原油大跌、PVC价格一路下 需要这份PVC保障型采购方案

　　全球疫情加剧，金融市场波动剧烈，受宏观经济衰退预期的影响，加上原油大跌，PVC价格一路下挫。由于目前市场受情绪影响较大，商品容易偏离正常供需逻辑下的价格，尤其是目前价格在低位徘徊，客户想要低价进货又担心价格反复，若直接购买现货，资金成本占用较大降低了资金流动性。

　　为此，我们为客户设计了一款保障型采购方案，来帮助客户以较低的成本锁定长期采购成本。

　　方案说明

　　假设当前PVC价格5500，企业利用金瑞资本的“保障型采购方案”建立虚拟库存，合同有效期四周，到期价格上涨超过保底价（5750元）用保底价结算，价格下跌超过失效价（5250元）则放弃行权，介于保底价和失效价之间则以观察价（5500元）来决定损益。

　　本方案的费用为零，但是需要支付定额的保证金，即（观察价-失效价）的差额，以本方案为例每吨为250元（= 5500-5250），假设合同订货量为1000吨，则支付保证金250000元。

　　1、到期日期货盘面价格：

　　保底价5750：到期日价格在5750/吨以上，假设上涨到6200元/吨，客户获得赔付（6200-5750）元X 1000/吨 = 450000元，等同于锁定采购价在5750元的保底价；

　　观察价–保底价：到期日价格在观察价与保底价之间，假设上涨到5650元，客户赔付金瑞资本（5750-5650）元X 1000/吨 = 150000元吨；

　　失效价–观察价：到期日价格在失效价与观察价之间，假设价格下跌到5400元，客户赔付金瑞资本（5400-5250）元X 1000/吨= 150000元。

　　失效价5250以下：双方无赔付，客户不需支付任何费用；

　　2、方案组合损益图：

　　从方案损益图我们可以看出，若PVC价格出现反弹超过5750元，保障型采购方案将获得收益，等同于企业锁定5750的采购价；若PVC格跌破5250元/吨的位置，客户不需要支付任何费用，直接在现货市场随行就市进货，享受低价采购的红利；若PVC格在5250至5750之间，客户的损失可控。

　　3、结合现货采购风险收益分析

　　（1）若到期日收盘价大于等于5750则期权组合盈利，现货端采购成本降低，相当于客户以5750的价格锁定了远期采购成本；

　　（2）若到期日收盘价在5500-5750因为期权组合的亏损增加了采购成本，假设价格落在5650，则期权的损益为每吨亏100元，虽然客户的现货可以用采购，但加计期权损益等于以5750进行采购，相当于客户以高于市价的价格进行采购；

　　（3）若到期日收盘价在5250-5500因为期权组合的亏损降低了现货端盈利水平，假设价格落在5350，则期权的损益为每吨亏100元，虽然客户的现货可以低价采购，但加计期权损益等于以5450进行采购，相当于客户以高于市价的价格进行采购；

　　（4）若到期日收盘价小于5250，期权组合的收益和亏损为0，现货端可以市价采购享受低价采购红利；

　　保障型采购方案，客户缴纳的保证金比低于直接建立期货多头所用的保证金，以本案例来说，客户支付保证金为每吨250元（资金占比约4.5%），而且没有追保的风险，大大提供了提高了企业的资金使用率。

　　套保工具的比较

　　保障型采购方案与期货套保、欧式看涨期权对比：

　　1、期货多单套保：认为后续行情上涨，而且企业可运用资金充沛；客户选择在5500的价格建立期货多头进行套保，未来PVC价无论是上涨还是下跌客户的采购成本，但当价格下跌时，期货端面临被追加保证金的风险，大大占用了资金率。

　　2、欧式看涨期权：认为后续行情上涨，但企业可运用资金有限，愿意支付权利金；企业在PVC期价5500元/吨时进场，买4周执行价在平值的看涨期权，权利金每吨140元。到期时PVC价格上涨超过5640元（=5500+140）以上期权获得收益，企业可以锁定远期采购成本；如果到期日价格下跌客户放弃行权，现货端采购成本变为（X+140）元/吨，客户仍然可以享受价格下跌带来的采购成本降低红利。

　　3、保障型采购方案：认为后续行情不是大涨就是大跌，但可运用资金相对有限，而且不想支付费用；以本方案为例，当期价5500元进场，锁定远期采购价保底价5750元，到期价格下跌超过失效价5250元则放弃行权，而价格介于保底价和失效价中间时，则依观察价5500决定客户损益。