沪金创造历史新高 黄金牛市未完待续

　　“金色”星期一，贵金属市场闪耀，沪金主力合约升破400元/克关口，创造2008年上市以来新高，沪银暴涨8%封涨停收盘。

　　全球经济担忧推升避险需求

　　近期陆续公布的经济数据显示全球正经历前所未有的衰退，美国一季度实际GDP年化季率初值录得-4.8%，为2009年以来最大的季度跌幅。欧元区一季度GDP环比下降3.8%，创1995年以来最大降幅。

　　上周公布的数据显示，美国5月9日当周初请失业金人数录得298万人，高于市场预期的250万人。近两个月以来，美国累计超过3600万人申领失业救济，实际失业率可能已经超过25%。美国4月零售销售月率下降16.40%，超过预期的12%，为1992年有记录以来最大降幅，连续第二个月录得创纪录跌幅凸显经济下滑加剧，美国二季度经济有可能创下大萧条以来最严重萎缩，GDP同比降幅或超过30%。

　　美联储主席鲍威尔近日讲话中表示，疫情使得经济前景高度不确定，下行风险显著，更多的财政援助可能有助于减少长期损害，可根据需要增加资产购买规模。鲍威尔讲话释放了进一步加码宽松政策的信号，截止5月13日美联储资产负债表总规模达到6.98万亿美元，近两个月扩张规模高达2.8万亿，接近金融危机时期三轮QE总和。

　　目前全球新冠肺炎确诊病例累计已超过480万例，尽管欧美部分地区考虑逐步恢复经济，但此举面临巨大风险，市场对于疫情再次爆发仍持担忧态度，而经济恢复疫前水平可能需要1-2年甚至更长时间。在美联储无限量宽松背景下，市场流动性已暂时无忧，全球经济困局及巨大不确定性使得避险需求升温，黄金持续受到青睐。全球最大黄金ETF―SPDR 持仓已持续增加至1113.78吨，继续刷新七年以来新高，距离历史记录还有20%空间。世界黄金协会数据显示4月全球黄金ETF总持仓规模已达到历史新高3355吨，ETF的火热需求完全弥补了疫情造成的金饰需求滑坡。

　　负利率预期难消低利率环境长存

　　上周特朗普称，考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率。此后鲍威尔及美联储成员在多个场合表达了对负利率的否定，认为负利率对美国来说可能不是一个合适的选择。但美国联邦基金利率期货对于明年负利率预期依然存在。去年以来美联储政策独立性饱受质疑，美国总统特朗普多次批评美联储甚至表示有权罢免或降职鲍威尔，此后美联储的各项政策均配合了特朗普的意愿，那么这一次负利率或许并不是不可想象的事情。

　　即使美联储最终实施负利率可能性低，金价冲高也并不依赖负利率政策的推动。目前美国无限宽松环境下，美债利率将被长期压制在极低水平。在美联储疯狂“放水”之后，未来通胀预期的回归有望使得美债实际利率进一步回落，从而降低黄金持有成本，进一步凸显其配置价值。同时对比货币的超发，黄金供应不增反降，相对稀缺性使得黄金具备上涨基础。

　　综合来看，在全球经济衰退、货币无限宽松、政府债台高筑、地缘政治对抗等诸多因素催化下，国际金价创造历史新高或只是时间问题，而大选之年特朗普的“花式表演”也将成为黄金的有利推手。在百年未有之大变局以及黑天鹅飞舞的市场环境中，黄金牛市不会一帆风顺，震荡“慢牛”仍是主旋律，期货操作上不建议追涨，每次大涨大跌均是获利平仓及多单布局机会。

　　白银展现巨大弹性金银比大幅修复

　　今年以来白银充分体现“妖”的本色，暴涨暴跌叹为观止，目前白银已收复三月流动性危机以来的全部跌幅，金银比从接近130高位回落至100以下。白银的商品属性使得其近期跟随原油等大宗商品走势更强，但疫情之下工业需求受到打击难以忽视，白银消费预期最差的时期或者已经过去，但是后续消费并不乐观。海外疫情远没有到受控的阶段，白银虽然比黄金具备更大弹性，但金银比短期能否向均值继续回归存在巨大不确定性。在白银大幅上涨之际建议谨慎参与金银比交易，做空金银比应严格设置止损。