原油减产“口号”大于“实际” 后期油价怎么走？

　　2019年油价整体运行重心较2018年有所下移，油市整体表现低迷，需求在经济低迷的背景下无法有效支撑油价，而美国页岩油在上游投资持续减弱的背景下仍然顽强增长，市场再度寄希望于减产联盟，虽然减产的边际效应在递减，但在当前的市场环境下，也找不到更多的“救命稻草”。

　　12月5日的OPEC会议超时了6小时后结束，意味着各国之间分析可能较大，最后OPEC就深化减产50万桶/日达成初步共识，这一结果虽然略超市场预期，但油市并没有明显反应，市场还在等待与非OPEC国家会谈后的结果。12月6日晚间，减产联盟达成了在明年一季度深化减产50万桶/日的结果，同时沙特方面自愿多减产40万桶/日，加上上一轮减产120万桶/日的额度，合计减产额度达到210万桶/日。这样的结果似乎有些超预期，但仔细分析来看，似乎暗藏了一些“猫腻”。

　　此轮约50万桶/日的减产额度中，OPEC和非OPEC分别承担37.2和13.1万桶/日，其中沙特将减产16万桶/日，俄罗斯7万桶/日，伊拉克5万桶/日，尼日利亚2.1万桶/日，阿联酋6万桶/日，安哥拉无需新增减产，科威特5.5万桶/日，阿尔及利亚1.2万桶/日。从中可以看出仍然是沙特和俄罗斯两国承担的减产份额更多一些，因此这两个国家是关键。

　　沙特在2019年前10个月一直是超额减产，10月份沙特原油产量较减产目标高出42.1万桶/日，而新一轮减产沙特的份额仅为16.7万桶/日，加上这部分沙特仍然是超额减产，即便如沙特所说再自愿多减产40万桶/日，那么按照10月份的产量，沙特只要再减产14.6万桶/日，就能轻松达成减产承诺，而在今年前10个月，沙特的超额减产量基本都覆盖了16.7+40万桶/日的量。所以说沙特看似“牺牲”了很多，实际上都是“表面工程”，在提振油价的同时也能为沙特阿美IPO赚一声吆喝。

　　再看俄罗斯，减产仅7万桶/日，凝析油被妥妥的排除在外，这部分量达到70-80万桶/日，这样的话，俄罗斯就可以名正言顺的继续增产凝析油，可谓对其也没有什么损失。

　　因此，细细看来，减产联盟看似达成了深化减产的协议，但产油国们都不傻，石油产业都是这些产油大国的经济支柱，谁都不愿平白无故牺牲份额且得不到太多的利益。近两年沙特财政平衡油价超过80美元/桶，且由于油价下跌，沙特外汇储备大幅下降，从2015年初的7000多亿美元降至目前的不足5000亿美元，即便沙特再努力，在当前的经济、需求环境以及页岩油顽强增长的环境下，沙特凭一己之力也很难将油价推到80以上，因此保份额似乎比推升油价更容易且是当下相对较好的策略。

　　再回到油价上，去年底那轮减产让油价上涨了差不多有4个月，但当时油价在上涨之前是经历了近3个月的下跌，跌幅较大，也就是说年初那轮油价上涨的起点较低，市场聚集了大量做多的动能。反观此轮减产，减产幅度相对较小且时间较短，市场需求环境较差，预计此轮减产对市场供需环境的改善将十分有限，且当前油价并没有处在比较低的位置，过去几个月市场似乎已经在弱需求和若供给中寻找到了平衡，因此本轮减产后，对油价走势来说，无论是短期还是中期，提振都比较有限，当前市油市这种平衡似乎很难打破