沥青 行情宽幅振荡

　　当前偏弱的现实和较为良好的预期形成了矛盾，造成沥青期货近期宽幅振荡，连续5个交易日出现日内涨跌超过100元/吨的情形。做空偏弱的现实和做多预期向好都存在合理性。

　　进入3月，受出货不畅、原材料价格大幅下跌等影响，国内沥青现货价格走跌。其中，山东地区现货跌100元/吨至2800元/吨出货，华东地区跌100元/吨至3150元/吨出货。沥青期货则在跟随原油探底之后再度回升，偏弱的现实与向好的预期之间的博弈使得沥青期货盘面持续宽幅振荡。

　　现货市场偏弱

　　受国际原油价格二次探底及国内沥青总库存大幅增加影响，近期国内沥青现货价格普遍下跌。在物流逐步恢复后，北方地区主要消耗“冬储”沥青，中间商及下游转移厂家库存，市场仍然没有进入实质性的消耗阶段。

　　2月下旬，国际原油再次步入探底过程。2月20―28日，布伦特原油期货自60美元/桶，最低跌至49美元/桶，“7连阴”的同时，跌幅超过18%。原油价格大幅下跌造成沥青成本二次坍塌。由于需求处于淡季，现货销售一直不畅，部分厂家急于排库，沥青出厂价格随之走跌。据了解，目前中间商及下游主动采购意向依旧不强，主要是大部分非重点项目仍未重启施工，而且新开工项目处于土建阶段，尚未进入路面铺设的沥青使用时段。

　　当前沥青仍处于冬储时段的非正常消耗时期，基于原油价格测算沥青现货成本，从而判断沥青期货走势是大多数人的共识，因此原油涨跌对于沥青的重要性不言而喻。目前原油价格处于二次探底过程，但能否筑底成功仍是未知数，全球新冠肺炎疫情蔓延及OPEC减产力度的不确定，使得后市原油市场做到供需平衡的难度加大，由于短线针对需求下滑的担忧未解除，那么原油在目前位置大概率要振荡一段时间后，方能有明确方向。就中长期而言，在全球疫情出现拐点后，叠加炼厂开工提升，需求增加，偏低的油价会顺势上行。但拐点于何时出现难以预测。

　　预期依旧向好

　　从目前已公布的8省份2020年基建投资金额来看，仅有一个省份略低于2019年，其余省份全部超出2019年投资金额的10%―20%，可以确定后期道路沥青需求数量一定高于2019年。当前全国沥青总库存低于去年同期20万吨左右，处于相对偏低水平。就沥青装置开工来看，尽管连续三周增加，开工率达到27%，但仍处于历史最低水平，较往年同期开工偏低5%―15%左右。依照目前的库存累积速度，在全国沥青需求大规模启动后，虽然不会出现货物严重紧缺的状况，但供应一定不会很充足。下半年沥青供应相对偏紧将是常态。

　　对于沥青这种季节性需求较为明显的产品而言，若在原本应该大幅度累库的时段无法累库，后期市场就会由供需平衡转向供不应求。因此，当前偏弱的现实和较为良好的预期就形成了矛盾，造成沥青期货近期宽幅振荡，连续5个交易日出现日内涨跌超过100元/吨的情形。做空偏弱的现实和做多预期向好都存在合理性。加上原油价格极不稳定，连续数日涨跌在2%以上，更是助推了沥青期货行情的大开大合。

　　综上所述，近期沥青期货整体处于涨跌两难阶段，短线矛盾较为突出，多空双方陷于胶着。短期看，原油处在二次筑底阶段，而沥青价格涨跌较为无序；从中长期分析，随着疫情拐点出现，叠加消费旺季逐步来临，偏低的开工率与库存将支撑沥青价格走强。

　　（作者单位：招金期货）