为什么金价创了历史新高 但黄金股却表现一般？

　　相信深度关注黄金的投资者，近期一方面对金价创历史新高很兴奋，但另一方面又对黄金股的糟糕表现多少会感到失望。这里就提出了一个问题：为什么黄金价格创出了历史新高，但作为经营黄金相关业务的黄金股却表现一般呢？

　　今天，我们的这篇分析，就尝试解答一下这个问题。

　　解答问题之前，我们先来了解一下这个问题的相关背景知识。

　　今年以来，黄金价格涨了30%，这个涨幅，相比过往黄金牛市的年份，都是非常可观的。而从历史表现和业绩弹性来看，黄金股股价的弹性，往往又是黄金价格弹性的3―5倍，这意味着黄金股今年应该有100%以上的涨幅。但实际情况如何呢？国内几大黄金股龙头，山东黄金(行情600547,诊股)A股今年涨幅31%，中金黄金(行情600489,诊股)（只有A股）今年涨幅34%，招金矿业（只有港股）今年涨幅13%，紫金矿业(行情601899,诊股)A股今年涨幅30%，紫金矿业港股今年涨幅28%。只有山东黄金港股今年涨幅84%，达到了金价的3倍弹性。与黄金价格的亮眼涨幅相比，黄金股涨幅确实很一般，让投资者很是失望。

　　即使对比国际两大黄金巨头，巴里克和纽蒙特，A股也是远远不如的。今年以来，巴里克黄金涨幅57%，纽蒙特矿业涨幅61%。对比之下，A股黄金股投资者就更是倍感失望了。

　　以上是问题的相关背景知识，接下来我们就来详细解答问题：黄金股股价表现差的原因何在？原因在于：

　　（一）对金价的预期

　　对金价的预期，分为两个层面：

　　（1）金价虽然创历史新高，但市场仍普遍认为，这轮金价上涨是受疫情影响带来的短期行情，对金价上涨的持续性持怀疑态度，普遍认为，疫情控制住之后，金价将会见顶回落。

　　（2）黄金股股价先于黄金价格见顶。从历史表现看，在上一轮黄金大牛市中，黄金价格在2011年9月见顶（1920美元左右），而黄金股股价，以黄金股龙头山东黄金股价为例，却早在2010年11月份即见顶，而当时黄金价格尚只有1300多美元。而黄金价格，后续很快从1900多美元跌回到1200―1300美元区间，并长期维持。可见，当时市场对黄金股的定价是非常理性的。

　　（3）今年黄金股的较差表现，我们认为，很大程度上，受到以上（1）（2）的影响。

　　（二）市场投资偏好

　　据统计，今年二季度，基金对黄金股持仓只有1.6%，这个比例是非常低的。也就是说，基金几乎没有配置黄金股。

　　市场现在的投资偏好在科技、消费上，这些也是基金抱团的重点。对于周期股，哪怕是价格创了新高的黄金，仓位配置普遍都是非常低的。因而，没有资金推动，股价自然会滞涨。这是个市场投资偏好问题。

　　（三）黄金产销量

　　据中国黄金协会统计数据显示，2020年上半年，我国黄金产量、消费量同比下降。其中，黄金产量217.8吨，同比下降7.3%；黄金消费量323.3吨，同比下降38.2%。受此数据影响，尽管黄金价格大幅上涨，但由于产销量下降，黄金股股价表现也相对打折扣。

　　以上三点，是我们关于黄金股股价表现差的一点思考，仅供参考。

　　黄金股股价的长期表现，根本上还取决于金价走势。至于市场投资偏好和产销量，都会随着金价变动而改变。

　　那么，最终问题就归结为一个：您认为，这次黄金价格创历史新高，是受疫情影响的短期波动呢？亦或是新一轮长期大行情的开启呢？

　　我们在前期的分析，对此问题，已给出了答案：本轮黄金价格创历史新高，绝不仅仅是疫情造成的短期现象，而是标志着一轮长期大行情的开启。其根源在于，美国霸权受到新的挑战。二战后，黄金共有三轮牛市，分别是：1970年代，美苏争霸、苏联居于强势地位，黄金牛市；1980年代，日本崛起，挑战美国经济霸权，黄金牛市；2000年代，美国科技泡沫破灭以及后续次贷危机，自身霸权动摇，黄金牛市。