沥青：羸弱基本面支持空利润

　　近期沥青期货盘面持续反弹与持续承压的现货形成鲜明的对比，这主要还是得益于近期原油的暴力反弹。不过，当前原油市场依然面临诸多不确定性，而沥青期货盘面能否持续反弹则将更多取决于未来原油反弹的高度，因为羸弱的现货市场是无法支撑盘面再上一个台阶的。

　　库存压力大

　　高库存一直是压制沥青现货价格最主要的原因，而供需双压力是导致高库存的主要原因。在高利润及其他因素驱动下，炼厂开工率持续回升，这导致沥青供应量持续回升，近期山东地区一些炼厂还将复产，这意味着后期供应压力还将延续。同时，下游需求却受制于季节性因素而维持低位水平。虽然最近几天在原油反弹的提振下，炼厂出货略有好转，但是抄底情绪引发的投资性需求是无法带来持续去库的，未来沥青现货市场的去库还是依赖下游需求能够持续性回升，但显然沥青下游是受制于季节性的。从气象资料可以看出，当前我国南方已经进入汛期，这意味着下游需求集中持续爆发的可能性较小，更多可能还是刚需支撑，在这种情况下，未来沥青现货市场在一段时间内都会面临高库存的压力。

　　成本端仍有不确定性

　　从盘面来看，原油的暴力反弹的确是最大的利多因素，但是未来原油层面依然存在很大的不确定性。这波原油暴力反弹源于市场对OPEC+有着减产1000-1500万桶的预期。但是这里尚有一些疑问，首先，减产协议能否达成，谈判或将是一波三折的；其次，从盘面瞬间上涨10美金左右，及近期盘面依然维持强势格局来看，盘面已经充分消化了这一预期，因此，如果减产规模不及预期，或者只是刚好符合预期，那么盘面随时有可能会由买预期转向卖现实；最后，即便达成减产，那么能否扭转过剩的局面，毕竟当前过剩导致全球原油市场加速累库，库容越来越紧。由于沥青此轮反弹主要来自于成本端，这意味着后期沥青反弹幅度将取决于原油的反弹持续性，但是如果原油方向出现转变，那么沥青恐将比原油更加悲观。

　　仍可空利润

　　从现货市场来看，当前华东和华南地区成为价值洼地，这是非常罕见的，这也突出了当前下游需求的疲弱，也侧面体现了库存的压力。此外，现货承压及期货反弹为华东和华南地区打开了期现套利空间，虽然短期基差回归或将受制于库容紧张，但是，如果期现价差进一步拉大，那么从更长时间来看，特别是临近交割月时，羸弱的现货对期货盘面依然会有拖累。

　　原油的反弹无疑给短期沥青期货盘面带来提振，但是沥青现货市场却是高利润、高库存，且期货盘面高升水，沥青盘面压制尚在，这意味着沥青相对原油可能会更弱些，买原油卖沥青做空利润策略可继续持有。