券商外资股比限制4月1日取消 金融业对外开放翻开新篇章

　　3月27日，高盛宣布获得中国证监会的核准，将在高盛高华证券有限责任公司（高盛高华）的持股比例从33%增至51%，成为北京第二家增持合资证券公司股权以实现控股的外资金融机构。同日，摩根士丹利对摩根士丹利华鑫证券的持股比例也从49%升至51%。

　　诸多外资券商也在4月1日迎来了股比限制的完全取消，这意味着券商行业对外开放迎来了一个新的里程碑。

　　外资券商放开股比限制

　　我国资本市场对外开放的步伐并未因为新冠肺炎疫情的出现而放慢脚步。2019年，证监会将取消外资券商股比限制的日期从2021年提前至2020年12月；今年3月13日，证监会又将这一日期提前至4月1日。

　　目前，我国共有15家外资参股或控股的合资券商。2019年，瑞银证券成为“第一个吃螃蟹的人”，随后摩根大通证券（中国）、野村东方国际证券外资控股券商陆续进场，再加上此次的摩根士丹利以及高盛，目前，我国已有5家外资控股券商获批设立。

　　除上述5家外资控股券商外，我国还有10家合资券商，分别为中金公司、瑞信方正、中德证券、金圆统一、东方花旗证券、汇丰前海证券、东亚前海证券、华菁证券、申港证券、中银证券(行情601696,诊股)。首家100%控股的外资券商或将在这15家中诞生。

　　此外，证监会官网的数据显示，截至3月30日，还有18家合资券商正在排队申请设立。4月1日，贝莱德、路博迈两家外资资管机构提交了公募基金设立申请，相关材料已被证监会接收。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，外资机构加速进入国内市场将加大国内金融机构之间的竞争，形成“鲇鱼效应”，有利于强者恒强。同时，让国内金融机构和国外金融机构进行公平竞争，可以促进国内金融机构提升自身竞争力，进一步走向国际化。当然，一些竞争力不足的金融机构也可能会遭到淘汰。

　　外资券商面临本土化考验

　　外资券商在哪些方面对内资券商的影响较大？内资券商该如何应对？

　　野村控股曾表示，新的合资公司野村东方国际证券有限公司在成立初期将以财富管理为主营业务，此外将逐渐建立金融产品销售渠道，拓展机构及其他业务，并最终发展成为一家综合性证券公司。

　　有业内人士对此表示，外资券商初期主要布局财富管理及销售交易业务，而销售交易业务及跨境资产配置主要是内资头部券商有所涉及，内资中小券商较少布局。

　　中信建投(行情601066,诊股)证券首席经济学家张岸元表示，从2000年之后外资银行保险进入境内的表现看，外资并不可怕。证券与银行保险有所不同，不同业务线上中外券商的竞争优势也有差异。以券商经纪业务为例，本土券商拥有明显的网点优势，外资难以超越。

　　数据显示，截至4月1日，已有22家上市券商披露2019年年报。从年报中看，经纪业务仍是券商净利润的主要来源。2019年，沪深两市股票交易额达127.42万亿元，同比增加41.11%，带动各家券商的经纪业务收入水涨船高。中信证券(行情600030,诊股)年报数据显示，公司2019年经纪业务实现营收达95.54亿元，接近全部营业收入的25%。

　　相比内资券商业绩持续好转，外资券商还有亏损。今年1月16日，华鑫股份(行情600621,诊股)披露了华鑫证券控股子公司摩根士丹利华鑫证券有限责任公司2019年度未经审计财务报表。2019年，摩根士丹利华鑫证券预计实现营业收入1.32亿元，预计净利润亏损1.09亿元。对此，首创证券研发部总经理王剑辉表示，外资券商在中国展业目前还处于适应阶段。对外资机构而言，获得控股权仅是第一步，其未来所面临的本土化考验，依然不容小觑。

　　政策加持券商业绩有望提升

　　除了开放股比限制之外，今年以来券商接二连三迎来诸多利好。3月27日，证监会明确将中金公司、招商证券(行情600999,诊股)、中信证券、华泰证券(行情601688,诊股)、中信建投、国泰君安(行情601211,诊股)6家证券公司纳入首批并表监管试点范围，同时下调试点机构两项风险计算指标：风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，表内外资产总额计算系数由1降至0.7。

　　证监会表示，近年来，境内资本市场持续发展，部分证券公司逐步出现集团化经营发展态势，有必要将行业风险管控边界从母公司层面扩展至合并报表视角，以利于更全面、及时、有效地评估风险，促使行业持续稳健发展。在当前疫情环境下，也有利于中介机构更好地服务资本市场和实体经济。

　　“这次并表监管最大的意义是，纳入范围的试点券商调低了风险准备金比例，释放资本金，客观上释放了杠杆空间。”投行人士王骥跃对此表示。这意味着试点券商可提高资本杠杆率，能够释放净资本拓展业务规模。

　　同时，还有多家券商获批基金投顾试点资格，促进财富管理业务转型升级。包括银河证券、中金公司、中信建投证券、国泰君安证券、申万宏源(行情000166,诊股)证券、华泰证券、国联证券7家券商获批基金投顾业务试点资格。

　　根据证监会《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，基金投资顾问试点机构从事基金投资顾问业务，可以接受客户委托，按照协议约定向投资者提供基金投资组合策略建议，直接或者间接获取经济利益。

　　国泰君安非银团队表示，券商财富管理业务模式将从卖方转向账户管理的买方模式，收入形式从代销收入变为基于客户资产规模的管理费，与客户利益充分绑定下，客户体验将极大提升，投顾管理规模的快速扩张将为券商贡献增量收入。

　　今年以来，新的机会也在出现。新三板改革超预期、科创板企业上市数量增多给券商带来新的增量，投资者保护基金缴纳比例降低等政策减少证券公司经营成本。业内人士表示，券商板块依然处于良性循环当中，今年业绩或有望提升。