库存依旧高位 煤价跌势难改

　　新冠肺炎疫情正在全球快速蔓延，美国、欧洲、日本、韩国等主要经济体无一豁免，这些地区GDP占全球比重达到60.7%，疫情的快速扩散对世界经济产生巨大影响。国外疫情蔓延势必对我国商品出口造成一定冲击，进而拖累中国经济增长并使得动力煤消费出现衰减。近期，很多制造业工业企业的出口订单锐减，未来企业的开工率将进一步被动下滑，这将拖累煤炭消费的回升。

　　电厂日均耗煤量环比好转，同比降幅明显

　　根据万得数据，1―2月我国发电量同比下滑8.2%，六大发电集团日均耗煤量同比下滑14%。从更为详细的周度数据看，进入3月份尤其是3月中旬开始，六大集团的日均耗煤量环比明显增长，整个3月日均耗煤量达到53万吨/日，环比2月的39.5万吨/日上升25%，但与去年同期的66.48万吨来比，依旧下滑11%。从下图可以看出，今年的耗煤量与往年同期比处于较低的位置。

　　图1：历年同期电厂日均耗煤量

　　数据来源：万德

　　产量逐步恢复

　　根据国家能源局公告，2018年年底我国证照齐全的煤矿约35.3亿吨，进入联合试运转的煤矿产能共计3.74亿吨，2019年煤炭实际产量增加1.04亿吨，预计2020年全年煤炭新增产能将达到0.91亿吨，可能带来7000万吨左右的产量增量。全国煤炭市场供需逐步向宽松转变。

　　1―2月，由于疫情的影响，我国原煤产量累计同比下滑6.3%。春节过后，随着我国疫情得到控制，矿山也积极响应“保经济增长”的号召，产量稳步恢复。近期山西及鄂尔多斯(行情600295,诊股)地区的矿山煤炭销售不畅，逐步出现累库，价格出现下跌，产地整体末煤均价已跌至去年年底水平。从现货市场上我们可以看到，港口的高品质量煤与低品质煤炭的价差持续走低，这进一步证实了煤炭市场的疲弱。

　　图2：港口5500大卡―4500大卡动力煤价差

　　数据来源：万德

　　煤炭运费下调影响煤价

　　由于我国煤炭生产和销售区域的不平衡，多年来，运输一直是煤炭的大问题。煤炭价值低体积大，因此运费是煤价的重要组成部分，受煤炭、运力等因素制约，两湖一江（湖南、湖北、江西）的煤价高于产煤大省，且高于全国均值。

　　作为“北煤南运”铁路新通道，铁路规划运输能力为2亿吨/年以上的蒙华铁路的开通运营，将推动煤炭运输格局发生根本性的改变，过去以铁海联运为主的运输结构，将向点对点直达运输方式转变。随着蒙华铁路的开通，内蒙古、陕西等煤炭主产地的优质煤炭产能外运将更加便捷，华中地区的湖北、湖南、江西等省份因运力缺乏而带来的煤炭供应紧张局面也将得以缓解。以秦皇岛港为代表的环渤海港口压力将得到大幅缓解，会进一步降低煤炭的运输成本。从中长期来看，运力的增长降低了煤炭的成本。

　　图3：CBCFI 煤炭运费

　　数据来源：万德

　　动力煤价格易跌难涨

　　3月中下旬开始，随着煤矿的逐渐复工，港口库存出现上涨。自2019年开始，电厂执行高库存策略，这对电厂较为有利。截至3月底，六大发电集团的库存消费天数虽然由2月的42.94天下降至3月的34天，但与去年同期的24.39天相比，依旧增加了9.61天。从历年同期来看，库存处于很高的水平，对煤炭价格造成很大的压力。从时间上看，马上进入4月，随着雨季的来临，水电发电量会出现上升，而火电发电量可能会受到影响，将进一步对煤价带来压力。（作者单位：中银国际）

　　图4：历年动力煤库存消费天数

　　数据来源：万德