新闻，意大利陆军参谋长确诊感染新冠肺炎。法国累计确诊1126例，德国确诊902例， 美国确诊470例。伊朗确诊6566例，死亡人数上升至194人。伊朗新当选议员法蒂玛因患新冠肺炎去世，且有多名高官感染。菲律宾宣布全国进入公共卫生紧急状态。

　　原油价格战方面，欧佩克+与俄罗斯谈崩，无法达成进一步减产150万桶/日的协议。沙特随即发动石油价格战，大幅调低其不同级别的主要原油定价，削减幅度至少是20年来最大。沙特还私下告知市场参与者，如有需要将增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平。国际原油价格开盘即大跌，美国WTI原油跌逾33%至27.59美元/桶，盘中跌幅超1991年创下的最大跌幅，布伦特原油亦大跌29%至32美元/桶。从油价走势来看，近期盘面将加速寻底，短线不建议抄底。

　　公卫事件和原油价格战将会成为的当前核心的影响因素，风险资产均会承压下行。国内期货市场开盘表现显著，上海原油、燃油、PTA、郑醇、乙二醇、棕榈、塑料、豆油及沥青期货主力合约跌停，富时中国A50指数期货开盘跌2.61%；工业品中的有色金属、黑色建材也会受拖累而同步下跌，相反贵金属、国债抗跌性强。汇市方面，美元兑日元日内一度跌3.5%，跌破102关口；美元兑加元日内涨幅一度达1.24%，美元兑挪威克朗涨1.45%，墨西哥比索兑美元跌幅更是扩大至6%，刷新2017年1月以来最低水平。欧元兑美元短线涨近100点后回落，美元指数则是短线一度下挫逾60点后回升。股市方面，亚太股市开盘走低，日经225指数跌幅一度扩大至4%，日本东证指数跌至2019年1月初以来新低；韩国KOSPI指数跌4%，澳大利亚ASX200指数一度跌至6.2%，为2008年10月16日以来最大盘中跌幅。欧美股指期货全线飘绿，道指期货、纳指期货均跌超3%，标普500指数期货最多跌4.84%至2819点，触发交易限制。美国E-MINI标普500指数期货跌4%，VIX恐慌指数期货涨21.72%，欧洲斯托克50股指期货跌4.4%。全球风险资产将会继续下行。