黑色产业链节后开盘前瞻

　　武汉疫情导致春节期间外盘主流工业品都呈现出较大幅度下跌，即将2月3日开盘的国内期货市场也霎时间阴云密布，针对大家比较关心的黑色开盘情况，我们结合目前所掌握的信息进行一个简单的前瞻，仅供大家参考。

　　黑色板块的相对强弱：

　　2月3日国内黑色开盘下跌已成为确定性事件，现在不确定的无非是跌幅而已，在情绪面前去预测跌幅难度还是比较大的，毕竟疫情不是一个基本面能够评估的东西，但是黑色中短期相对强弱可能还是可以通过基本面做出些预判的。根据各自的供需结构特点，预判黑色主要品种从弱到强的关系可能为：

　　整体上矿石可能是黑色中偏弱的品种，前期支撑矿石处于90美金以上的高位的主要原因在于2020年上半年的供需紧平衡，这种紧平衡是由于巴西Vale的低发货叠加国内铁水高基数上同比正增长所共同导致的。由于国内疫情造成了阶段性铁元素需求下降，导致原来铁元素紧平衡可能偏向于铁元素过剩，那么支撑矿石高估值的基本面就不在了，如果后期钢厂因为运输、资金或者利润情况导致减产，矿石的需求有进一步恶化的可能，从估值上就有跌落到70美金附近的可能，对应国内的铁矿05合约价格在550附近，后期关注国外发货情况的变化。

　　在排除刺激政策的情况下，国内的黑色市场逻辑预判可能出现如下的四个阶段：

　　如同2019年10~11月份的市场表现相同，出现成材先企稳，炉料后企稳，最终靠需求带动整体黑色估值修复的一个进程。

　　疫情影响的时间周期：

　　由于过去对于需求看空频繁被证伪，所以市场上仍有很多愿意借助这次疫情短期内打出一个“黄金坑”去抄底的心态，同时也不乏用此次疫情去对比2003年SARS时工业品表现去给出一个仅仅是短期影响的结论。但是客观而言，对于这次疫情给工业品基本面的影响应该抱有一颗相对长期的心态去看待，主要关键点有以下三个方面：

　　1. 宏观：2003年国内仍处于经济扩张期，加入WTO之后的外贸红利叠加国内房地产高增速期，属于制造业和建筑业双强阶段，黑色所依托的经济整体基本面明显好于现在，当前在没有疫情的情况下，国内黑色都面临比较大的房地产需求增速下滑的负面影响。

　　2. 黑色：2003年国内钢材仍然存在一定的产能缺口，全球钢铁行业还处于一轮上升周期，而当前无论国内还是国际都处于了高基数、偏过剩的一个局面，所以需求停滞必须要通过供给端有效的减产才能实现再次平衡，这就导致供需恢复平衡需要的价格跌幅和时间跨度都要比较大。

　　3. 疫情：此次疫情爆发重点除了武汉地区，还有长三角和珠三角，都是黑色需求的重点区域，同时现在疫情仍有较大的不确定性，纵然按照2月9日允许各地开始复工，但实际员工的到岗情况、以及到岗后是否需要进行14~16天的隔离等都有很多不确定性，这些都对于实际的钢材需求产生较大影响。特别是对于钢材需求仰仗的房地产板块，如果“金三银四”期间房地产销售仍不能恢复，那么房地产销售回款变差对于在2~4季度的房地产新开工仍将产生较大制约作用。

　　综上，对于此次疫情下的黑色市场我们应该持有一个中期偏谨慎的态度，此次的影响时间可能会较大家的心理预期长，有可能出现价格先到位，但是持续在底部震荡的局面。

　　后期应该重点关注的地方：

　　谨慎中也要寻觅机遇，我们当前所面临的毕竟是一个疫情干扰下、需求滞后、供需错配的黑色市场，那么我们就应该围绕这几个点去寻找市场下一轮的拐点：

　　1. 人：疫情最大的影响在于人，那么我们对于未来首先要关注两个数据，疫情人数的变化情况以及铁路发送旅客情况，前者决定了疫情的影响程度后者直观的反馈了员工到岗的情况，在市场极度悲观的情绪下，如果出现了新增患病人数的明显下降叠加铁路发送旅客的大幅回升，那么第一轮市场的悲观情绪可能会开始有所修正。

　　2. 电（开工率）：疫情对于基本面的影响还是要落脚在各环节的开工上。对于工业开工，比较直观或者说比较高频指标的是工业企业用电，可以关注六大发电企业的煤炭日耗去大体关注整体工业开工复苏情况。对于建筑开工来说，可以跟踪监测水泥的磨机开工率指标。

　　3. 钱：疫情对于经济的另一个潜在影响在于下调了全年的GDP增速预期，同时也加大了市场对于国家逆周期调节的预期，特别是我们当前又处在一个降准和降息周期，所以不排除为了对冲经济下滑，国家进一步采取积极的货币政策和财政政策。特别是在疫情面前，国家财政支出较高，但是第三产业的财政收入下滑明显，不排除国家相对放宽房地产或者土地政策去做对冲的可能，这可能会让拐点来临时斜率较高。

　　后面我们也将密切关注上述几个方面变化对于黑色基本面的影响，但是终归这一轮供需错配是相对确定的，换言之，在没有看到需求实质性好转之前，黑色大幅多配的风险还是比较大的。