业内人士提醒：理性做好仓位管控

　　 国际原油带动能化品种集体下行

　　22日，随着全球两大基准原油价格下跌，国内能化市场再次出现集体下行的情况。截至当日收盘，原油、燃料油、苯乙烯、PTA期货主力合约封跌停，沥青跌超8%，乙二醇跌超7%。

　　对于国内能化品种的整体下行，受访市场人士认为，主要是受境外市场影响。此外，昨日中国银行发布公告称其原油宝产品的美国原油合约将参考CME4月20日的官方结算价（-37.64美元/桶）进行结算或移仓，造成大量通过此产品抄底美原油的中国投资人亏损，打压国内市场的投资热情。

　　考虑到全球原油市场的供应过剩压力暂时难以缓解，海通期货能源化工研发负责人杨安认为，国内能化板块短期内大概率继续低位运行，“直到原油市场供需出现改善才有可能企稳”。

　　至于近期国内投资者比较关心的境内原油是否会像WTI原油一样出现负值这一问题，弘业期货能化分析师吴海认为，可能性基本为零。

　　在杨安看来，WTI原油出现负值可以说对于整个大宗商品来说都是一个颠覆性的事件，对原油的分析判断逻辑产生了很大的冲击。“但这仅为个例，是在疫情导致需求大幅降低的局面下，加上原油开采仓储的特殊性导致全球最大产油国美国市场供应压力难以马上缓解，才出现的情况。”

　　究其原因，南华期货能化分析师袁铭认为，WTI采取的内陆交割方式，需要多头接货提前准备好管道和罐容资源。而目前在现货储存资源的紧张的情况下，如果没有管道资源、罐容资源、炼厂开工意愿不高的情况下，就会造成无法接货，市场就形成了多头集中平仓的现象。

　　而我国的原油期货，虽然采取的也是实物交割，但主体是仓单交割，多头接仓单，罐容问题是空头需要考虑的，叠加近期上期能源在需求的影响下还在陆续扩容原油交割库容，袁铭认为国际油价的极端行情不会出现在国内原油市场。

　　吴海认为，国内原油期货价格体现的是中东油到岸价，其价格除了包含交割油品的价格外，还含有一定的运输价格。加之，我国作为原油消费国需要大量进口原油来满足需求，与北美内陆地区本身就供大于求、在疫情冲击下供需进一步严重失衡有着明显差异。目前来看，我国不存在这种严重的供应过剩局面，鉴于此，油价归零甚至为负的可能性几乎没有。

　　在一德期货总经理助理佘建跃看来，国内原油期货合约的设置上，商品属性考虑更多，对于金融属性造成的冲击，也有相对更强的风控措施，如涨跌停板制度等，是不太会出现有悖常理的商品负价情况。

　　虽然如此，近期市场的风险无疑是极大的。袁铭说。“毕竟，WTI油价跌破负值后，市场要对原油价格有一个重新的认识和思考，尽管能化品种大多都在历史底部，但绝对的历史低位不等于不能再往下走。”

　　在这样的情况下，袁铭表示，相关企业还是要多运用衍生工具来管理好包括采购以及库存等日常经营活动中可能遇到的价格波动风险。至于投资者，在他看来，则还是要非常谨慎地对待抄底的行为。

　　尤其是希望通过上海原油期货抄底原油的投资者，银河期货能化投资研究部高级分析师孙伟棋 表示，虽然从便利性和成本考虑上海原油期货是较好的抄底工具，但在具体操作时，需认真了解期货交易的规则特点，还需注意估值的合理性以及交易所的最新交割规则改变及扩容。

　　此外，他提醒，投资者需认真评估五一长假风险，做好头寸管理，理性投资。从近期国际市场的极端表现来看，不建议盲目抄底。

　　当然，具体每个品种的表现还需考虑其各自的基本面情况。

　　近期油价的持续下行导致PTA成本端高位回落，因此PTA加工费处于相对高位。然而，全球新冠肺炎疫情蔓延背景下，外贸受损严重使国内终端企业开工较低，PTA自身供需矛盾较大，加上当前库存还在历史高位基础上不断增加，弘业期货能化高级分析师张永鸽认为，该品种后市大概率继续弱势下行。

　　乙二醇方面，考虑到当前江浙主港地区MEG港口库存攀升至114万吨，煤制乙二醇开工率降至37%附近低位，不过后期到港有所增加，或重新累库。近期长丝产销回落，纺织终端需求低迷，乙二醇基本面没有实质性改善。随着油价再次暴跌，乙二醇短期供给减少带来的利好被耗尽，鉴于此张永鸽认为，该品种后市将再次弱势寻底，短时内不宜进行抄底操作。