跨资产波动率难在历史低位久留 只因两大因素不答应

　　摩根士丹利认为，低流动性和投资者自满情绪的并存，意味着跨资产波动率不会在历史低位停留太久。

　　该行跨资产策略师Andrew Sheets上周五（4月12日）接受采访时说，有两大因素显示，当前的波动率水平存在问题或不可持续。首先，市场流动性仍然不佳。其次，不确定市场新出现的乐观情绪对于资产价格走势有一个合理的推断。

　　在全球央行转向鸽派、中国加大经济刺激力度以及贸易紧张局势缓和的背景下，货币、债券和其他资产类别的价格波动大幅下滑。今年芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）下跌超过50%，美国银行衡量美国国债波动率的MOVE指数正迈向历史低点。

　　Sheets认为，过去十年间金融市场规模的增长与银行承担风险能力之间的脱节可能会加剧出现的任何市场抛售。他表示，市场参与者的自满情绪，把美联储按兵不动与低波动率划等号，也是一个问题，他们很快就会被大幅度的价格波动打个措手不及。

　　他指出，如果美联储保持鸽派且数据恶化，波动率将会升高。如果数据回暖，而美联储面对数据的改善仍表示不会收紧货币政策，不会刺激更多冒险行为吗？那同样会导致市场波动率的升高。

　　一些策略师也对低流动性的影响表示担忧。

　　高盛集团的John Marshall和Rocky Fishman去年12月份曾警告交易量和市场深度下降的风险。摩根大通的Marko Kolanovic本月则对波动性和流动性之间的负反馈循环效应表示担忧。

　　历史教训

　　Sheets指出，投资者可能已经养成了抛售波动率的习惯，或许会令一些波动率指标进一步下降。策略师们认为，对于那些认为市场低波动期可以自满懈怠的人而言，2007年是一个很好的警示，那一年收益率曲线同样非常平坦、隐含波动率低。

　　他表示，投资者对当前市况的解释是，美联储已经停止加息，现在将保持政策稳定一段时间，而经济又有点儿疲软。但事实并非完全如此。