期货市场早盘能源化工品涨跌分化 原油期货主力合约大涨7.22％

　　中信期货：疫情影响持续，油价延续疲弱

　　逻辑：昨日油价震荡。春节以来国际油价大幅下跌，期间经历数个阶段：第一阶段下跌来自1月20日左右爆发中国新冠疫情。第二阶段下跌来自2月20日左右海外疫情爆发。第三个阶段3月20日左右进入一次探底。展望后期，需求回升前，压力仍难纾；疫情消退后，有望迎回升。美股企稳回升以及欧佩克减产有助于托底油价，但疫情对经济和油品需求的影响是持久而巨大的。在疫情消退需求复苏之前，持续上行压力较大，或面临经济衰退带来的二次下行压力。长期来看，低油价清退高成本产能，需求复苏彻底后，油价可能进入趋势回升通道。

　　策略建议：中期反弹抛空，长期低位买入

　　风险因素：疫情发展超出预期，金融系统风险

　　中信期货：沥青期价低开，相对原油走强

　　逻辑：当日开盘沥青期价低开随后拉升，沥青期价相对原油走强，需要警惕高利润对开工的实际拉动，渣油或将持续分流沥青供应，原料断供的扰动仍在，五月马瑞原油到港较少或能帮助评估马瑞原油对国内沥青的真实影响。炼厂库存持续去化，社会库存增速放缓证实终端需求好转，目前现实是炼厂开工未恢复至正常水平前，库存持续去化，仍有上半年因疫情延后的需求预期，短期或支撑偏强，但需警惕高利润导致的炼厂开工大幅提升。

　　操作策略：月差正套

　　风险因素：下行风险：原油大幅下跌

　　中信期货：仓单注册施压月差崩塌下跌，燃油主力期价减仓反弹

　　逻辑：近期仓单集中注册施压2005内外盘价差大幅收窄，燃油主力合约2009当日结束增仓下行趋势，期价低开后小幅反弹。原油减产、各地炼厂开工下降以及运费高位等因素导致亚太380供应下降将决定裂解价差下行空间也有限；需求端BDI企稳反弹，成品油船运费飙升有望带动船燃贴水企稳反弹。2009合约多空分歧较大，内外盘价差受运费大涨预期得到支撑，空头需要考虑的是目前Fu持仓量过大，多头需要考虑的是仓单终端消耗可能相对缓慢，且原油价格低位燃料油加工经济性不足，仓单的经济性或只能通过抛在远月来实现。

　　操作策略：空Fu2101-SC2101

　　风险因素：上行风险：原油大幅下跌

　　中信期货：LPG期价受原油价格拖累，短期或呈现宽幅震荡

　　逻辑：今日LPG主力合约开盘初期小幅推涨至3659点位后迅速回落，整体在3343-3405区间范围内波动，盘面低位震荡为主。外盘原油价格继续下跌，内盘SC继续下探。国内LPG现货市场缺乏新的利好支撑，主营成交多有下调，华北、华东、华南三地今日成交价格均有不同程度的明显下跌。另外，今日国内炼厂平均库存率为37%，较前期有一定上涨。虽然盘面对于11月合约存在一定看多预期，但原油提振不足，跌势难收，资方对盘面连续上行信心不足，导致多头回撤。后期来看，LPG期价中长期走势可能会延续震荡偏强走势，不过上行幅度可能会受到近期外盘油价颓势的压制。

　　操作策略：逢低谨慎偏多思路操作

　　风险因素：原油价格大幅下跌；5月CP价格低于市场预期