晨报精粹：两会时间确定 美联储按兵不动

　　宏观策略

　　两会时间确定。十三届全国人大常委会第十七次会议29日表决通过了关于十三届全国人大三次会议召开时间的决定。根据决定，十三届全国人大三次会议将于2020年5月22日在北京召开。政协第十三届全国委员会第三十五次主席会议日前在京召开，建议全国政协十三届三次会议于5月21日在北京召开。

　　乘联会：4月前四周乘用车零售增速下滑放缓。4月一至四周（1-25日）的乘用车市场零售总体回升相对较快。前四周日均零售3.53万辆，同比增速下降1.6%。4月回暖明显，较3月的前四周同比下滑42%的增速改善很大。4月市场反弹体现车市零售已经是从疫情影响下平稳改善。

　　欧元区经济受冲击明显。欧元区4月工业景气指数-30.4（前值-11.2，预期-25.7）；4月经济景气指数前值67（前值94.2，预期74.7），创有史以来最大月度降幅；4月消费者信心指数终值-22.7，符合预期。

　　波罗的海干散货运价指数触及三周低位。因巴拿马型和海岬型船运费持续走弱，波罗的海干散货指数周二跌0.9%，或6点，至661点，创三周新低。海岬型船运价指数跌17点，或1.8%，报945点，日均获利跌120美元，报8172美元。巴拿马型船运价指数跌10点，或1.4%，报731点，为连续第七个交易日录得下跌，且跌至3月27日以来的最低水平；日均获利跌89美元，报6578美元。

　　美联储维持基准和超额准备金利率不变。美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变；将超额准备金利率维持在0.1%不变；将继续按照所需数量购买国债和抵押贷款支持证券，继续进行大规模隔夜和定期回购操作。

　　本次美联储利率决议大体上符合预期，重申了将维持较低水平利率直至经济能抵御当前冲击，并致力于实现通胀和就业目标。声明中删除了特定资产购买的描述，此前美联储表示将购买至少价值5000亿美元的国债和2000亿美元的住房抵押贷款支持证券，本次表示将按照支撑市场平稳运行的需要来实施购债。交易员们对声明中缺乏明确的前瞻性感到失望。

　　金融期货

　　期指：节前维持谨慎

　　逻辑：昨日盘面冲高回落，节前量能进一步收缩，市场热点主要围绕业绩预增板块展开，而跌停家数依然在50家以上，市场氛围整体偏向谨慎。预计节前一天，市场延续震荡状态。而我们建议投资者轻仓或者空仓过节，一方面一季报仍有可能扰动价格中枢，另一方面需提防海外市场的不确定性，在上行驱动力较弱的背景下，防守是目前更为合适的操作。而对于节后走势，整体不悲观，两会预期叠加复工反映在经济数据上可能修正此前相对谨慎的偏好，在业绩雷风险出尽之后，不排除重启反弹的可能，节后整体以寻机低位布局思路为主。

　　操作建议：观望

　　风险因子：1）海外复工偏慢

　　股指期权：隐含波动率短期仍维持偏强预期

　　逻辑：昨日A股整体表现持续略偏强，标的市场均小幅上涨，在市场表现较稳的背景下，期权成交规模再度回落。总体成交额相比前一交易日大幅减少36.15%，深市300ETF期权成交额甚至下降到今年以来的最低位。但市场的冷清氛围并没有阻碍隐含波动率的上涨，在五一小长假因素影响下，投资者对短期波动率的变化仍有一定的预期。今日为节前的最后一个交易日，在当前隐含波动率较低的背景下，持有中性卖权较多的投资者不建议持仓过节，节后市场若出现一定波动，卖方的风险将会较大。策略方面仍建议持有做多波动率的跨式组合，今日若市场波动率上升明显，可适当获利离场，若市场表现平淡，可持有部分仓位至节后。

　　操作建议：做多波动率组合续持，中性卖方暂时离场

　　风险因子：1）期权市场热度持续萎缩

　　期债：隔夜资金利率创新低，曲线走陡继续持有

　　逻辑：昨日T、TF、TS2006分别上涨0.20%、0.39%和0.14%，曲线有所走陡。资金面方面，受跨月资金需求推动，DR007、DR014分别上升23、14BP；但DR001降低20BP至0.66%，创历史新低，反映资金面依然宽松。受此影响，昨日2年、5年期国债表现相对较强。昨日两会时间确定，人大与政协将分别于5月22号和21日在北京召开。这意味着5月上中旬财政扩张继续加码的可能性较小。今日将公布PMI数据，重点关注新出口订单指数所反映的外需情况，预计不太乐观。短期来看，考虑到超额存款准备金率已经降至0.35%，隔夜资金利率有可能继续下降，建议曲线走陡仓位继续持有。期现套利方面，基差收敛可继续持有。趋势策略方面，仍然建议观望或逢低做多。

　　操作建议：曲线做陡持有，基差收续持有，观望或逢低做多

　　风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张

　　黑色建材

　　钢材：节前备货加速，钢价宽幅震荡

　　逻辑：杭州螺纹3500元/吨。找钢网数据显示，建材产量保持快速回升；旺季需求延续，节前补库需求旺盛，叠加部分贸易商趁高速恢复收费前备货，本周建材成交良好，建材表观需求有所回升。供需两旺格局延续，节前钢厂出货加快，厂库去化幅度扩大，社库降幅有所收窄，总库存保持平稳去化，但高库存压力仍持续存在。短期高位需求对现货价格仍有支撑，但国内外经济下行趋势未改，高库存下建议远月合约以反弹抛空对待。

　　操作建议：逢高卖出与区间操作相结合

　　风险因素：终端补库结束（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险）

　　铁矿：核心逻辑跟随成材，铁矿盘面维持震荡

　　逻辑：目前铁矿需求端疏港仍然强势，钢厂增产意愿较强，供应端淡水河谷前期发运不及预期，且有消息称淡水河谷未来两个月将减少卡粉供应，短期港口库存难以大幅回升，淡水河谷下调年度目标更是提振市场情绪。但疫情对海外制造业影响仍在，国内终端需求也不乐观，四大矿山发货已明显恢复，再叠加废钢价格弱势使得铁水成本优势进一步降低，后期铁矿石大概率重回宽松格局。铁矿近强远弱格局不改，重点关注成材去库速度，远月合约预计仍呈震荡偏弱格局。

　　操作建议：09合约逢高做空

　　风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、政策刺激超预期（上涨风险）

　　焦炭：焦化厂试探性提涨，焦炭期价震荡运行

　　逻辑：昨日焦炭现货偏稳运行，港口准一价1690元/吨。受高速公路将于5月6日恢复收费影响，河北焦化厂提涨50元/吨，钢厂暂未回复。近期焦炭产量、铁水产量均保持增长，且铁水增幅大于焦炭产量，焦炭需求好转，而贸易投机需求多以观望为主。在焦煤价格下跌后，焦化厂利润已有部分修复，平均利润在50-100元/吨。由于铁水产量高位平稳，对短期焦炭价格予以支撑。昨日焦炭震荡运行，虽短期需求在改善，但远期终端需求有边际走弱压力，焦煤价格不断下跌，拖累焦炭中枢下移，远月合约仍以反弹抛空思路对待。

　　操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

　　风险因素：海外疫情好转、终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险）

　　焦煤:供给相对过剩，焦煤震荡下跌

　　逻辑：昨日国内焦煤现货弱稳运行，当前国内焦煤产量较高，煤矿库存仍在累积。进口方面，近期蒙煤日通关量提高，国外高炉停产数量增多，国际焦煤需求走弱，海运煤价格大幅下跌，后期仍面临下行压力。虽然国内焦化厂、钢厂提产，焦煤实际需求稳定，但下游维持按需采购，采购意愿并不高。昨日焦煤期价震荡运行，整体来看，焦煤供给转入宽松，进口煤价拖累国内煤价下行，建议远月合约仍以反弹抛空思路对待。

　　操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

　　风险因素：海外疫情好转（上行风险）；进口政策放松（下行风险）

　　动力煤：宏观环境提振，现货暂时稳定

　　逻辑：主产地生产平稳，供应持续增加，且由于下游采取淡季去库存措施，供需宽松下北港库存连续刷新历史高位，达到近年来最高水平，宽松态势持续。而由于近期煤价下行触及政策风险，政策干预预期增强，市场悲观情绪得以缓解，价格下行幅度有所收窄，但由于煤炭市场供需宽松格局持续，叠加海外能源市场弱势影响，预计中短期内市场难有较为良好的反应，仍以震荡寻底为主。

　　操作建议：区间操作与逢高做空结合

　　风险因素：进口政策收紧，需求超预期回归（上行风险）

　　能源

　　原油：美国油品库存创新高，产量续降需求略回升

　　逻辑：昨日油价上行。疫情对美国油品供需影响持续。1） 油品延续大幅累库。总油品库存增至历史新高。原油单周累库幅度较前三周有所下降， 但仍处相对高位；主要累库来自美湾和库欣。2） 成品油需求维持低位。成品油四周需求同比降 28%， 隐含需求较上周略有回升。3）原油产量继续下降。原油产量连续四周累计下降 90 万桶/日， 后续或继续减少。钻井平台数四周减少 40%至 2016 年以来最低值。4） 商储库容剩余 1.3 亿桶，使用79%；商储+中转库容余 2.6 亿桶，使用 60%；战略储备库容余 7500 万桶，使用 89%。5）特朗普开放 3000 万桶战略储备库容供商业租赁，目前已填充 110 万桶。展望后期，美股回升及供应减产有助托底油价，但疫情对经济和油品需求的影响是持久而巨大的。在疫情消退需求复苏之前，持续上行压力较大，或面临二次下行风险。长期来看，低油价清退高成本产能，需求复苏彻底后，油价可能进入趋势回升通道。

　　策略建议：中期反弹抛空，长期低位买入

　　风险因素：疫情发展超出预期，金融系统风险

　　沥青：原油上涨驱动沥青期价走强，当周炼厂库存继续去化

　　逻辑：隔夜原油反弹，开盘沥青期价小幅上涨，沥青期价相对原油仍在高位，需要警惕高利润对开工的实际拉动。近期低硫燃料油出口配额公布，渣油或将持续分流沥青供应，原料断供的扰动仍在，五月马瑞原油到港较少或能帮助评估马瑞原油对国内沥青的真实影响。炼厂库存持续去化，社会库存下降证实终端需求好转，目前现实是炼厂开工未恢复至正常水平前，库存持续去化，仍有上半年因疫情延后的需求预期，短期或支撑偏强，但需警惕高利润导致的炼厂开工大幅提升。

　　操作策略：月差正套

　　风险因素：下行风险：原油大幅下跌

　　燃料油：富查伊拉燃油库存环比下降，原油驱动燃油期价上涨

　　逻辑：隔夜原油反弹驱动燃油主力期价反弹，燃油主力合约2009当日继续减仓反弹。原油减产、各地炼厂开工下降以及运费高位等因素导致亚太380供应下降将决定裂解价差下行空间也有限；需求端BDI企稳反弹，成品油船运费飙升有望带动船燃贴水企稳反弹。2009合约多空分歧较大，内外盘价差受运费大涨预期得到支撑，空头需要考虑的是目前Fu持仓量过大，多头需要考虑的是仓单终端消耗可能相对缓慢，且原油价格低位燃料油加工经济性不足，仓单的经济性或只能通过抛在远月来实现。

　　操作策略：空Fu2101-SC2101

　　风险因素：上行风险：原油大幅下跌

　　LPG：现货价格小幅回落，LPG期价短期宽幅震荡

　　逻辑：今日LPG主力合约开盘初期大幅上行，高位至3469点位，后急剧回落至3327点位，全天走势延续前一交易日情况，震荡下行，低位出现在3269点。国内LPG现货市场缺乏新的利好支撑，五一假期将近，终端补货接近尾声，主营成交多有下调。华北、华东、华南三地今日成交价格均有不同程度的下跌，加之11月合约相对较远，多头继续炒作冲高难度增加，相关资金陆续离场，期现逐步回归。后期来看，LPG主力合约中长期走势可能震荡偏强，不过上行幅度可能会受到外盘油价颓势的压制。

　　操作策略：短期观望，中长期逢低谨慎偏多思路操作

　　风险因素：原油价格大幅下跌；5月CP价格低于市场预期

　　化工

　　甲醇：供需压力有增无减，甲醇或逐步承压

　　逻辑：昨日主力MA09合约有所转弱，前期05挤仓和高速公路收费传导的反弹驱动已在盘面体现，短期呈现一定压力，且09合约反弹至1700以上后，基差偏弱至较高水平，且同时进一步修复产区利润，并扩大内外顺挂幅度，这对于未来供需再平衡是不利的，因此反弹阻力会逐步增大。另外甲醇弱势供需面仍未看到变化，4月船期已到106万吨，5月预计更多，港口库存压力有增无减，且罐容紧张也或带来滞港或者在库现货低价甩货的风险，再加上产区5、6月检修量已减半，叠加4月检修装置重启，供应缩量并未出现，而需求端并没有增长驱动，因此供需压力仍存，且有增大风险，未来再平衡仍需要依靠国内外供应缩量，因此中长期甲醇价格仍围绕国内产区成本来波动。

　　操作策略：近期继续反弹抛空为主，关注1750-1800区间左右压力

　　风险因素：油价大涨，工厂出现检修超预期，海外复工超预期增加

　　尿素：供需压力仍存，09合约考验1500附近支撑

　　逻辑：昨日尿素05和09合约分别为1691和1509元/吨，盘面下跌后有所企稳，但现货价格继续阴跌，05基差维持较弱水平，09基差小幅走弱，本周工厂库存继续下降，预计5-9正套有望持续，不过09合约跌至1500附近后，多空之间博弈或有加剧，且主力净空持仓有所下降，我们整体认为下行空间有限。不过尿素供需驱动依然是承压的，虽然工厂库存继续下降，但主要是工厂是走量为主，现货表现偏弱，这也是提前释放了未来的供需压力。目前尿素日产量回升，而预收持续下降至低位，复合肥开机率下降，农需进入阶段性淡季，工业需求持续低迷，不论终端需求还是中间环节需求，都表现偏弱，因此短期供需驱动向下为主。不过仍是考虑到09贴水较大，且已跌入成本支撑区域，再加上工厂提前释放风险，下行空间或有限，即使跌破1500，我们认为停留的时间也不会长。

　　操作策略：短期谨慎偏空，1500以下做多安全边界或逐步增强

　　风险因素：工业需求超预期恢复，工厂检修力度超预期

　　LLDPE：供需有望趋于宽松，盘面已提前确认弱势

　　逻辑：对于LLDPE我们维持谨慎偏空的判断，5-8月进口即将大幅增加，而需求方面在经历3-4月的补春节订单与旺季后也难觅亮点，供需大概率将趋于宽松，尽管由于进口货源尚未集中到港，现货暂仍相对坚挺，盘面与9-1价差却已提前确认弱势，后续我们认为震荡偏弱的格局还会延续。

　　操作策略：L09空单持有。

　　上行风险：海外疫情出现拐点、美国大面积复工。

　　下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落。

　　PP：纤维强势降温有限，谨慎再度炒作风险

　　逻辑：PP期价小幅回落，伴随持仓减少，节前炒作氛围略有降温。不过对于后市我们暂时维持中性的观点，近期拉丝排产回升主要依靠对低融共聚的挤出，纤维生产比例依然保持在35%以上的高位，并且在这一比例下纤维、拉丝的绝对价格与两者间的价差都能趋稳，可能说明了口罩对纤维的需求确实已经到非常高的水平，倘若这一状态没有人为扭曲的因素并能够持续至节后，进口增加与粉料高开工可能都已无法将供需打回过剩状态，价格或许会再度出现大幅上行的风险。

　　操作策略：观望。

　　上行风险：口罩纤维需求坚挺、美国大面积复工。

　　下行风险：全球疫情结束、原油价格回落。

　　苯乙烯：供需改善面临放缓，关注原油反弹是否会成为支撑

　　逻辑：EB继续震荡偏强，尽管纯苯也有所反弹，利润仍维持高位。就基本面而言，苯乙烯5月进口到港集中，国内产量也已升至高位，而下游补库却有放缓的风险，近期EPS/PS/ABS等利润已现疲态，叠加依然偏高的港口库存，苯乙烯利润有明显高估的嫌疑，成本端原油反弹的风险是价格的重要支撑，夜盘也确实在往此方向发展，但倘若原油反弹不如预期，苯乙烯价格的去利润空间是非常大的。

　　操作策略：EB 09空单持有。

　　上行风险：海外疫情出现拐点、美国大面积复工。

　　下行风险：海外复工预期落空、原油价格回落。

　　乙二醇：逢高离场，轻仓过节

　　逻辑：国内供给有提升的预期，一方面，月底MEG到港量较本月中旬有所增加；另一方面，国内检修装置的恢复带动国内供应水平提升，具体来看，镇海炼化、中海壳牌、恒力石化(行情600346,诊股)、中盐红四方等装置恢复，武汉石化5月4日计划重启，国内MEG供应也存在较为确定的提升预期。

　　操作策略：原油价格继续上涨，助推MEG价格上行，但是从MEG市场自身来看，在国内供给提升的预期之下，对上涨的持续性以及上行高度持谨慎态度，建议节前减仓或轻仓过节；价差方面，建议持有9月与1月合约反向套利头寸。

　　风险因素：价格上涨导致检修装置加快恢复。

　　PTA：成本助推价格上行

　　逻辑：原油价格继续回升，从幅度上看，近端强于远端，反应5月开始OPEC+减产对市场供给过剩压力的缓解以及带来的近端价格的重估预期。对PTA的影响来看，原油价格的上涨情况下，PTA伴随成本有上升的预期，但上行幅度受制强供给以及弱需求影响。

　　操作策略：现货端过剩压力继续在累积，对现货及期货价格形成压力；单边方面，建议短期观望，并逢高空头配置；价差方面，看好9月与1月合约价差继续走低机会。

　　风险因素：PTA供给冲击。

　　橡胶：需求风险仍在，橡胶偏弱震荡运行

　　逻辑：橡胶近期维持横向震荡。供需角度上，需求维持疲弱预期，五一期间半钢轮胎多有放假消息，主要是海外订单的下滑影响，因此，短期需求预期较差。海外市场汽车消费数据大幅下滑，虽然目前欧美复工逐步到来，但疫情影响的终端复苏会需要更长时间，且海外各项数据不佳，因此需求没有明显增长预期。供应端，就同比看存在利好，主要是新胶开割的延迟，然而高库存对冲了供应的利多、抑制橡胶上涨空间。橡胶维持偏弱震荡，RU09合约在9500-10250，NR06合约在7700-8400。操作上，区间内高抛。

　　操作：区间内高抛。

　　风险因素：

　　利多因素：供应国受疫情影响供应中断；海外疫情好转、疫苗推出。利空因素：金融风险再度爆发，疫情导致实体经济崩溃。

　　纸浆：反弹需求仍在 偏空为主

　　逻辑：昨日纸浆期货继续延续弱势，虽然从技术指标上来看，昨日就应该出现反弹，但是昨日的小幅下挫并没有改变这种技术形态的预示。阶段性偏弱的核心因素始终是由于下游成品纸价格的下调带来的由下至上的需求转弱预期。然而，由于近期外盘合约报价的上涨，现货端低价也存在惜售，跟跌相对有限。中期来说，我们认为在下游价格停止下跌之前，叠加库存水平较高的状态，纸浆整体偏弱的格局不会有明显的变化，但是阶段性会存在反弹。目前，纸浆盘面的短线反弹启动临界点在4490，如果成功越过这一价格，盘面价格会向4560运行。操作上，偏空交易。

　　操作：反弹抛空，关注期货升水100左右的抛空机会。

　　风险因素：

　　利多风险：供应国受疫情影响供应中断；需求大幅好转；海外疫情好转、疫苗推出。

　　有色金属

　　铜观点：政策预期仍在，铜价高位运行

　　逻辑：昨日受发布“两会”时间将带来更明晰的政策方向预期提振，盘中铜价呈现小幅收涨。当前国内消费处于修复过程中，铜库存快速去化，令铜价处于震荡偏强状态。国内方面5月订单电力板块相对较好，其他板块中间加工环节订单表现不佳，另外，从国内经济活动恢复的时间推演海外复产的进程，预计5月会存在海内外消费接力空挡期，进而令铜价回升高度构成一定压制。

　　操作建议：多单注意保护利润，滚动做多；

　　风险因素：海外疫情变动超预期；铜矿输出变动不及预期

　　铝观点：市场货源偏紧，铝价偏强运行

　　逻辑：昨日沪铝在现货市场强劲的采购刺激下再度冲高，盘中减仓回吐部分跌幅。节前市场货源仍相对偏紧，铝价保持偏强状态。经过产业链上游从铝土矿到氧化铝让渡利润，电解铝行业亏损依旧修复至不亏损的状态，减产逻辑告一段落。主要注意的是，现货进口盈利窗口已经打开，且出口订单遭到不同程度将会内需消化积压订单后显现，消费改善的持续性需进一步观察，即铝价上方有阻力在汇聚。

　　操作建议：短线交易，关注内外正套机会。

　　风险因素：海外疫情防反复；下游订单断层

　　锌观点：沪锌增仓上行，短期锌市场风险偏好将继续提升

　　逻辑：近几日锌市场资金参与增加，昨日沪锌期价进一步增仓上行，并有效突破了上方60日均线的压力位。短期来看，锌市场风险偏好将在提升。对于锌基本面我们仍谨慎乐观。二季度国内锌消费的回归预期较高，锌受益于国内基建投资的发力；同时，社融较宽以及政策边际改善预期下，3月房地产投资略超预期后，二季度将继续恢复。另矿供应端收紧趋势暂未改变，并将对国内冶炼形成传导，预计5-6月国内冶炼检修有抬升可能。故近期国内锌锭库存有望持续去化。总的来看，中期锌价修复反弹趋势暂未改变。

　　操作建议：锌多单持有；锌内外正套机会参与；沪锌买近月卖远月

　　风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情变动超预期

　　铅观点：沪铅期价小幅回调，短期或震荡调整

　　逻辑：国内电池进入淡季，加上电池出口需求受到海外疫情拖累，下游蓄电池开工缓慢小幅下调。同时，再生铅开工已从低位修复，目前废电瓶供应限制了开工进一步抬升的空间。节前下游原料备库增加，带动铅锭库存暂时处于低位，短期铅锭低库存对沪铅期价的近月端支撑仍在，但国内下游的走弱预期压制其价格表现。近两日沪铅上方60日均线的压力显现，预计短期震荡调整。

　　操作建议：沪铅远月轻仓空单持有

　　风险因素：海外疫情变动超预期

　　镍观点：镍铁现货价格坚挺，沪镍维持震荡

　　逻辑：随着菲律宾主要矿产区生产和出口的恢复，国内6月份镍矿紧张情况会有所改善，镍铁企业由于亏损，挺价意愿较强，镍铁价格并未随镍和不锈钢价回调；据我们测算，镍进口持续盈利，关注正套机会，进口窗口的打开压制沪镍价格，整体上镍价呈现震荡走势，未来印尼疫情的发展是今后镍价走势的重要风险点，需着重关注。中期来看，印尼、菲律宾疫情控制，供给端扰动解除，镍呈现供需均走强的格局，就全球而言，预计供给的恢复较需求复苏更快，2020年全年镍供给将保持过剩状态，镍价修复空间有限。

　　操作建议：暂时短线交易或观望，关注内外正套机会

　　风险因素：印尼防控措施趋严，海外疫情变动超预期

　　不锈钢观点：现货成交清淡，不锈钢价以稳为主

　　逻辑：一方面，南非和菲律宾已经解除封锁，铬矿和镍矿出口开始恢复，不锈钢原料价格未来上涨动力不足，但也仍然坚挺，价格并未随不锈钢和镍期价回调，部分不锈钢企业仍面临着亏损；另一方面，不锈钢企业减产意愿弱，环比产量还在增加，但下游需求恢复相对较慢，出口也出现恶化，供给呈现过剩局面，加上库存高企，不锈钢价格受压制，预计短期不锈钢价将在现金成本附近震荡。中期来看，国内需求复苏持续，下游去库完成，加上欧美经济重启，不锈钢出口逐步恢复，需求有望带动价格逐步修复。

　　操作建议：暂时短线交易或观望；

　　风险因素：印尼疫情防控趋严，海外疫情变动超预期

　　贵金属：美联储按兵不动，贵金属震荡整理

　　逻辑：凌晨美联储主席鲍威尔讲话后，外盘美元现货黄金一度较日低回升20美元，刷新高点至1718美元/盎司，美联储会议公告重申将基准利率维持在零附近，并将继续购买债券。委员们一致同意将超额准备金利率维持在0.1%不变，将维持利率在低位，直至美联储有信心通胀能回归正轨。新冠病毒在中期内构成重大风险，经济活动下降和失业率激增。需求走软、油价下跌令通胀下行。公共卫生危机令经济活动承受重压。然而欧银利率决议在即，观望空仓过节为宜。

　　操作建议：观望

　　风险因素：避险情绪VIX指数步入20以下

　　农产品(行情000061,诊股)

　　油脂观点：油脂成交转淡 整体承压

　　逻辑：供应端，马来棕油步入增产周期，疫情影响不确定。大豆静态供应充裕，政府投放储备保障供应，南美豆装运不确定。菜籽供应依然受限，菜油供应有限。需求端，原油价格低位，不利于生柴需求；各国限制行动措施，不利于食用油消费。国内疫情近尾声，餐饮业缓慢恢复，海外疫情升级。短期内，为控制疫情及减少经济冲击，产区政策多变。综上所述，油脂处于低价区，疫情打乱供需节奏，油脂或波动加剧。关注政策变化。

　　操作建议：豆系做空油粕比继续持有

　　风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

　　蛋白粕观点：现货成交谨慎，期价维持震荡

　　逻辑：供应端，巴西对华出口创历史记录，如果航运正常，未来几个月大豆到港量巨大。同时中储粮释放50万吨大豆，缓解当前大豆紧张格局。美国疫情升级导致多家肉食加工企业停工，美豆压榨料下滑，施压美豆价格。而疫情对巴西港口和美豆新作种植的可能影响被淡化。菜籽进口量仍偏低。需求端，国内饲料养殖企业恢复正常生产水平，养殖业补栏逐步开启。高利润刺激下生猪存栏预计全年维持高景气，禽类存栏高位，刺激蛋白粕需求增加。总体上，蛋白粕市场上有压力，下游支撑，呈震荡走势。

　　操作建议：期货：观望；期权：做空波动率。

　　风险因素：巴西港口装运不畅，北美大豆播种受阻；下游养殖恢复超预期。

　　白糖观点：基差继续走强，关注4月产销数据

　　逻辑：近期，郑糖期货大幅下跌，一方面，国际糖价受疫情及原油影响，大幅下跌；其次，国内虽然疫情基本消退，但消费的恢复仍需时日，消费将持续疲软，现货难有起色；最后，关税政策临近，降低关税为大概率事件，规避风险者增加。整体来看，短期无利多出现，但我们认为，距离底部或已不远，关注政策落地及4约产销数据。外盘方面，疫情向全球蔓延，原油低位，巴西疫情有加剧态势，原糖短期预计维持弱势；巴西方面，新榨季即将开启，各机构纷纷上调巴西产量，预计全球缺口或大幅下降；印度方面，产量下降，出口可能不及预期，库存较大。泰国提前收榨，产量降至827万吨左右，同比下降630多万吨。

　　操作建议：观望。

　　风险因素：进口政策变化、走私增加、抛储

　　棉花观点：产区惜售情绪松动，关注草地贪夜蛾炒作

　　逻辑：供应端，美种播种稳步开展；印度MSP收购进度较快；新疆棉花播种近尾声。需求端，USDA持续调低全球棉花消费量；中国疫情或接近尾声，海外疫情逐步进入高峰期，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报整体趋减，下游纱线价格趋弱。综合分析，全球经济面临疫情考验，内需及外销订单忧虑增加，宏观对冲与产业孱弱矛盾，郑棉或震荡筑底。关注政策支持及疫情发展。

　　操作建议：期货多单持有，期权观望

　　风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

　　玉米及其淀粉观点：关注近期拍卖政策落地，期价高位震荡为主

　　逻辑：供应端，基层所剩余粮不足一成，企业低库存加临储政策迟迟不落地，贸易商惜售挺价，4月28日公布5月6日高速重启收费，考虑运输成本抬升，昨日部分贸易商惜售情绪有所松动。需求端，三月饲料销量环比增加，需求持续向好，但饲料企业多随采随用，深加工方面，低利润，增量不足，刚需犹存，但后期季节性检修影响阶段需求。我们认为当前市场的核心关注点还是临储拍卖，包括周拍量，底价，起拍时间，市场传闻最广的是，延续去年底价，周拍200万吨，按传闻估计，拍卖粮价格远低于当前现货价格，若传言证实，期价或向下修正，再者近期传进口2000万吨玉米增加储备，首先信息待确认，其次即使进口大概率不会供应市场，预计对供应端影响有限，但当前玉米内外价差扩大，需关注对市场进口预期的影响。昨日市场再起草地贪夜蛾扩散信息，关注市场炒作热点。综上，考虑盘面已经到高位，仓单量激增，进一步上涨阻力增加，预计期价高位震荡。

　　操作建议：期货：观望，期权：观望

　　风险因素：非瘟疫情利空玉米消费，进口增加冲击，利空价格；种植期天气炒作，利多价格。