做空波动率迎收获期

　　昨日A股探底回升。伴随市场继续盘整，金融期权成交量持续萎缩，沪市50ETF期权成交量为120万张，沪市、深市、中金所300期权成交量分别为133万、14.6万、5.6万张，沪市300期权成交量达到50ETF期权的110.7%份额，随着股指期权进一步放开交易限额，其成交量增长相对幅度更大，沉淀资金达50亿元左右，已达为50ETF期权的一半以上。50ETF期权成交PCR为1.06，沪深两市300ETF期权成交PCR分别为0.95、0.82，认沽期权成交量与认购期权接近。当月ETF期权合约成交占比在90%附近，投资者主要集中在当月9月合约上进行交易。

　　受8月合约到期影响，金融期权持仓量均有较大下降，当前沪市50ETF、沪市300ETF、深市300ETF持仓分别下降33%、36%、46%、21%至203万、169万、35万、12万张。其中沪市300ETF期权持仓为50ETF期权的83.3%，当月合约持仓量占比在78%左右，下月合约上也积累了2%左右的持仓。

　　从各行权价成交持仓分布情况可以看出，50ETF期权投资者主要集中于平值期权上进行交易，9月3.30行权价认购期权合约成交量达20万张以上，深市期权平值合约同样十分活跃。另外，投资者在虚值期权上有不少持仓积累，整体分布较为合理。

　　50ETF期权隐含波动率走势较为平稳且略有下降，波动率期限结构近高远低，从历史数据上看，目前隐含波动率仍处于偏高位置但仍在合理范围内。

　　图为各月份IV走势

　　方向性操作建议上，股市急涨行情暂告一段落，表现为振荡走强趋势，建议继续持有牛市价差头寸。

　　（作者单位：永安期货）