每经专访法国巴黎银行中国CEO赖长庚：利率衍生品孕育着巨大的市场潜力

　　3月起，存量浮动利率贷款定价基准开始转换为LPR，利率并轨再进一步。与此同时，随着我国利率市场化改革逐步深入，相关利率衍生品亦是呼之欲出。据悉，全国银行间同业拆借中心将于3月23日起试运行利率期权交易，挂钩LPR。

　　“去年到现在，我十分期待的两件事，一个是利率并轨，现在LPR已经开始了；另一个我最期待的就是利率期权”，日前，法国巴黎银行中国有限公司（以下简称法巴中国）行长兼首席执行官赖长庚在接受《每日经济新闻》记者专访时表示。

　　图片来源：受访者供图

　　在他看来，LPR新机制落地后，对外资银行最直接的影响在于：以LPR所衍生出来的期权或者掉期，这是最重要的市场。凭借着海外多年的实战经验，外资银行可借助利率衍生品迎来更好的业务机遇。与此同时，利率衍生品孕育着巨大的市场潜力，“也许短时间内它发展的速度并不是很快，但因为中国金融市场体量很大，本身可以应用的地方就多，在接下来的5到10年里，这个领域将会是一个超级大的市场。”

利率衍生品为外资银行带来更好的业务机遇

不同于国外市场的掉期和期权比较发达，多年来，国内银行间尚未可以成交利率期权，至于掉期，一般客户贷款以央行基准利率为标准，而市场上发展出来的利率避险工具通常挂钩于Shibor或7D Repo，两者没有办法接轨。

　　“所以你会看到，在LPR之前，整个市场的利率掉期，大部分都是银行间为了债券投资组合所做的一个利率套保或投机工具，跟实际上客户贷款是没有什么关联的。现在银行的资产端都开始用LPR定价，市场上也发展出以LPR为基础的衍生品，可以利用衍生品来作为规避风险的工具，整个衍生品市场就慢慢打开了”，赖长庚感叹道，“更何况，银行借贷市场是整个中国借贷市场中最大的一部分，占到了80%。”

　　事实上，伴随利率市场化改革逐步深入，利率衍生品的发展也得到了进一步催化，而这对于外资银行而言，则意味着更好的业务机遇。

　　“这是我们的看家本领之一”，赖长庚笑称。在他看来，近年来中国利率市场的发展，一方面是要让利率自由化，这其中首先要解决的就是两轨变单轨；另一方面是要制定统一的标准作为锚，让客户、投资者有可以规避风险的工具。

　　“规避风险的工具，很多都是属于衍生性产品的范畴，外资银行在国外做了那么多年，经验是比较丰富的，至少刚开始外资银行是有很多生意机会的，”赖长庚提到，多年来，海外发展的衍生品固然很强，可同时也出现过不少纰漏，因此在对于衍生品的风险管控上，外资银行吸取了诸多教训，有着丰富的实战经验。

　　赖长庚坦言，外资银行在中国真正的立基，并不在于其有能力做很大的资产，实际上，国内外资银行的资产占比大概只有1%或者1.6%，“并不是我们不愿意（做大资产），我们的存款是不够的。所以当前金融开放对外资银行的意义不仅是做本土业务，还包括引入外资，例如国外投资中国的债券，那么利率市场上的衍生品对于维持外资来源而言则非常重要。”

期权发展对掉期市场不可或缺

此前，全国银行间同业拆借中心公告，将于2月24日起试运行利率期权交易，挂钩LPR。受疫情影响，目前这一时间点推迟至3月23日。与此同时，上海清算所也将推出挂钩LPR衍生产品、人民币利率期权等利率衍生品的集中清算。

　　可以说，挂钩LPR利率期权已箭在弦上。据了解，法巴中国在这方面也已做好准备，只待银行间市场利率期权业务运行上线，便可开展交易。

　　赖长庚表示，期权有着很重要的作用，它可以作为掉期的一个辅助工具，两者结合能够更有效规避风险。除此之外，期权更大的应用在于其可以成为国内诸多投资型产品挂锚的基础工具。

　　他提到，在掉期市场，一般企业都是做负债端管理，用掉期作为避险工具，他们对市场的看法容易趋于一致，比如大家都觉得利率要降，都以此出发来规避风险的话，就会导致供给与需求之间出现不平稳，“一个产品，用的人是单一的，大家的方向又都一样，这样的市场很容易就出现一面倒现象。”

　　在此背景下，反观期权大部分应用于资产端，投资者与上述避险者的看法不一定相同。“通过期权和掉期创造出不同的产品结构，买卖双方不会出现市场一面看倒而导致供需不均衡，于是期权的运用会让投资端创造出可对冲负债端的流动性。因此，期权的发展是掉期市场中不可缺的一部分，两者结合使得参与主体更为多元，整体市场更加平稳。”

　　值得一提的是，除了利率期权让业内倍加期待，近期，利率衍生品市场又迎新变革，市场一直期盼的银保进入国债期货市场终于落地。

　　“一些外资银行在筹备，我们银行当然也是希望能够进入”，赖长庚表示，国债收益率是一个很重要的利率，债券市场统一，利率的风险管理也要统一，“以前这方面问题不是那么大，可是当中国要走到世界前列，国内市场要更有效率的话，这些统筹的金融基础建设就变得刻不容缓。营运一个自由化的市场，必须让市场的参与者有各种可以规避风险的工具。对于同一品种的风险管理，需要打破分业监管的壁垒，对市场参与者有效开放。例如，虽然商业银行是投资国债市场最大的投资人群体，然而在很长的一段时间内，国债期货市场并不对商业银行开放，所以缺乏风险对冲的工具。”

利率衍生品孕育着巨大市场潜力

在赖长庚看来，中国的债券市场、借贷市场很大，可对比美国、日本等，其中可以做的业务还是无法比较，“中国的市场过去是粗耕的市场，现在增加了利率衍生品等，我觉得这些衍生品最重要的贡献在于，其是利率市场化中不可或缺的一环。而在LPR新机制落地后，国内推广挂钩LPR等产品，一般而言国民接受程度也较高。”

　　在采访的尾声，赖长庚提到，“去年到现在，我十分期待的两件事，一个是利率并轨，现在LPR已经开始了；另一个我最期待的就是利率期权。”

　　如今，LPR新机制推出后，利率衍生品市场逐步升温，利率期权亦是箭在弦上。尽管目前这一领域的市场尚未完全打开，但这并不影响赖长庚对于其未来发展的信心。

　　“2011年时中国开始推海外的人民币市场，我们的同事经常说这个市场太小了，很少人会做，一天只成交200万美金。可是你看，现在的海外市场发展越来越大”，赖长庚补充道，随着LPR、期权等的发展，利率衍生品孕育着巨大的市场潜力，“也许短时间内它发展的速度并不是很快，但因为中国金融市场的体量很大，本身可以应用的地方就多，在接下来的5年到10年，这个领域将会是一个超级大的市场。”

　　封面图片来源：受访者供图

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