兴证资管匡伟：做投资一定要反映时代的变化趋势

　　“做投资一定要反映时代的趋势变迁，因为这个变化最终会影响到基金经理的投资决策，是非常重要的”，近日，兴证资管权益投资部总经理助理匡伟表示。由其管理的兴证资管金麒麟领先优势，作为兴证资管旗下首只完成“公募化”的大集合产品，自5月11日起正式开放申购。在其看来，做投资要保持对新事物的好奇心和敏感度，要不断更新自己的投资逻辑框架，不能滞后于时代。

　　具体到个股选择上，匡伟会从所在行业的空间问题，市场份额提升空间以及盈利能力提升空间三个方面来着重研究。在其看来，研究和投资不一样，投资要“慢”一点，而研究则要“快”一点。

　　研究“快”一点 投资“慢”一点

　　在做投资之前，匡伟做了多年的医药行业研究员，对医药行业有较深的了解和见解。从研究员到投资经理，对于匡伟来说，空间变大了，而其能力圈也相应的必须从医药行业拓展到其他行业。

　　“能力圈肯定是要大力拓展的，但其实以前医药行业的研究经历对我以后的投资行为帮助是比较大的”，匡伟表示，医药行业涵盖了多种商业模式，比如带有科技属性的创新药、带有周期属性的原料药，以及带有消费属性的医疗服务等等，所以整体而言，研究医药行业起步是可以为后续其他行业的研究打下一个很好的基础，对拓展其他行业能力圈是非常有帮助的，因为很多商业模式是共通的。

　　诚然，研究和投资相辅相成，但在匡伟看来，研究是通过学习逐步拓展能力圈的过程、可以“快”一些，而投资的时候，是在能力圈范围内做聚焦和选择，反而要“慢”一点。

　　“投资最重要的事，是以合适的价格买入一家优秀乃至伟大的好公司”，在其看来，研究一家公司，要从三个方面来进行充分考虑，分别是所在行业的空间问题、市场份额提升空间以及盈利能力提升空间。

　　首先，从行业空间来说，需要看渗透率，一旦渗透率突破了10%，大概率就是比较确定的趋势了，在其看来，渗透率从10%到30%是成长较快的阶段。

　　其次，从市场份额提升空间来看，就算有些行业空间没有那么大，但是如果龙头公司市占率能保持稳步提升，也是很好的投资机会，比如一家公司现在的市占率为10%，未来如果能提高到40%，即使行业本身不再增长，那么这家公司的业绩也能增长3-4倍。

　　匡伟对行业龙头公司较为关注。相比做“0~1”的风险博弈，其更倾向于配置发展阶段处于“1~N”的公司。“我买的股票，基本上很少会有细分行业排名前三以外的公司，大多数都是买第一名，甚至第二名都很少”，他表示，龙头能够提升市场份额空间，行业老二老三要冲出重围，则可能需要小半年时间。在其看来，一个行业的龙头常常不是被本行业的老二、老三、老四打倒的，它多是随着时代变迁、科技更迭，被另外一种模式颠覆，比如诺基亚被做电脑起家的苹果打败等等。

　　最后，在盈利能力提升空间上，匡伟则关注ROS和ROE等盈利指标的提升。上述三点，匡伟称之为他分析个股的“定量三维法”，如果能实现“三击”、即三个维度都很大，当然是很好的选择，但这样的公司非常稀缺；通常能满足1到2条的公司，往往也是不错的投资标的。

　　做投资一定要反映时代的变迁

　　在匡伟看来，做投资一定要关注时代的变化。“你的投资组合既要反映时代变迁，也要反映全球竞争格局的一些调整和变化，比如你的持仓里都是钢铁、煤炭、有色或者地产等板块，你可能会赚到钱，但并没有反映时代的趋势，长期来看，是不利于持仓组合获得更高收益的”，匡伟表示，尽管这比较难，需要基金经理有很强的认知能力和洞察能力，能够准确把握时代的脉搏，但这就是投资的应有之义。

　　“尽管有些事物看起来和当下做的投资没有直接关系，你可能也不会把它放到你的投资组合里，但你一定要去研究它，比如拼多多、抖音等新模式的崛起”，在他看来，这些投资标的反映了时代的变化，而这个变化会对行业走向和市场情绪造成影响，如果基金经理无法感受到这些变化，那他的投资逻辑和体系可能会滞后，最终会对投资决策产生影响。“比如说我们的经济形态已经从投资驱动演变成消费驱动，但你的组合里全是投资类的公司，那么实现超额收益的难度就很大；再假设我们正在从物质性社会向服务性社会迈进，仔细盘点你的持仓，如果一家服务类公司都没有，基金经理可能就需要重新思考这个组合的科学性”。

　　在匡伟看来，一旦某种模式成为一个趋势，往往会体现为相关上市公司的估值比较贵，但这个“贵”需要去衡量是否值得，股价和估值对他来说仅仅是一个参考的视角，如果拉长到5年、10年，公司有望实现很高的复合回报率、具备很强的成长性，那就是值得的。(CIS)

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