重心继续下移

　　易盛能化A指数周评

　　易盛能化A指数整体偏弱运行。截至11月29日，易盛能化A指数报收于923.62点。易盛能化A指数品种对应资金占比分别为PTA40.2%、甲醇26.7%、动力煤26.5%以及平板玻璃6.5%。

　　权重品种PTA从成本端来看，恒逸文莱150万吨/年在11月初投产后，目前负荷六至七成，拟于近期提升至八成，预计本月底第一批PX成品将抵港。此外，青岛丽东100万吨/年的PX装置计划于11月底重启。因此，预计月底附近PX现货偏紧态势将逐渐扭转。从“PX―Nap”价差来看，尽管当前该价差已被压缩至236美元/吨的历史低位，但中远期来看，2019年年底至2020年，PX合计有880万吨/年的产能投放计划，且考虑到炼化一体化装置成本具有极大的优势，“PX―Nap”价差仍有小幅压缩的空间，这也是未来PTA价格下滑的因素之一。从生产端来看，在产能上升的预期下，PTA供应有望逐步恢复，叠加11月底盛泽地区坯布库存至38.5天，这意味着终端结束了缓慢去库，转为小幅累库，现货偏紧现状将得到缓解。预计PTA重心仍有较大的下移空间。

　　甲醇供给端方面，今年甲醇价格下跌的主要逻辑就是港口库存过高。去年底今年初投产的总计400万吨伊朗甲醇装置由于美国制裁只能外销至印度和我国，其中大部分流入我国，极大地冲击了我国的甲醇市场。据统计，2019年10月内地流入华东的数量较2019年3月缩减20万吨。每月增加的进口量也就在20万吨附近，因此近期港口供应和去年是持平的。需求方面，由于南京诚至二期60万吨/年甲醇制烯烃装置7月开车后稳定消耗甲醇，同时其他烯烃装置维持高开工，所以需求相比过去大幅增加。再加上山东―华东价格倒挂，近期两者间价差扩大至200元/吨以上，部分华东港口货源选择反向运输至山东套利，进一步增加了港口需求。综合来看，成本优势造成甲醇止跌反弹，后市甲醇需求比较稳定，而供给趋于紧张，甲醇价格将迎来一定的支撑。

　　动力煤供给面相当稳定，为此，影响动力煤价格的因素主要来自需求面，在供给侧改革的大方针下，未来虽然一次能源煤炭的需求在我国能源结构中保持主要地位不变，但是根据世界能源组织预测，全球煤炭需求将持续小幅负增长。结合《能源发展战略行动计划（2014―2020年）》提出的在2020年我国煤炭总消费量控制在42亿吨、比重控制在62%以内，《煤炭清洁高效利用行动计划（2015―2020年）》提出的发展超低排放燃煤发电，以及大力发展现代化煤化工产业，后期我国动力煤需求将趋于稳定，增量预计不大。10月开始部分煤矿陆续复产，煤矿迫于库存压力，全球市场需求萎缩已成共识，港口一度跌穿长协价，叠加9月26日国务院常务会议决定2020年电价机制要实行市场化改革，在电价只降不升的情况下，都将挤压电价利润，进而传导至动力煤市场。展望后市，动力煤运行重心大概率将下移。

　　综上所述，预计短期内PTA、动力煤维持弱势，甲醇偏强运行，玻璃走势较为中性。

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