黑天鹅惊起 WTI原油期货放量暴跌

　　原油价格遭遇压倒性的抛售压力，巨大的成交量和价格波动正在为短线交易者创造机会。对于长期投资者而言，今年是令人沮丧的一年。原油市场遭遇无法预料的地缘政治事件，为了给沙特阿美IPO创造有利环境，油价被故意推高。当强劲的美元导致1月份美国经济增长和通胀放缓时，原油和其他大宗商品一同大跌。随后，油价受到COVID-19疫情蔓延对需求、叠加沙特与俄罗斯减产谈判破裂对供应的双重冲击。

　　在经济数据公布之前，史无前例的高波动率以惊人的速度推动油价下跌，让投资者赚得盆满钵满。如下图所示，由于交易员要么在止损其灾难性的看跌期权空头头寸，要么在增加对看跌期权的保护措施，上周衡量30日波动预期的原油波动率指数（OVX）创下历史新高。高波动率历来都是抛售风险资产的信号，上周所有资产类别的波动率都没有企稳迹象。

　　资料来源: ZeroHedge， The Lyons Share

　　如下图上半段所示，由于近月的原油期货价格跌破33美元，上周WTI原油期货期限结构（亮黄线）与上上周（暗黄线）相比，contango结构更深。远月期货和现货之间的溢价扩大至9美元（下图下半段）。无论是因还是果，当contango结构变得如此之深时，说明消息面往往过于悲观。因此，需要注意油价对后续基本面发展的反应。

　　资料来源: Interactive Brokers TWS

　　波动率与油价呈反相关性，波动率抬升时，交易者不仅能够从价格波动中获利，还可以重复交易主流观点。从技术图形上看，油价可能处于短期底部，但在油价上涨而成交量并未匹配之时，交易员仍可在交易量放大的位置找到做空的入场点位。如下面日线图所示，WTI原油期货在65.65美元见顶后，连续数月都处在下跌走势中，大部分跌幅发生在COVID-19疫情爆发之后（红色趋势线）。上周周一，原油期货合约大跌30%，成交量超过170万手，掀起短期抛售浪潮。第二天，结算价收于前一天开盘价之上，成交并未放量，形成“空头陷阱”（蓝色矩形），这意味着在周一低点入场的空头处于亏损状态，有可能让被套的交易员采取止损措施。

　　资料来源:ThinkorSwim

　　成交量剖面（左轴）显示，2月份油价跌破52美元进入熊市后，在47美元和33美元形成了两个成交量高点。周一大幅跳空低开形成的缺口在成交量图上形成了一个空白，诱使交易员从技术上进行空头回补。上周五，美国能源部将购买原油补充国家战略石油储备（SPR）的消息推动油价在盘后交易时段后上涨了5%，这加大了回补缺口的可能性。然而，即使本周油价上涨10美元/桶，仍然无法改变长期下跌趋势。

　　在两个成交量高点之间进行短周期的波段操作，不失为从发散的交易区间赚取收益的方法。正如下方走势图所示，周五OPEC+召开会议期间，油价以43.43美元价格创下52周新低（绿色圆圈）。这在47美元压力位的下方创造了一个价值区间（紫色圆圈），空头可以在此点位尝试再次入场，交易员可以沿着COVID-19趋势线（红色）做空，此价位能够让多头在少量损失的情况下幸运地平仓离场。历史价格信息只能作为指引，并不能成为自动交易信号，然而，当采取严格的风控措施时，高“价值”节点之间的波动将提供很大的风险收益率。在短周期框架内确定“牛市”或“熊市”陷阱后，交易者就可在这一价格入场，将风险控制在入场点与技术模型高价值点之间。

　　资料来源:ThinkorSwim